Krzywe st\u00f3p procentowych w Europie \u015arodkowo-Wschodniej gwa\u0142townie si\u0119 przeszacowa\u0142y \u2014 rynek implikuje obecnie ok. 60 pb zacie\u015bnienia w Czechach i 40 pb w Polsce, przy jednoczesnej wycenie ok. 50 pb luzowania na W\u0119grzech w horyzoncie 18 miesi\u0119cy. W trakcie ostatnich dw\u00f3ch sesji regionalne krzywe przesun\u0119\u0142y si\u0119 o ok. 15\u201330 pb. Korekta implikowanych \u015bcie\u017cek nie zosta\u0142a w pe\u0142ni odzwierciedlona na rynku FX, po tym jak w ostatnich dw\u00f3ch tygodniach stopy i waluty rozjecha\u0142y si\u0119.<\/p>\n\n
ING oczekuje dalszej normalizacji wycen w tym tygodniu, o ile ponowna eskalacja konfliktu USA\u2013Iran nie podbije dodatkowo cen ropy. W takim scenariuszu bank zak\u0142ada umocnienie polskiego z\u0142otego i w\u0119gierskiego forinta, celuj\u0105c w EUR\/PLN poni\u017cej 4,300 oraz EUR\/HUF poni\u017cej 358 mimo w\u0119\u017cszych r\u00f3\u017cnic st\u00f3p procentowych. Z kolei EUR\/CZK ma wzrosn\u0105\u0107 powy\u017cej 24,200 \u2014 para bli\u017cej pod\u0105\u017ca\u0142a za stopami, a go\u0142\u0119bie komentarze Czeskiego Banku Narodowego w tym tygodniu mog\u0105 dok\u0142ada\u0107 presj\u0119 w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n
Widzimy atrakcyjne, taktyczne okno dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych na walutach Europy \u015arodkowo-Wschodniej (CEE), poniewa\u017c krzywe st\u00f3p w Polsce, na W\u0119grzech i w Czechach ulegaj\u0105 gwa\u0142townemu przeszacowaniu. Przy danych wskazuj\u0105cych, \u017ce inflacja w Polsce pozostaje uporczywa w okolicach 4%, a Narodowy Bank Polski utrzymuje stopy na poziomie 5,75%, dynamika walut w regionie zmienia si\u0119. Rekomendujemy pozycjonowanie pod mocniejszego z\u0142otego i forinta, przy jednoczesnym przygotowaniu na s\u0142absz\u0105 koron\u0119 czesk\u0105 w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n
Aby to wykorzysta\u0107, inwestorzy opcyjni powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na EUR\/PLN lub zaj\u0119cie kr\u00f3tkich pozycji z celem ruchu poni\u017cej 4,300. Solidny wzrost gospodarczy Polski, ostatnio na poziomie 3,2% r\/r, nadal przyci\u0105ga nap\u0142ywy kapita\u0142u zagranicznego mimo w\u0119\u017cszych r\u00f3\u017cnic st\u00f3p procentowych. Ta fundamentalna si\u0142a sugeruje, \u017ce z\u0142oty ma przestrze\u0144, by \u201enadrobi\u0107\u201d rynek stopy procentowej i si\u0119 umocni\u0107.<\/p>\n\n
Podobnie preferujemy strategie kierunkowe korzystaj\u0105ce z umocnienia w\u0119gierskiego forinta, z celem spadku EUR\/HUF poni\u017cej 358. Mimo \u017ce w\u0119gierski bank centralny znacz\u0105co z\u0142agodzi\u0142 polityk\u0119 z historycznego szczytu 13%, uwa\u017camy, \u017ce rynek nadmiernie zdyskontowa\u0142 t\u0119 go\u0142\u0119bio\u015b\u0107. Historycznie, gdy skrajne oczekiwania na luzowanie normalizuj\u0105 si\u0119, forint przechodzi szybkie fazy odbicia.<\/p>\n\n
W przeciwie\u0144stwie do tego, rekomendujemy zakup opcji call na EUR\/CZK lub budow\u0119 struktur barierowych po stronie wzrostowej, by gra\u0107 na ruch powy\u017cej 24,200. Korona czeska \u015bci\u015ble pod\u0105\u017ca\u0142a za spadkiem lokalnych st\u00f3p, a dalsze go\u0142\u0119bie komentarze oczekiwane ze strony Czeskiego Banku Narodowego prawdopodobnie os\u0142abi\u0105 walut\u0119. Ta dywergencja czyni d\u0142ug\u0105 pozycj\u0119 w EUR\/CZK atrakcyjn\u0105 transakcj\u0105 relative value jako przeciwwaga dla d\u0142ugich ekspozycji na z\u0142otego i forinta.<\/p>\n\n\n\n