Powszechnie oczekuje si\u0119, \u017ce Bank Japonii pozostawi 31 lipca stop\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej na poziomie 1,00% po czerwcowej podwy\u017cce o 25 pb, utrzymuj\u0105c jednocze\u015bnie zacie\u015bniaj\u0105ce nastawienie, kt\u00f3re pozostaje uzale\u017cnione od aktywno\u015bci gospodarczej, cen i warunk\u00f3w finansowych. Od po\u0142owy czerwca sprzeda\u017c detaliczna utrzymuje si\u0119 na solidnym poziomie, a kwartalny raport Tankan za II kwarta\u0142 podni\u00f3s\u0142 nastroje do poziom\u00f3w nienotowanych od 2018 r., co wspiera tez\u0119, \u017ce zyski, p\u0142ace, konsumpcja i ceny wzajemnie si\u0119 wzmacniaj\u0105. Bank nadal sygnalizuje ryzyka dla wzrostu wynikaj\u0105ce z konfliktu na Bliskim Wschodzie i wy\u017cszych koszt\u00f3w energii, jednak globalny cykl nak\u0142ad\u00f3w inwestycyjnych na AI ma podtrzymywa\u0107 popyt, co sugeruje ograniczon\u0105 skal\u0119 zmian w projekcjach umiarkowanych wzrost\u00f3w PKB w raporcie Outlook Report.<\/p>\n\n
W obszarze inflacji bazowa miara CPI z wy\u0142\u0105czeniem \u015bwie\u017cej \u017cywno\u015bci, energii i czynnik\u00f3w instytucjonalnych obni\u017cy\u0142a si\u0119 z 3,6% r\/r ubieg\u0142ego lata do 2,1% w maju, poniewa\u017c wcze\u015bniejsze dzia\u0142ania os\u0142onowe zwi\u0105zane z kosztami \u017cycia oraz lipcowo\u2013wrze\u015bniowe subsydia na energi\u0119 elektryczn\u0105 i gaz ograniczaj\u0105 presj\u0119 cenow\u0105. Mimo to oczekiwania oparte na Tankan pokazuj\u0105, \u017ce dla og\u00f3\u0142u przedsi\u0119biorstw inflacja wynosi 2,6% r\/r w horyzoncie pi\u0119ciu lat, podczas gdy ceny importu ros\u0142y w czerwcu w tempie 30% r\/r, a jen pozostaje najs\u0142abszy od lat 80. rynki debatuj\u0105, czy kolejny ruch nast\u0105pi we wrze\u015bniu lub pa\u017adzierniku zamiast w grudniu; pojawiaj\u0105 si\u0119 te\u017c dyskusje o stopie neutralnej bli\u017cszej 2,00% oraz o krzywej JGB na odcinku 2\u201310 lat bardziej stromej ni\u017c szczyty z 2010 r., cho\u0107 10-letni BEI spad\u0142 ponownie do 2,00%. Uwaga skupi si\u0119 r\u00f3wnie\u017c na dziewi\u0119cioosobowej radzie i na tym, czy Kajime Nakata powt\u00f3rzy g\u0142os za podwy\u017ck\u0105 na dw\u00f3ch kolejnych posiedzeniach, potencjalnie do\u0142\u0105czaj\u0105c do Junko Nakagawy i Naokiego Tamury; z kolei USD\/JPY pozostaje kszta\u0142towany przez Fed i energi\u0119, przy czym Brent na poziomie 70 USD\/bbl wskazywany jest jako kluczowy punkt odniesienia, a kurs spot widziany jest w okolicach 163\/164, z zewn\u0119trznym ryzykiem 165. Japonia wyda\u0142a 70 mld USD na prze\u0142omie ko\u0144ca kwietnia i pocz\u0105tku maja, aby wesprze\u0107 walut\u0119, i dysponuje rezerwami walutowymi w wysoko\u015bci 1,09 bln USD, podczas gdy prognoza USD\/JPY na koniec roku na poziomie 158 zak\u0142ada brak kolejnej podwy\u017cki Fed; debata polityczna obejmuje tak\u017ce korekty NISA po reformach z 2024 r. oraz ograniczenia zwi\u0105zane z alokacj\u0105 GPIF. Na rynku stopy procentowej rentowno\u015b\u0107 5-letnich JGB wynosi oko\u0142o 2%, a 2-letnich oko\u0142o 1,5%, przy czym kontrakty forward wyceniaj\u0105 stop\u0119 polityki na 2% za dwa lata; 10-latka jest blisko 2,7%, spread 5\/10 ok. 70 pb, a rentowno\u015bci 30- i 40-letnich papier\u00f3w w pobli\u017cu 4% \u2014 profil krzywej, kt\u00f3ry grozi utrzymaniem podwy\u017cszonych rentowno\u015bci na d\u0142ugim ko\u0144cu, je\u015bli BoJ wstrzyma si\u0119 z kolejnymi ruchami; modelowanie oparte na TONA opisywane jest jako nadal wskazuj\u0105ce na presj\u0119 na podwy\u017cki.<\/p>\n\n\n\n