Rezerwa Federalna ma w \u015brod\u0119 przyj\u0105\u0107 jastrz\u0119bi ton, publikuj\u0105c kr\u00f3tkie o\u015bwiadczenie, kt\u00f3re uniknie wskaz\u00f3wek co do przysz\u0142ej \u015bcie\u017cki polityki (forward guidance) i zamiast tego oprze si\u0119 na odwo\u0142aniach do \u201epodwy\u017cszonej niepewno\u015bci\u201d oraz podej\u015bcia zale\u017cnego od nap\u0142ywaj\u0105cych danych. Taka narracja zachowa\u0142aby elastyczno\u015b\u0107 do podwy\u017cek st\u00f3p na kolejnych posiedzeniach, bez bezpo\u015bredniego zobowi\u0105zywania si\u0119 do nich. Na tym posiedzeniu nie b\u0119dzie \u201edot plotu\u201d projekcji st\u00f3p procentowych, co odsunie uwag\u0119 od publikowanej \u015bcie\u017cki st\u00f3p w tle napi\u0119\u0107 zwi\u0105zanych z konfliktem.<\/p>\n
Rynki skupi\u0105 si\u0119 na konferencji prasowej przewodnicz\u0105cego Warsha, gdzie sformu\u0142owania w rodzaju \u201eFOMC pozostaje czujny na ryzyka wzrostu inflacji\u201d mog\u0142yby sygnalizowa\u0107 intencje, nie przes\u0105dzaj\u0105c jednak twardych deklaracji. Spos\u00f3b, w jaki odniesie si\u0119 on do skoku cen ropy, mo\u017ce ukszta\u0142towa\u0107 interpretacj\u0119 rynk\u00f3w dotycz\u0105c\u0105 szoku poda\u017cowego i ewentualnego prze\u0142o\u017cenia na szersz\u0105 presj\u0119 cenow\u0105. Przy wrze\u015bniowej podwy\u017cce w pe\u0142ni zdyskontowanej przez kontrakty terminowe pr\u00f3g dla jastrz\u0119biego zaskoczenia, kt\u00f3re istotnie umocni\u0142oby dolara, jest wysoki, a ewentualne zyski dolara po posiedzeniu mog\u0105 okaza\u0107 si\u0119 kr\u00f3tkotrwa\u0142e, o ile konflikt z Iranem nie ulegnie dalszej eskalacji, a ceny ropy nie p\u00f3jd\u0105 wy\u017cej.<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce Rezerwa Federalna przyjmie w t\u0119 \u015brod\u0119 jastrz\u0119bi ton, jednak doradzamy traderom instrument\u00f3w pochodnych przygotowanie si\u0119 na klasyczny scenariusz \u201ekup plotki, sprzedaj fakty\u201d. Poniewa\u017c kontrakty terminowe na stopy procentowe ju\u017c wyceniaj\u0105 wrze\u015bniow\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p z prawdopodobie\u0144stwem przekraczaj\u0105cym 95%, poprzeczka dla trwa\u0142ego, wzrostowego wybicia dolara jest wyj\u0105tkowo wysoko. O ile przewodnicz\u0105cy Warsh nie zagwarantuje wprost podwy\u017cki we wrze\u015bniu, ka\u017cdy natychmiastowy rajd indeksu dolara ameryka\u0144skiego (US Dollar Index), kt\u00f3ry ostatnio utrzymywa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu poziomu 105, najpewniej szybko wyga\u015bnie.<\/p>\n
W najbli\u017cszych tygodniach rekomendujemy, by traderzy wykorzystywali przej\u015bciowe umocnienie dolara, zajmuj\u0105c pozycje na jego os\u0142abienie poprzez zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put na dolara wobec g\u0142\u00f3wnych walut. Historycznie, gdy Fed unika jednoznacznego forward guidance w okresach \u201epodwy\u017cszonej niepewno\u015bci\u201d, dolar ma tendencj\u0119 do oddawania premii zbudowanej przed posiedzeniem wraz z opadaniem zmienno\u015bci. Strategia ta jest sp\u00f3jna z wcze\u015bniejszym zachowaniem rynku, gdy nieprecyzyjne komunikaty monetarne nie potrafi\u0142y podtrzyma\u0107 impetu, ostatecznie rozczarowuj\u0105c zwolennik\u00f3w silnego dolara.<\/p>\n
Jednak t\u0119 kr\u00f3tk\u0105 ekspozycj\u0119 na dolara musimy zabezpieczy\u0107 przed trwaj\u0105cym konfliktem z Iranem, kt\u00f3ry ostatnio podbi\u0142 notowania ropy Brent z powrotem w okolice 85\u201390 USD za bary\u0142k\u0119. Je\u015bli napi\u0119cia geopolityczne eskaluj\u0105 i doprowadz\u0105 do dalszego szoku poda\u017cowego, wynikaj\u0105cy z tego skok cen energii najprawdopodobniej zmusi Fed do bardziej zdecydowanej postawy i wywo\u0142a ponown\u0105 ucieczk\u0119 do bezpiecznego dolara. Dla ochrony portfeli sugerujemy \u0142\u0105czenie kr\u00f3tkich pozycji w dolarze z d\u0142ugimi opcjami call na kontrakty terminowe na rop\u0119, aby przechwyci\u0107 ewentualny nag\u0142y, geopolityczny ruch w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Wreszcie uwa\u017camy, \u017ce brak nowego \u201edot plotu\u201d projekcji st\u00f3p na tym posiedzeniu stworzy przestrze\u0144 do b\u0142\u0119dnej wyceny w kr\u00f3tkoterminowych instrumentach pochodnych na stopy procentowe. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup strategii straddle na wrze\u015bniowych kontraktach terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR), aby skorzysta\u0107 z gwa\u0142townych waha\u0144, kt\u00f3rych oczekujemy, gdy rynek b\u0119dzie mierzy\u0142 si\u0119 z zale\u017cnym od danych Fed. Pozwala to monetyzowa\u0107 zmienno\u015b\u0107 bez konieczno\u015bci obstawiania dok\u0142adnego kierunku kolejnego ruchu Fed w wyj\u0105tkowo p\u0142ynnym otoczeniu.<\/p>\n\n\n\n