Waluty i stopy procentowe w Ameryce \u0141aci\u0144skiej s\u0105 wspierane przez popraw\u0119 terms of trade dla eksporter\u00f3w energii i surowc\u00f3w rolnych, w po\u0142\u0105czeniu z silnymi kotwicami w postaci realnych st\u00f3p procentowych, kt\u00f3re mog\u0105 przek\u0142ada\u0107 si\u0119 na waluty lub duration. Oczekuje si\u0119, \u017ce impuls dla eksporter\u00f3w energii widoczny w II kw. w pocz\u0105tkowej fazie konfliktu powt\u00f3rzy si\u0119, podczas gdy cz\u0119\u015b\u0107 rz\u0105d\u00f3w mo\u017ce preferowa\u0107 duration, poszukuj\u0105c wi\u0119kszej przestrzeni fiskalnej. Atrakcyjno\u015b\u0107 strategii carry jest jednak ograniczana przez rosn\u0105ce rentowno\u015bci w USA oraz mniejsz\u0105 przewidywalno\u015b\u0107 polityki Rezerwy Federalnej, co utrzymuje podwy\u017cszone wsp\u00f3\u0142czynniki hedgingu.<\/p>\n
W centrum uwagi pozostaje tak\u017ce dywergencja polityki pieni\u0119\u017cnej w\u015br\u00f3d rynk\u00f3w wschodz\u0105cych. Oczekuje si\u0119, \u017ce BanRep podniesie stopy o 50 pb do 12,50%, przy realnych stopach powy\u017cej 6%, nawet je\u015bli wska\u017aniki aktywno\u015bci pozostaj\u0105 solidne: sprzeda\u017c detaliczna nadal ro\u015bnie w uj\u0119ciu rocznym w tempie dwucyfrowym, a zaufanie konsument\u00f3w odbi\u0142o w czerwcu. Dla kontrastu, w minionym tygodniu pojawi\u0142y si\u0119 zaskoczenia w innych krajach \u2014 Bank Indonezji oraz South African Reserve Bank utrzyma\u0142y stopy bez zmian, zamiast je podnosi\u0107, mimo ryzyka wzrostu inflacji.<\/p>\n
Dostrzegamy ponown\u0105 szans\u0119 dla aktyw\u00f3w z Ameryki \u0141aci\u0144skiej, gdy globalne ceny energii oraz surowc\u00f3w rolnych rosn\u0105, wzmacniaj\u0105c eksporter\u00f3w w regionie. Silne realne stopy procentowe w tych krajach nadal kotwicz\u0105 lokalne waluty i wspieraj\u0105 rentowno\u015bci obligacji. Musimy jednak przygotowa\u0107 si\u0119 na zmienno\u015b\u0107, poniewa\u017c rosn\u0105ce rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych \u2014 przy rentowno\u015bci 10-latek oscyluj\u0105cej wok\u00f3\u0142 4,2% \u2014 mog\u0105 sk\u0142ania\u0107 kapita\u0142 do powrotu do defensywnych bezpiecznych przystani.<\/p>\n
W warunkach, gdy Rezerwa Federalna przyjmuje mniej przewidywalne podej\u015bcie i potencjalnie odchodzi od czytelnej komunikacji (forward guidance), impet transakcji carry trade napotyka barier\u0119. Aby zarz\u0105dza\u0107 t\u0105 niepewno\u015bci\u0105, rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych utrzymanie strukturalnie wysokich wsp\u00f3\u0142czynnik\u00f3w zabezpieczenia (hedge ratios) na pozycjach walutowych w nadchodz\u0105cych tygodniach. Uwa\u017camy, \u017ce instrumenty d\u0142u\u017cne oferuj\u0105 obecnie zdecydowanie korzystniejszy profil relacji ryzyka do zysku ni\u017c niezabezpieczona ekspozycja walutowa.<\/p>\n
Bank centralny Kolumbii wyr\u00f3\u017cnia si\u0119 wyj\u0105tkowo jastrz\u0119bim nastawieniem \u2014 oczekiwany jest ruch o 50 pb do 12,50% w celu ograniczenia utrzymuj\u0105cej si\u0119 presji popytowej. Podczas gdy realne stopy w Kolumbii przekraczaj\u0105 solidne 6%, inne rynki wschodz\u0105ce, takie jak Indonezja i RPA, niedawno wstrzyma\u0142y cykl podwy\u017cek mimo ryzyk inflacyjnych. Ta dywergencja oznacza konieczno\u015b\u0107 selektywnego podej\u015bcia i kierowania uwagi na waluty z silnym t\u0142em konsumenckim, jak Kolumbia, gdzie sprzeda\u017c detaliczna wykazuje dwucyfrowy wzrost w uj\u0119ciu rocznym (annualizowanym).<\/p>\n\n\n\n