Ekonomi\u015bci DBS Group Research stwierdzili, \u017ce uporczywie wysoka bazowa inflacja w USA utrzymuje presj\u0119 na Fed, wskazuj\u0105c na ceny elektroniki, imigracj\u0119, c\u0142a oraz ceny us\u0142ug, podczas gdy wywo\u0142any wojn\u0105 z Iranem wzrost nag\u0142\u00f3wkowej inflacji paliw dodatkowo komplikuje sytuacj\u0119. Przy celu inflacyjnym Fed na poziomie 2% zwr\u00f3cili uwag\u0119, \u017ce inflacja bazowa utrzymuje si\u0119 powy\u017cej 3% od grudnia 2025 r., co stanowi czynnik utrudniaj\u0105cy, nawet je\u015bli kr\u00f3tkoterminowe nastawienie polityki pieni\u0119\u017cnej pozostaje przedmiotem dyskusji.<\/p>\n
Opisali t\u0142o makroekonomiczne jako mieszane i wskazali, \u017ce argumenty za wstrzymaniem podwy\u017cek stopy Fed Funds wzmacniaj\u0105 s\u0142abn\u0105ce wska\u017aniki popytu. Wzrost p\u0142ac okre\u015blono jako bliski zera w uj\u0119ciu realnym, sprzeda\u017c detaliczn\u0105 opisano jako s\u0142ab\u0105, a warunki inwestycyjne jako kiepskie, w warunkach wygasaj\u0105cej si\u0142y rynku pracy. Odnie\u015bli si\u0119 tak\u017ce do du\u017cej nadchodz\u0105cej poda\u017cy d\u0142ugu publicznego, z przewag\u0105 kr\u00f3tkich termin\u00f3w zapadalno\u015bci, jako kolejnego czynnika sp\u00f3jnego z utrzymaniem st\u00f3p przez FOMC bez zmian w najbli\u017cszym czasie.<\/p>\n
Wchodz\u0105c w sierpie\u0144 2026 r., obserwujemy bardzo z\u0142o\u017cone otoczenie makroekonomiczne, w kt\u00f3rym Rezerwa Federalna znajduje si\u0119 mi\u0119dzy \u201elepk\u0105\u201d inflacj\u0105 a ch\u0142odz\u0105cym si\u0119 popytem. O ile inflacja bazowa uparcie utrzymuje si\u0119 powy\u017cej 3% od grudnia 2025 r., o tyle spadaj\u0105ca sprzeda\u017c detaliczna i s\u0142abe inwestycje firm przemawiaj\u0105 przeciwko dalszym podwy\u017ckom st\u00f3p. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod k\u0105tem wyd\u0142u\u017conego okresu bezczynno\u015bci banku centralnego, zamiast zak\u0142ada\u0107 agresywne ruchy w polityce pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
Najnowsze dane pokazuj\u0105, \u017ce bazowy CPI w USA pozostaje podwy\u017cszony i wynosi 3,2% w po\u0142owie 2026 r., nap\u0119dzany uporczyw\u0105 presj\u0105 koszt\u00f3w us\u0142ug oraz napi\u0119ciami w \u0142a\u0144cuchach dostaw. Jednocze\u015bnie dynamika sprzeda\u017cy detalicznej spowolni\u0142a do zaledwie 0,1% m\/m, co sugeruje, \u017ce wysokie koszty finansowania zaczynaj\u0105 wreszcie os\u0142abia\u0107 kondycj\u0119 konsument\u00f3w. Uwa\u017camy, \u017ce ta kombinacja s\u0142abego wzrostu i uporczywej inflacji \u201ezablokuje\u201d Fed w trybie wyczekiwania, utrzymuj\u0105c stopy procentowe bez zmian na najbli\u017cszym posiedzeniu.<\/p>\n
Aby wykorzysta\u0107 oczekiwan\u0105 pauz\u0119, rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych skoncentrowanie si\u0119 na kontraktach terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR), z pozycjonowaniem pod scenariusz \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d bez zak\u0142adania kolejnych podwy\u017cek. Zakup kr\u00f3tkoterminowych spread\u00f3w typu butterfly na opcjach SOFR mo\u017ce przynosi\u0107 stabilne zyski, je\u015bli stopy procentowe pozostan\u0105 w trendzie bocznym w najbli\u017cszym miesi\u0105cu. Dodatkowo, masowa emisja d\u0142ugu skarbowego o kr\u00f3tkich terminach zapadalno\u015bci \u2014 wed\u0142ug prognoz maj\u0105ca osi\u0105gn\u0105\u0107 rekordowe wolumeny w tym kwartale \u2014 powinna podtrzymywa\u0107 podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 kr\u00f3tkoterminowych rentowno\u015bci.<\/p>\n
Widzimy te\u017c mocne argumenty za strategiami steepener na krzywej dochodowo\u015bci z wykorzystaniem opcji na Treasuries, poniewa\u017c na rentowno\u015bci d\u0142ugoterminowe b\u0119dzie dzia\u0142a\u0107 presja wzrostowa wynikaj\u0105ca z du\u017cej poda\u017cy d\u0142ugu federalnego. Przy ryzykach geopolitycznych na Bliskim Wschodzie zagra\u017caj\u0105cych cenom energii, implikowana zmienno\u015b\u0107 na rynku opcji na energi\u0119 i stopy procentowe jest obecnie zbyt niska. Zajmowanie d\u0142ugich pozycji na zmienno\u015b\u0107 poprzez strategie straddle na ropie Brent oraz na kontraktach futures na Treasuries b\u0119dzie chroni\u0107 portfele przed nag\u0142ymi wstrz\u0105sami rynkowymi w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n