Wst\u0119pne lipcowe odczyty PMI dla strefy euro przebi\u0142y prognozy: przemys\u0142 wzr\u00f3s\u0142 do 52,0 z 51,4, a us\u0142ugi do 51,6 z 49,4, co podbi\u0142o wska\u017anik z\u0142o\u017cony do 51,9 z 50,0 w czerwcu. Uwaga przenosi si\u0119 teraz na publikacj\u0119 PMI w USA, podczas gdy rynki koncentruj\u0105 si\u0119 na ropie, rentowno\u015bciach i zmieniaj\u0105cych si\u0119 oczekiwaniach wobec bank\u00f3w centralnych. Ropa jest wyceniana w okolicach 100 USD, co na nowo definiuje ryzyka inflacyjne i komplikuje perspektywy dla EBC, kt\u00f3ry utrzyma\u0142 stopy; podobnego ruchu oczekuje si\u0119 w przysz\u0142ym tygodniu ze strony Banku Anglii i Fed, mimo narastaj\u0105cej debaty o kolejnych posiedzeniach.<\/p>\n
Wycena polityki pieni\u0119\u017cnej si\u0119 zacie\u015bni\u0142a. CME FedWatch wskazuje, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki st\u00f3p przez Fed w przysz\u0142ym tygodniu wynosi 33,7% (wzrost z 12,8% tydzie\u0144 wcze\u015bniej); dla wrze\u015bnia 23,3% implikuje podwy\u017ck\u0119, podczas gdy 20,4% sugeruje obni\u017ck\u0119, a wi\u0119kszo\u015b\u0107 oczekuje braku zmian. Notatka zwraca te\u017c uwag\u0119 na podwy\u017cszone geopolityczne ryzyka poda\u017cowe wok\u00f3\u0142 cie\u015bniny i Morza Czerwonego jako szlak\u00f3w dla saudyjskiej ropy oraz argumentuje, \u017ce te presje mog\u0105 utrzymywa\u0107 rentowno\u015bci obligacji na podwy\u017cszonych poziomach i zwi\u0119ksza\u0107 wra\u017cliwo\u015b\u0107 na deficyt w USA i Wielkiej Brytanii. Opisuje fragment jako cz\u0119\u015b\u0107 \u201eThe Rockefeller Morning Briefing\u201d, codziennej publikacji ukazuj\u0105cej si\u0119 od ponad 25 lat, i oferuje dwutygodniowy okres pr\u00f3bny w cenie 3,95 USD.<\/p>\n
Stoimy w obliczu niestabilnej mieszanki rosn\u0105cych koszt\u00f3w energii, wzrostu rentowno\u015bci obligacji oraz nag\u0142ych jastrz\u0119bich zwrot\u00f3w ze strony bank\u00f3w centralnych. Wst\u0119pne lipcowe PMI pokazuj\u0105 zaskakuj\u0105c\u0105 odporno\u015b\u0107 \u2014 w tym odbicie wska\u017anika z\u0142o\u017conego dla strefy euro do 51,9 \u2014 co sugeruje, \u017ce aktywno\u015b\u0107 gospodarcza trzyma si\u0119 mocno, ale ta si\u0142a zderza si\u0119 z masywn\u0105 inflacj\u0105 po stronie poda\u017cy. Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych g\u0142\u00f3wny punkt ci\u0119\u017cko\u015bci w najbli\u017cszych tygodniach powinien przesun\u0105\u0107 si\u0119 z typowych publikacji makro bezpo\u015brednio na zabezpieczanie si\u0119 przed agresywn\u0105 wycen\u0105 st\u00f3p procentowych i skokami cen surowc\u00f3w.<\/p>\n
Najwi\u0119kszym bezpo\u015brednim zagro\u017ceniem dla portfeli jest cena ropy naftowej, kt\u00f3ra obecnie grozi prze\u0142amaniem poziomu 100 USD. Zak\u0142\u00f3cenia geopolityczne na Morzu Czerwonym i w cie\u015bninie Bab al-Mandab w praktyce podwoi\u0142y znaczenie globalnych \u201ew\u0105skich garde\u0142\u201d w \u017cegludze, podbijaj\u0105c stawki frachtowe i koszty energii. Najnowsze dane z monitoringu ruchu morskiego pokazuj\u0105, \u017ce wolumeny transportu przez Kana\u0142 Sueski spad\u0142y o ponad 50% r\/r, zmuszaj\u0105c tankowce do wybierania d\u0142u\u017cszych i dro\u017cszych tras.<\/p>\n
Ten podw\u00f3jny szok inflacyjny \u2014 wynikaj\u0105cy z koszt\u00f3w transportu i energii \u2014 wywo\u0142uje silne turbulencje na rynkach d\u0142ugu skarbowego. Rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA (Treasuries) ostatnio gwa\u0142townie wzros\u0142y, gro\u017c\u0105c wybiciem powy\u017cej wcze\u015bniejszych wielodekadowych maksim\u00f3w w okolicach 5,0%, poniewa\u017c \u201ebond vigilantes\u201d domagaj\u0105 si\u0119 wy\u017cszej premii terminowej. Zalecamy inwestorom przygotowa\u0107 si\u0119 na skrajn\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji i rozwa\u017cy\u0107 strategie opcyjne, kt\u00f3re chroni\u0105 przed dalszym stromieniem krzywej dochodowo\u015bci.<\/p>\n
To otoczenie zmusza banki centralne do ponownego przemy\u015blenia \u015bcie\u017cek polityki, czyni\u0105c nadchodz\u0105ce posiedzenia wyj\u0105tkowo nieprzewidywalnymi. Podczas gdy wcze\u015bniej rynek oczekiwa\u0142 obni\u017cek st\u00f3p, narz\u0119dzie CME FedWatch pokazuje, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki st\u00f3p przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 w przysz\u0142ym tygodniu wzros\u0142o do 33,7% z zaledwie 12,8% tydzie\u0144 temu. Traderzy powinni wykorzystywa\u0107 kr\u00f3tkoterminowe opcje na stopy procentowe (STIR) o podej\u015bciu \u201emarginalnym\u201d, aby pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod jastrz\u0119bie niespodzianki, poniewa\u017c ryzyko pozaposiedzeniowej korekty st\u00f3p nie jest ju\u017c pomijalne.<\/p>\n
W miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 weekendu nale\u017cy spodziewa\u0107 si\u0119 wyra\u017anego domykania pozycji i redukcji ryzyka przez uczestnik\u00f3w rynku zm\u0119czonych eskalacj\u0105 geopolityczn\u0105. Niepewno\u015b\u0107 polityczna oraz mo\u017cliwo\u015b\u0107 jednostronnych dzia\u0142a\u0144 militarnych na Bliskim Wschodzie mog\u0105 wywo\u0142a\u0107 nag\u0142e, gwa\u0142towne przep\u0142ywy \u201ebezpiecznej przystani\u201d w kierunku dolara ameryka\u0144skiego. Rekomendujemy utrzymywanie p\u0142ynnych pozycji, wysokiej poduszki got\u00f3wkowej oraz wykorzystywanie instrument\u00f3w pochodnych na zmienno\u015b\u0107 \u2014 takich jak opcje call na VIX \u2014 do zabezpieczenia przed szersz\u0105 wyprzeda\u017c\u0105 na rynku akcji.<\/p>\n\n\n\n