Brytyjski wska\u017anik CPI og\u00f3\u0142em spad\u0142 w czerwcu do 2,6% r\/r, czyli o 0,5 pkt proc. poni\u017cej kr\u00f3tkoterminowej projekcji MPC z kwietnia na poziomie 3,1%. Odchylenie by\u0142o roz\u0142o\u017cone pomi\u0119dzy \u017cywno\u015b\u0107, dobra bazowe i us\u0142ugi, a inflacja cen \u017cywno\u015bci spowolni\u0142a do 1,7% r\/r, najni\u017cej od 15 miesi\u0119cy. Wska\u017aniki krajowej presji cenowej r\u00f3wnie\u017c os\u0142ab\u0142y, jednak dane te pojawiaj\u0105 si\u0119 na tle odnowionych ryzyk zewn\u0119trznych po stronie koszt\u00f3w.<\/p>\n
Energia ponownie sta\u0142a si\u0119 kluczow\u0105 zmienn\u0105 dla perspektyw inflacji. Ceny ropy wzros\u0142y po za\u0142amaniu rozejmu USA\u2013Iran oraz nowych zak\u0142\u00f3ceniach w \u017cegludze przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz, a ukrai\u0144skie ataki na rosyjskie moce rafineryjne zacie\u015bni\u0142y rynki oleju nap\u0119dowego i produkt\u00f3w rafinowanych. MPC wskaza\u0142 w czerwcu, \u017ce ryzyka dla jego za\u0142o\u017ce\u0144 dotycz\u0105cych cen energii s\u0105 przechylone w g\u00f3r\u0119, i oczekuje si\u0119, \u017ce ponownie przeanalizuje te za\u0142o\u017cenia oraz \u2014 jak w kwietniu \u2014 przedstawi alternatywne scenariusze d\u0142u\u017cszego szoku poda\u017cowego, mimo \u017ce takie \u0107wiczenia mog\u0105 zwi\u0119ksza\u0107 niepewno\u015b\u0107.<\/p>\n
Niedawno zobaczyli\u015bmy spadek brytyjskiej inflacji og\u00f3\u0142em do 2,6% w czerwcu, co by\u0142o poziomem ni\u017cszym, ni\u017c oczekiwa\u0142a wi\u0119kszo\u015b\u0107 rynku, jednak naszym zdaniem to sch\u0142odzenie ma charakter przej\u015bciowy. W obliczu narastaj\u0105cych napi\u0119\u0107 na globalnych rynkach energii oczekujemy, \u017ce inflacja szybko odbije powy\u017cej 3% w nadchodz\u0105cych tygodniach. Oznacza to, \u017ce inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na to, i\u017c 3% stanie si\u0119 now\u0105 norm\u0105 dla inflacji w Wielkiej Brytanii, zamiast oficjalnego celu Banku Anglii wynosz\u0105cego 2%.<\/p>\n
Na poparcie tej tezy wskazujemy na notowania ropy Brent, kt\u00f3re ponownie wzros\u0142y powy\u017cej 85 USD za bary\u0142k\u0119 w zwi\u0105zku z eskalacj\u0105 napi\u0119\u0107 na Bliskim Wschodzie oraz trwaj\u0105cymi atakami na infrastruktur\u0119 rafineryjn\u0105. Historycznie utrzymuj\u0105cy si\u0119 wzrost cen energii o 10% podnosi brytyjski CPI og\u00f3\u0142em o ok. 0,5 pkt proc. w kolejnych kwarta\u0142ach. Takie szoki poda\u017cowe z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem uruchomi\u0105 efekty drugiej rundy inflacji, poniewa\u017c firmy przerzuc\u0105 wy\u017csze koszty transportu i produkcji na konsument\u00f3w.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p procentowych (STIR) ta zmiana perspektyw sugeruje, \u017ce obecna wycena rynku zak\u0142adaj\u0105ca agresywne ci\u0119cia st\u00f3p przez Bank Anglii jest nietrafiona. Rekomendujemy pozycjonowanie pod wy\u017csze rentowno\u015bci poprzez kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w kontraktach terminowych na SONIA z terminem wygasania pod koniec 2026 r., poniewa\u017c utrwalona inflacja w okolicach 3% zmusi decydent\u00f3w do utrzymywania st\u00f3p procentowych na podwy\u017cszonych poziomach. Historycznie, gdy inflacja konsekwentnie przewy\u017csza prognozy, krzywa dochodowo\u015bci sp\u0142aszcza si\u0119, poniewa\u017c rynek ogranicza wycen\u0119 bliskoterminowego \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
Dodatkowo widzimy atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 w kupnie brytyjskich swap\u00f3w inflacyjnych, gdzie rynek wci\u0105\u017c niedoszacowuje tej strukturalnej zmiany i zak\u0142ada szybki powr\u00f3t do celu 2%. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych mog\u0105 te\u017c wykorzysta\u0107 opcje call na rop\u0119 Brent jako zabezpieczenie przed dalszymi zak\u0142\u00f3ceniami \u017ceglugi w Cie\u015bninie Ormuz. Pozycjonuj\u0105c si\u0119 pod scenariusz \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d dla inflacji oraz podwy\u017cszonej zmienno\u015bci na rynku energii, inwestorzy mog\u0105 wykorzysta\u0107 obecne b\u0142\u0119dne wyceny zar\u00f3wno na rynku d\u0142ugu, jak i surowc\u00f3w.<\/p>\n\n\n\n