Europejski Bank Centralny utrzyma\u0142 stop\u0119 depozytow\u0105 na poziomie 2,25%, a komunikacja nadal pozostawia przestrze\u0144 do dalszego zacie\u015bniania polityki. Najnowszy przekaz by\u0142 zasadniczo sp\u00f3jny z bazowym scenariuszem ECB z czerwca, kt\u00f3ry opiera\u0142 si\u0119 na wycenie rynkowej trzech podwy\u017cek w tym cyklu, co implikuje jeszcze dwa ruchy po czerwcowym wzro\u015bcie. Komentarze towarzysz\u0105ce decyzji sugerowa\u0142y, \u017ce nie podj\u0119to pr\u00f3by podwa\u017cenia dominuj\u0105cych rynkowych oczekiwa\u0144 co do \u015bcie\u017cki st\u00f3p.<\/p>\n
Stratedzy Deutsche Banku oceniaj\u0105 obecnie, \u017ce wrze\u015bniowy ruch do 2,50% jest wysoce prawdopodobny. Bilans ryzyk opisuj\u0105 jako przechylony w stron\u0119 kolejnej podwy\u017cki tak\u017ce p\u00f3\u017aniej, ale tylko w przypadku utrzymywania si\u0119 podwy\u017cszonych cen energii lub pojawienia si\u0119 dowod\u00f3w na efekty drugiej rundy.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku derywat\u00f3w powinni niezw\u0142ocznie przygotowa\u0107 si\u0119 na przesuni\u0119cie rentowno\u015bci w strefie euro, poniewa\u017c EBC pozycjonuje si\u0119 pod wrze\u015bniow\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p do 2,50%. Ostatnie dane rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce kontrakty terminowe na \u20acSTR (Euro Short-Term Rate) wyceniaj\u0105 ju\u017c 82% prawdopodobie\u0144stwa tej podwy\u017cki o 25 pb. Tak napi\u0119ta wycena pozostawia bardzo niewielki margines b\u0142\u0119du, co oznacza, \u017ce ka\u017cda jastrz\u0119bia niespodzianka mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 gwa\u0142towne ruchy w kontraktach o kr\u00f3tkim terminie zapadalno\u015bci.<\/p>\n
Aby wykorzysta\u0107 ten scenariusz, rekomendujemy zaj\u0119cie kr\u00f3tkiej pozycji w kontraktach terminowych na Euribor z terminem wrzesie\u0144 i grudzie\u0144 2026, aby skorzysta\u0107 z presji wzrostowej na kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy EBC sygnalizuje klarown\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119, kr\u00f3tkoterminowe rentowno\u015bci szybko dostosowuj\u0105 si\u0119 do oficjalnych cel\u00f3w polityki. Przy inflacji w strefie euro oscyluj\u0105cej wok\u00f3\u0142 2,5% w po\u0142owie 2026 r., dolne ograniczenie dla st\u00f3p procentowych pozostaje wyra\u017anie podwy\u017cszone.<\/p>\n
Sugerujemy tak\u017ce wdra\u017canie strategii bear flattener z wykorzystaniem opcji na kontrakty futures na Euro-Bund i Euro-Schatz. Kr\u00f3tkoterminowe rentowno\u015bci s\u0105 bardzo wra\u017cliwe na te bezpo\u015brednie przesuni\u0119cia w polityce, podczas gdy d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci prawdopodobnie pozostan\u0105 zakotwiczone przez szersze obawy o wzrost gospodarczy. Ta dywergencja sprawia, \u017ce kupno opcji put na kr\u00f3tkoterminowy d\u0142ug jest relatywnie niskokosztowym sposobem zabezpieczenia przed agresywnym zacie\u015bnianiem.<\/p>\n
Na rynku derywat\u00f3w walutowych preferujemy kupno opcji call na euro wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego, aby wykorzysta\u0107 rozszerzaj\u0105cy si\u0119 dyferencja\u0142 st\u00f3p procentowych. Ostatnia zmienno\u015b\u0107 na rynku energii \u2014 przy Brent notowanej w okolicach 80 USD za bary\u0142k\u0119 \u2014 nadal grozi uruchomieniem efekt\u00f3w inflacyjnych drugiej rundy, kt\u00f3re mog\u0142yby zmusi\u0107 EBC do podwy\u017cek tak\u017ce po wrze\u015bniu. Je\u015bli presja ze strony energii si\u0119 utrzyma, euro ma przestrze\u0144 do dalszego umocnienia, wraz z wycen\u0105 przez rynek stopy docelowej bli\u017cszej 2,75%.<\/p>\n\n\n\n