Industrial and Commercial Bank of China wstrzyma od 24 lipca indywidualny handel metalami szlachetnymi powi\u0105zanymi z Szanghajsk\u0105 Gie\u0142d\u0105 Z\u0142ota (Shanghai Gold Exchange), a Postal Savings Bank of China, Ping An Bank oraz China Guangfa Bank opublikowa\u0142y podobne komunikaty dotycz\u0105ce detalicznego \u201epapierowego z\u0142ota\u201d. Produkty te s\u0105 kontraktami terminowymi, kt\u00f3re mo\u017cna rolowa\u0107 lub rozlicza\u0107 dostaw\u0105, jednak wi\u0119kszo\u015b\u0107 pozycji nigdy nie skutkuje fizycznym transferem kruszcu. Powsta\u0142a w ten spos\u00f3b luka mi\u0119dzy papierowymi roszczeniami a dost\u0119pnym metalem podsyci\u0142a debat\u0119, czy ceny s\u0105 wyznaczane przede wszystkim na rynkach zdominowanych przez instrumenty pochodne, a nie przez realne przep\u0142ywy fizyczne.<\/p>\n\n
Dane transakcyjne przytoczone w analizie WGC za I p\u00f3\u0142rocze pokazuj\u0105, \u017ce w pierwszych sze\u015bciu miesi\u0105cach roku z\u0142oto wzros\u0142o o 12,9% w godzinach handlu w Azji, podczas gdy w godzinach p\u00f3\u0142nocnoameryka\u0144skich spad\u0142o o 15%; sesje europejskie znalaz\u0142y si\u0119 pomi\u0119dzy, notuj\u0105c zni\u017ck\u0119 o 1,3%. Londyn, Nowy Jork i Szwajcaria pozostaj\u0105 kluczowe dla procesu ustalania cen \u2013 benchmark spot jest kotwiczony przez poranne i popo\u0142udniowe fixing\u2019i LBMA \u2013 mimo \u017ce Shanghai Gold Exchange jest najwi\u0119kszym rynkiem fizycznego spotu, a Hongkong wdra\u017ca nowy system rozlicze\u0144 i rozrachunku. Chi\u0144skie banki przedstawiaj\u0105 ograniczenie oferty jako dzia\u0142anie z zakresu kontroli ryzyka w odpowiedzi na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 oraz lewarowan\u0105 ekspozycj\u0119 klient\u00f3w detalicznych.<\/p>\n\n
Dzi\u015b, gdy najwi\u0119ksze chi\u0144skie banki oficjalnie wstrzymuj\u0105 detaliczny handel \u201epapierowym z\u0142otem\u201d, musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na istotne przesuni\u0119cie globalnej p\u0142ynno\u015bci. Doradzamy traderom instrument\u00f3w pochodnych uwa\u017cne monitorowanie w najbli\u017cszych tygodniach rosn\u0105cego spreadu mi\u0119dzy zachodnimi kontraktami papierowymi a wschodnimi cenami fizycznego spotu. Ta zmiana strukturalna oznacza, \u017ce historyczna dominacja zachodniego \u201epapierowego\u201d ustalania cen staje wobec najbardziej bezpo\u015bredniego wyzwania jak dot\u0105d.<\/p>\n\n
Najnowsze dane wskazuj\u0105, \u017ce premia na Shanghai Gold Exchange wzgl\u0119dem londy\u0144skich cen spot cz\u0119sto gwa\u0142townie ro\u015bnie, miejscami przekraczaj\u0105c 40\u2013100 USD za uncj\u0119 w okresach wysokiego popytu krajowego. Jednocze\u015bnie globalne banki centralne kontynuuj\u0105 agresywny trend zakup\u00f3w z\u0142ota, dodaj\u0105c w ostatnich latach ponad 1 000 ton rocznie do rezerw w celu dywersyfikacji z dala od dolara ameryka\u0144skiego. Uwa\u017camy, \u017ce odchodzenie w Chinach od detalicznego lewarowania ograniczy wolumen \u201epapieru\u201d w Azji, wymuszaj\u0105c bardziej realistyczny model wyceny oparty na fizycznej rzadko\u015bci, a nie na spekulacyjnych kontraktach papierowych.<\/p>\n\n
W najbli\u017cszych tygodniach rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych ograniczyli nadmierny lewar na platformach silnie opartych na \u201epapierze\u201d, takich jak COMEX. Zamiast tego powinni\u015bmy skoncentrowa\u0107 si\u0119 na strategiach opcyjnych zabezpieczaj\u0105cych przed nag\u0142ymi skokami zmienno\u015bci w g\u00f3r\u0119, poniewa\u017c fizyczne odkrywanie ceny mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 szybkie \u201eshort squeeze\u201d na rynkach papierowych. Traderzy powinni r\u00f3wnie\u017c wypatrywa\u0107 okazji arbitra\u017cowych, poniewa\u017c si\u0142a cenotw\u00f3rcza mo\u017ce coraz wyra\u017aniej przesuwa\u0107 si\u0119 z Londynu i Nowego Jorku w stron\u0119 Szanghaju.<\/p>\n\n
Nale\u017cy te\u017c oczekiwa\u0107 podwy\u017cszonej zmienno\u015bci intraday w godzinach handlu w Azji, kt\u00f3re ju\u017c w minionym roku konsekwentnie wypada\u0142y lepiej ni\u017c sesje zachodnie. Kluczowe jest dzi\u015b defensywne zarz\u0105dzanie wymogami depozyt\u00f3w zabezpieczaj\u0105cych, poniewa\u017c tradycyjna relacja \u201epapier do fizycznego\u201d \u2013 historycznie szacowana na ponad 100 do 1 \u2013 zaczyna si\u0119 kurczy\u0107. To nie jest wy\u0142\u0105cznie zmiana regulacyjno-polityczna; to fundamentalna przebudowa sposobu, w jaki metale szlachetne s\u0105 wyceniane globalnie.<\/p>\n\n\n\n