Dane World Gold Council pokazuj\u0105, \u017ce Rosja sprzeda\u0142a od pocz\u0105tku roku oko\u0142o 44 tony z\u0142ota, a miesi\u0119czne up\u0142ynnienia obni\u017cy\u0142y rezerwy o blisko 10 ton w czerwcu. Ekonomi\u015bci szacuj\u0105, \u017ce sprzeda\u017c przynios\u0142a oko\u0142o 5,6 mld dolar\u00f3w, w czasie gdy rosyjski bud\u017cet ur\u00f3s\u0142 do ok. 7 bln rubli (89 mld dolar\u00f3w) pod presj\u0105 wojny w Ukrainie i sankcji. Ten spadek rezerw okre\u015blany jest jako najwi\u0119kszy od dekad; dla por\u00f3wnania, mi\u0119dzy lipcem 2020 r. a kwietniem 2021 r. sprzedano 7,6 tony. Wed\u0142ug stanu na 1 lipca 2026 r. rezerwy z\u0142ota Banku Rosji wynosi\u0142y 2 283 tony, czyli 73,4 mln uncji \u2014 to najni\u017cszy poziom od lutego 2020 r. <\/p>\n
Bank centralny sprzedaje z\u0142oto na rynku krajowym, a Ministerstwo Finans\u00f3w r\u00f3wnie\u017c up\u0142ynnia kruszec za po\u015brednictwem Funduszu Dobrobytu Narodowego (NWF). Zdolno\u015b\u0107 Rosji do mobilizacji kruszcu to efekt lat budowania rezerw: od 2014 r. przez sze\u015b\u0107 lat dokupi\u0142a ok. 40 mln uncji (1 244 tony), gdy z\u0142oto kosztowa\u0142o 1 100\u20131 500 dolar\u00f3w za uncj\u0119. W momencie wybuchu wojny oko\u0142o po\u0142owa rosyjskich rezerw by\u0142a ulokowana w aktywach denominowanych w dolarze, euro i funcie szterlingu, a reszta w juanie i z\u0142ocie; NWF zosta\u0142 przestawiony na struktur\u0119 60% juan i 40% z\u0142oto.<\/p>\n
Obserwujemy historyczn\u0105 zmian\u0119: Rosja up\u0142ynnia rezerwy z\u0142ota, obni\u017caj\u0105c zasoby do 2 283 ton wed\u0142ug stanu na 1 lipca 2026 r. Ta agresywna sprzeda\u017c \u2014 \u0142\u0105cznie ok. 44 ton w tym roku \u2014 wywiera nietypow\u0105 presj\u0119 poda\u017cow\u0105 na rynek. Dla uczestnik\u00f3w rynku instrument\u00f3w pochodnych ta konsekwentna likwidacja stanowi kluczow\u0105 kr\u00f3tkoterminow\u0105 zmienn\u0105, kt\u00f3r\u0105 nale\u017cy uwzgl\u0119dni\u0107 w modelach wyceny w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Mimo du\u017cej skali rosyjskiej sprzeda\u017cy, globalny popyt pozostaje wyj\u0105tkowo silny: banki centralne na \u015bwiecie kupi\u0142y netto 290 ton w pierwszym kwartale roku. Przy utrzymuj\u0105cych si\u0119 cenach z\u0142ota w pobli\u017cu 2 400 dolar\u00f3w za uncj\u0119 rynek globalny okazuje si\u0119 na tyle odporny, by wch\u0142on\u0105\u0107 poda\u017c uwalnian\u0105 przez Rosj\u0119. Uwa\u017camy, \u017ce ten instytucjonalny popyt b\u0119dzie ogranicza\u0142 ryzyko wi\u0119kszych trend\u00f3w spadkowych, czyni\u0105c gwa\u0142towne przeceny ma\u0142o prawdopodobnymi.<\/p>\n
W kr\u00f3tkim terminie nale\u017cy oczekiwa\u0107 lokalnej zmienno\u015bci cen, poniewa\u017c Rosja kontynuuje sprzeda\u017c rz\u0119du ok. 10 ton z\u0142ota miesi\u0119cznie. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni pr\u00f3bowa\u0107 wykorzystywa\u0107 kr\u00f3tkie, newsowe spadki, kupuj\u0105c d\u0142ugoterminowe opcje call, gdy notowania chwilowo s\u0142abn\u0105. Z kolei strategiczny zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put tu\u017c przed rosyjskimi okresami sprawozdawczo\u015bci fiskalnej mo\u017ce r\u00f3wnie\u017c pozwoli\u0107 na szybkie zyski na przej\u015bciowych zni\u017ckach.<\/p>\n
Uzale\u017cnienie Rosji od sprzeda\u017cy z\u0142ota jest bezpo\u015brednio powi\u0105zane z wahaniami dochod\u00f3w z ropy i gazu, kt\u00f3re znajduj\u0105 si\u0119 pod sta\u0142\u0105 presj\u0105 spadkow\u0105. Tak d\u0142ugo, jak utrzymuj\u0105 si\u0119 deficyty bud\u017cetowe, rosyjski bank centralny b\u0119dzie zamienia\u0142 z\u0142oto na p\u0142ynn\u0105 walut\u0119. Zalecamy uwa\u017cne \u015bledzenie kontrakt\u00f3w futures na rop\u0119 Brent \u2014 dalsze spadki cen ropy b\u0119d\u0105 najpewniej sygna\u0142em ci\u0119\u017cszych, nag\u0142ych fal likwidacji z\u0142ota. <\/p>\n
Nale\u017cy te\u017c analizowa\u0107, jak te sprzeda\u017ce oddzia\u0142uj\u0105 z rynkiem walutowym, w szczeg\u00f3lno\u015bci z rublem i chi\u0144skim juanem. Handel kontraktami futures na z\u0142oto w relacji do aktyw\u00f3w denominowanych w juanie stanowi rozs\u0105dny spos\u00f3b na arbitra\u017c napi\u0119\u0107 geopolitycznych. Koncentruj\u0105c si\u0119 na tych konkretnych spreadach, mo\u017cna bezpieczniej porusza\u0107 si\u0119 w zmienno\u015bci wywo\u0142anej gospodarcz\u0105 izolacj\u0105 Rosji.<\/p>\n\n\n\n