Commerzbank oceni\u0142, \u017ce ostatnie obni\u017cki st\u00f3p Banxico by\u0142y wspierane przez s\u0142absz\u0105 inflacj\u0119 i wyra\u017anie hamuj\u0105c\u0105 gospodark\u0119 Meksyku, co pozostawia ograniczone pole do zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej \u2014 nawet je\u015bli rynek wycenia ok. trzy podwy\u017cki po 25 pb w horyzoncie najbli\u017cszych 12 miesi\u0119cy. Bank zaznaczy\u0142, \u017ce usuni\u0119cie tych oczekiwa\u0144 mog\u0142oby wywrze\u0107 presj\u0119 na peso, po tym jak waluta os\u0142ab\u0142a w miesi\u0105cach po wybuchu wojny w Iranie w kontek\u015bcie meksyka\u0144skiej polityki pieni\u0119\u017cnej, zanim na dobre utrwali\u0142a si\u0119 wycena podwy\u017cek st\u00f3p.<\/p>\n
Instytucja wskaza\u0142a te\u017c na czynniki z USA. Rynki zak\u0142adaj\u0105 symboliczne podwy\u017cki st\u00f3p Rezerwy Federalnej, podczas gdy Commerzbank przywo\u0142a\u0142 rosn\u0105c\u0105 presj\u0119 polityczn\u0105 na obni\u017cki. Je\u015bli te oczekiwania wobec Fed zostan\u0105 wycenione \u201ew d\u00f3\u0142\u201d, bank spodziewa si\u0119 s\u0142abszego dolara, a w konsekwencji ni\u017cszego USD\/MXN, i nieznacznie obni\u017cy\u0142 swoje prognozy USD\/MXN w ca\u0142ym horyzoncie projekcji.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod szybkie przeszacowanie \u015bcie\u017cki st\u00f3p Banxico, poniewa\u017c rynkowe oczekiwanie trzech podwy\u017cek w ci\u0105gu najbli\u017cszego roku jest wysoce nierealistyczne. Najnowsze dane wskazuj\u0105, \u017ce wzrost gospodarczy Meksyku spowolni\u0142 do zaledwie 1,1% w uj\u0119ciu rocznym (annualizowanym), podczas gdy inflacja bazowa kontynuuje systematyczny spadek w kierunku 4,0%. Kr\u00f3tkoterminowe swapy stopy procentowej (TIIE) wyceniaj\u0105 obecnie niemal 75 pb zacie\u015bnienia, co tworzy atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 do zajmowania pozycji \u201ereceive fixed\u201d (otrzymywania sta\u0142ej stopy).<\/p>\n
Na rynku opcji walutowych rekomendujemy strategie wykorzystuj\u0105ce stopniowy ruch spadkowy kursu USD\/MXN. Cho\u0107 odwracanie tych oczekiwa\u0144 na podwy\u017cki st\u00f3p w Meksyku mo\u017ce przej\u015bciowo os\u0142abi\u0107 peso, prawdopodobne os\u0142abienie dolara ameryka\u0144skiego powinno w du\u017cej mierze zneutralizowa\u0107 t\u0119 presj\u0119. Zastosowanie 3\u20136-miesi\u0119cznych strategii bear put spread na USD\/MXN pozwala relatywnie niskim kosztem skorzysta\u0107 z tego trendu spadkowego.<\/p>\n
G\u0142\u00f3wnym katalizatorem s\u0142abszego dolara ma by\u0107 wycenienie przez rynek nieuzasadnionej \u201ejastrz\u0119bio\u015bci\u201d Fed. Przy kurcz\u0105cym si\u0119 PMI dla ameryka\u0144skiego przemys\u0142u na poziomie 48,5 oraz narastaj\u0105cej presji politycznej na ni\u017csze koszty finansowania, Fed raczej nie b\u0119dzie podnosi\u0107 st\u00f3p. Oczekujemy, \u017ce kontrakty terminowe na stop\u0119 Fed funds szybko dostosuj\u0105 wycen\u0119, usuwaj\u0105c premi\u0119 dolara i sprowadzaj\u0105c USD\/MXN ni\u017cej.<\/p>\n
Ponadto, meksyka\u0144ska dynamika handlu pozostaje wyj\u0105tkowo wspieraj\u0105ca: eksport do USA osi\u0105gn\u0105\u0142 rekordowy poziom ponad 475 mld USD rocznie. Ten stabilny popyt handlowy zapewnia sta\u0142y nap\u0142yw dolar\u00f3w, co strukturalnie amortyzuje peso nawet przy spadku krajowych oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p. Aby to wykorzysta\u0107, inwestorzy mog\u0105 stosowa\u0107 risk reversals, by obni\u017cy\u0107 koszt zakupu opcji call na MXN z kursem wykonania poza bie\u017c\u0105cym poziomem (out-of-the-money).<\/p>\n\n\n\n