Funt umocni\u0142 si\u0119 w ostatnim miesi\u0105cu o ok. 2% wobec euro i utrzyma\u0142 si\u0119 wzgl\u0119dem silnego dolara, jednak ruch ten jest przedstawiany jako nap\u0119dzany pozycjonowaniem, \u201ecarry\u201d oraz mo\u017cliwymi jednorazowymi przep\u0142ywami, a nie ponown\u0105 wycen\u0105 fundament\u00f3w gospodarki Wielkiej Brytanii. Miary premii za ryzyko rozchodz\u0105 si\u0119: do 2025 r. zar\u00f3wno rentowno\u015bci 10-letnich gilt\u00f3w, jak i EUR\/GBP pozostawa\u0142y powy\u017cej poziom\u00f3w sugerowanych przez typowe zmienne, jednak o ile premia w giltach utrzymywa\u0142a si\u0119 przez du\u017c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 2026 r., o tyle w funcie wygas\u0142a. Na rynku opcji widoczne by\u0142o nied\u017awiedzie pozycjonowanie \u2013 trzymiesi\u0119czny risk reversal na EUR\/GBP osi\u0105gn\u0105\u0142 najwy\u017csze poziomy cenowe od kwietnia 2025 r. \u2013 po czym waluta nie os\u0142abi\u0142a si\u0119 po wynikach lokalnych wybor\u00f3w na pocz\u0105tku maja.<\/p>\n
Wraz z rekordowo wysok\u0105 warto\u015bci\u0105 og\u0142oszonych nap\u0142yw\u00f3w kapita\u0142u do Wielkiej Brytanii naros\u0142y spekulacje o fali transakcji M&A; aktywno\u015b\u0107 obejmuje sektor finansowy, dobra podstawowe oraz przemys\u0142, a warto\u015b\u0107 transakcji w toku i sfinalizowanych szacowana jest na 220 mld funt\u00f3w. Mimo to, w horyzoncie 25 lat saldo przep\u0142yw\u00f3w portfelowych by\u0142o \u015brednio niemal pi\u0119ciokrotnie wi\u0119ksze ni\u017c saldo bezpo\u015brednich inwestycji, co studzi tez\u0119, \u017ce M&A mo\u017ce trwale podtrzymywa\u0107 ruchy na FX. Analiza wskazuje raczej na stopy procentowe i arytmetyk\u0119 fiskaln\u0105: warto\u015b\u0107 godziwa EUR\/GBP zakotwicza si\u0119 w okolicach 0,86 w oparciu o 10-letni\u0105, tygodniow\u0105 zale\u017cno\u015b\u0107 od spreadu 2-letnich swap\u00f3w EUR:GBP, podczas gdy kurs znajduje si\u0119 blisko dolnej kraw\u0119dzi pasma 1,5 odchylenia standardowego. Za\u0142o\u017cenia obejmuj\u0105 brak podwy\u017cki st\u00f3p Banku Anglii, o ile inflacja nie b\u0119dzie testowa\u0107 okolic 4%, niezmienion\u0105 stop\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej w UK oraz jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119 EBC do 2,50% w perspektywie sze\u015bciu do dziewi\u0119ciu miesi\u0119cy, przy spadku emisji gilt\u00f3w z 303 mld funt\u00f3w w roku fiskalnym 2025 do 246 mld funt\u00f3w w bie\u017c\u0105cym roku fiskalnym. Prognozy lokuj\u0105 EUR\/GBP na 0,88 na koniec roku i 0,90 w 2027 r., natomiast GBP\/USD ma pozostawa\u0107 w przedziale 1,32\u20131,36.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce ostatni rajd funta \u201ejedzie na oparach\u201d, a traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na odwr\u00f3t w najbli\u017cszych tygodniach. Przy EUR\/GBP notowanym obecnie w okolicach 0,85 \u2013 czyli na samym dole wieloletniego przedzia\u0142u waha\u0144 \u2013 potencja\u0142 spadkowy tej pary jest mocno ograniczony. Rekomendujemy, by inwestorzy zacz\u0119li budowa\u0107 d\u0142ugie pozycje w EUR\/GBP, z celem powrotu w kierunku 0,88 do ko\u0144ca 2026 r.<\/p>\n
Na rynku opcji trzymiesi\u0119czne risk reversale na EUR\/GBP pokaza\u0142y ostatnio, \u017ce rynek by\u0142 nadmiernie \u201ez\u0142apany\u201d na kr\u00f3tkiej pozycji w funcie. Ten squeeze pozycjonowania wypchn\u0105\u0142 walut\u0119 na nieuzasadnione poziomy, co czyni opcje call na EUR\/GBP szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi przy obecnych implikowanych zmienno\u015bciach. Zakup calli na EUR\/GBP lub struktur typu call spread oferuje obecnie bardzo korzystny profil ryzyko\u2013zysk, w miar\u0119 jak te przej\u015bciowe przep\u0142ywy b\u0119d\u0105 wygasa\u0107.<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe w Wielkiej Brytanii b\u0119d\u0105 stopniowo zni\u017ckowa\u0107, gdy Bank Anglii przygotuje si\u0119 do \u0142agodzenia polityki, zw\u0142aszcza \u017ce ostatnie dane pokazuj\u0105 spadek inflacji bazowej. Traderzy mog\u0105 rozwa\u017cy\u0107 kupno kontrakt\u00f3w futures na short-sterling lub przyjmowanie sta\u0142ej stopy (receive fixed) na rynku 2-letnich swap\u00f3w, aby skorzysta\u0107 na spadaj\u0105cych rentowno\u015bciach. Ta konwergencja st\u00f3p z eurolandem naturalnie b\u0119dzie podnosi\u0107 EUR\/GBP z obecnego, zani\u017conego poziomu.<\/p>\n
W przypadku GBP\/USD oczekujemy, \u017ce para pozostanie w stabilnym przedziale 1,32\u20131,36 do ko\u0144ca roku. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych mog\u0105 wykorzysta\u0107 \u015brodowisko handlu w kanale, sprzedaj\u0105c zmienno\u015b\u0107 lub stosuj\u0105c struktury \u201erange-bound\u201d, takie jak iron condors. Strategi\u0119 t\u0119 wspieraj\u0105 historyczne precedensy, gdy GBP\/USD konsolidowa\u0142 si\u0119 w okresach zr\u00f3wnowa\u017conej polityki bank\u00f3w centralnych.<\/p>\n
Patrz\u0105c w stron\u0119 jesieni, ponownie na pierwszy plan wysunie si\u0119 napi\u0119ta sytuacja fiskalna Wielkiej Brytanii, gdy rz\u0105d b\u0119dzie przygotowywa\u0142 sw\u00f3j pierwszy bud\u017cet. Przy d\u0142ugu netto sektora instytucji rz\u0105dowych i samorz\u0105dowych w pobli\u017cu 99% PKB, ka\u017cdy b\u0142\u0105d fiskalny szybko ponownie rozpali premi\u0119 za ryzyko na giltach. Zaj\u0119cie pozycji pod wzrost zmienno\u015bci funta przed pa\u017adziernikowymi og\u0142oszeniami fiskalnymi jest obecnie posuni\u0119ciem wysoce prudencyjnym.<\/p>\n\n\n\n