Analitycy ING przypisuj\u0105 letnie umocnienie funta przede wszystkim pozycjonowaniu, strategiom carry oraz potencjalnym przep\u0142ywom zwi\u0105zanym z transakcjami M&A, a nie poprawie fundament\u00f3w gospodarczych Wielkiej Brytanii. Ich scenariusz bazowy zak\u0142ada stopniowy spadek kr\u00f3tkoterminowych st\u00f3p procentowych w UK, a tak\u017ce powr\u00f3t ryzyk fiskalnych jesieni\u0105, co sk\u0142ania ich do oczekiwania, \u017ce funt odda ostatnie zyski. W ich ocenie EUR\/GBP powinien wzrosn\u0105\u0107 w kierunku 0,88 do ko\u0144ca roku.<\/p>\n
W ramach podej\u015bcia opartego na spreadach st\u00f3p procentowych oczekuj\u0105, \u017ce EUR\/GBP b\u0119dzie handlowany wy\u017cej od obecnych poziom\u00f3w i osi\u0105gnie 0,90 w 2027 r. W obszarze finans\u00f3w publicznych opisuj\u0105 bardziej pozytywne t\u0142o w kr\u00f3tkim terminie, ale w d\u0142u\u017cszym horyzoncie nadal przewiduj\u0105, \u017ce potrzeby po\u017cyczkowe wzrosn\u0105 powy\u017cej dotychczasowych za\u0142o\u017ce\u0144 bud\u017cetowych. Je\u015bli chodzi o \u201enog\u0119\u201d dolara, zak\u0142adaj\u0105, \u017ce Fed nie podniesie st\u00f3p w tym cyklu i prognozuj\u0105, \u017ce kurs GBP\/USD pozostanie w przedziale waha\u0144, na poziomach 1,32\u20131,36.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce ostatnia letnia si\u0142a funta opiera si\u0119 na kruchych fundamentach i wynika z przej\u015bciowego pozycjonowania oraz przep\u0142yw\u00f3w z transakcji carry trade, a nie z solidnego wzrostu gospodarczego w Wielkiej Brytanii. Przy za\u0142o\u017ceniu, \u017ce Bank Anglii b\u0119dzie dalej obni\u017ca\u0142 stopy kr\u00f3tkoterminowe z obecnych poziom\u00f3w, wsparcie dochodowo\u015bci dla funta szybko zanika. Uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na t\u0119 zmian\u0119, redukuj\u0105c d\u0142ugie pozycje w GBP w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Rekomendujemy zakup opcji call na EUR\/GBP lub zaj\u0119cie d\u0142ugiej pozycji w rynku kasowym z celem ruchu w stron\u0119 0,88 do ko\u0144ca 2026 r. Obecnie EUR\/GBP jest wyceniany na historycznie niskich poziomach w okolicach 0,84, co sprawia, \u017ce ekspozycja na wzrostow\u0105 zmienno\u015b\u0107 jest relatywnie tania. Historycznie, gdy zaw\u0119\u017ca si\u0119 spread rentowno\u015bci mi\u0119dzy kr\u00f3tkoterminowymi obligacjami Wielkiej Brytanii i strefy euro, EUR\/GBP szybko odrabia wcze\u015bniejsze spadki.<\/p>\n
W przypadku GBP\/USD oczekujemy, \u017ce para pozostanie ograniczona w przedziale 1,32\u20131,36, poniewa\u017c s\u0142abn\u0105cy dolar ameryka\u0144ski ogranicza skal\u0119 spadk\u00f3w. Traderzy mog\u0105 wykorzystywa\u0107 taki \u201erange-bound\u201d charakter notowa\u0144, sprzedaj\u0105c wzrosty GBP\/USD w pobli\u017cu 1,35 przy u\u017cyciu kr\u00f3tkoterminowych strategii typu strangle. Strategia ta jest sp\u00f3jna z poprzednimi cyklami, w kt\u00f3rych s\u0142abszy dolar podtrzymywa\u0142 GBP\/USD mimo krajowej s\u0142abo\u015bci w Wielkiej Brytanii. <\/p>\n
Na koniec oczekujemy, \u017ce ryzyka fiskalne w UK ponownie stan\u0105 si\u0119 widoczne w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 do jesiennego bud\u017cetu, co b\u0119dzie wywiera\u0107 presj\u0119 spadkow\u0105 na funta. O ile kr\u00f3tkoterminowe statystyki dotycz\u0105ce potrzeb po\u017cyczkowych sektora publicznego mog\u0105 wygl\u0105da\u0107 przej\u015bciowo stabilnie, o tyle d\u0142ugoterminowe perspektywy sugeruj\u0105 wzrost zad\u0142u\u017cenia powy\u017cej obecnych plan\u00f3w rz\u0105du. Uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni ju\u017c teraz kupowa\u0107 opcje put na GBP, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ymi spadkowymi skokami, zanim te realia fiskalne zostan\u0105 w pe\u0142ni zdyskontowane.<\/p>\n\n\n\n