Rosyjski wska\u017anik cen producent\u00f3w (PPI) wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu o 10,5% r\/r, przyspieszaj\u0105c z 9,4% w poprzednim miesi\u0105cu. Ruch ten wskazuje na szybszy wzrost cen na poziomie producent\u00f3w w ostatnim okresie sprawozdawczym.<\/p>\n\n
Wzrost o 1,1 pkt proc. oznacza zmian\u0119 trajektorii inflacji \u201eupstream\u201d, a czerwcowy odczyt przewy\u017cszy\u0142 tempo z maja. Dane opisuj\u0105 solidniejsze roczne tempo wzrostu cen producent\u00f3w w Rosji.<\/p>\n\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na zacie\u015bnienie polityki pieni\u0119\u017cnej, poniewa\u017c rosyjski PPI wzr\u00f3s\u0142 w czerwcu do 10,5% z 9,4% miesi\u0105c wcze\u015bniej. Tak wyra\u017ane przyspieszenie sugeruje, \u017ce inflacja konsumencka znajdzie si\u0119 pod siln\u0105 presj\u0105 wzrostow\u0105, co zmusi Bank Rosji do utrzymywania stopy kluczowej na bardzo restrykcyjnym poziomie. Poniewa\u017c kluczowa stopa banku centralnego \u2014 po ostatnich cyklach zacie\u015bniania w celu zwalczania uporczywej inflacji \u2014 osi\u0105gn\u0119\u0142a ju\u017c szokuj\u0105ce 21%, kolejne podwy\u017cki st\u00f3p s\u0105 obecnie realnym scenariuszem na najbli\u017csze tygodnie.<\/p>\n\n
Doradzamy traderom na instrumentach pochodnych pozycjonowanie si\u0119 pod to \u201ejastrz\u0119bie\u201d otoczenie poprzez koncentracj\u0119 na swapach stopy procentowej (IRS) oraz derywatach powi\u0105zanych z rentowno\u015bciami. P\u0142acenie sta\u0142ej stopy w krajowych swapach stanowi solidn\u0105 ochron\u0119 w warunkach dzia\u0142a\u0144 banku centralnego maj\u0105cych sch\u0142odzi\u0107 rosn\u0105ce koszty w przemy\u015ble. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy inflacja przemys\u0142owa wybija powy\u017cej progu 10%, decydenci reaguj\u0105 agresywnie, co czyni kr\u00f3tkoterminowe pozycje \u201erate-payer\u201d szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi.<\/p>\n\n
W przypadku ekspozycji walutowej sugerujemy wykorzystanie offshore\u2019owych kontrakt\u00f3w Non-Deliverable Forwards (NDF), aby porusza\u0107 si\u0119 po ograniczonym rynku rubla. Kontrast mi\u0119dzy wysokimi krajowymi stopami procentowymi a rosn\u0105cymi kosztami produkcji powinien w kr\u00f3tkim terminie zwi\u0119kszy\u0107 zmienno\u015b\u0107 rubla. Mo\u017cemy to wykorzysta\u0107, kupuj\u0105c kr\u00f3tkoterminowe opcje put na USD\/RUB, zak\u0142adaj\u0105c przej\u015bciowe umocnienie rubla nap\u0119dzane podwy\u017cszonymi stopami.<\/p>\n\n
Na koniec powinni\u015bmy ukierunkowa\u0107 si\u0119 na derywaty surowcowe, koncentruj\u0105c si\u0119 w szczeg\u00f3lno\u015bci na spreadach na rop\u0119 Urals oraz kontraktach terminowych na produkty rafinowane. Rosn\u0105ce ceny producent\u00f3w w Rosji prawdopodobnie b\u0119d\u0105 \u015bciska\u0107 mar\u017ce lokalnych rafinerii, potencjalnie ograniczaj\u0105c ich wolumeny eksportu gotowych produkt\u00f3w naftowych. Traderzy mog\u0105 skapitalizowa\u0107 to zaburzenie, zajmuj\u0105c d\u0142ugie pozycje na globalnych kontraktach na olej nap\u0119dowy i benzyn\u0119, kt\u00f3re s\u0105 silnie wra\u017cliwe na zmiany poda\u017cy z Rosji.<\/p>\n\n\n\n