USD\/COP handluje w okolicach 3 220, co oznacza poziom niemal o 37% ni\u017cszy od szczytu z ko\u0144ca 2022 r. wynosz\u0105cego 5 118; w samym lipcu para spad\u0142a o ok. 5%. Ruch ten bywa t\u0142umaczony cyklem wyborczym w Kolumbii, jednak umocnienie rozpocz\u0119\u0142o si\u0119 ju\u017c oko\u0142o grudnia 2024 r., ponad rok przed g\u0142osowaniem, gdy sonda\u017ce wci\u0105\u017c sugerowa\u0142y kontynuacj\u0119 rz\u0105d\u00f3w lewicy. Dane z tego okresu pokazuj\u0105 popraw\u0119 sytuacji gospodarstw domowych: ub\u00f3stwo spad\u0142o z 36,6% w 2022 r. do 28,0% w 2025 r., przy czym ok. 1,8 mln os\u00f3b wysz\u0142o z ub\u00f3stwa w ostatnim roku, a bezrobocie zesz\u0142o do wieloletnich minim\u00f3w w uj\u0119ciu miesi\u0119cznym w okolice 8% pod koniec 2024 r. Inflacja r\u00f3wnie\u017c wyhamowa\u0142a z poziom\u00f3w powy\u017cej 13% na pocz\u0105tku 2023 r. do ok. 5% w 2025 r., cho\u0107 p\u00f3\u017aniej ustabilizowa\u0142a si\u0119 w pobli\u017cu 5,7% wobec celu 3%. <\/p>\n\n
G\u0142\u00f3wnym czynnikiem by\u0142 carry. Banco de la Rep\u00fablica utrzymywa\u0142 stopy na wysokim poziomie i ci\u0105\u0142 je powoli, wspieraj\u0105c jeden z najbardziej atrakcyjnych profili carry w\u015br\u00f3d rynk\u00f3w wschodz\u0105cych, gdy dolar s\u0142ab\u0142 w oczekiwaniu na \u0142agodzenie polityki Fed; wynik wybor\u00f3w do\u0142o\u017cy\u0142 p\u00f3\u017aniej impetu, zamiast zapocz\u0105tkowa\u0107 trend. Tymczasem wska\u017aniki fiskalne pogarsza\u0142y si\u0119: deficyt rz\u0105du centralnego rozszerzy\u0142 si\u0119 do 6,7% PKB w 2024 r., a d\u0142ug publiczny netto wzr\u00f3s\u0142 do 59,3% PKB, powy\u017cej kotwicy 55%; regu\u0142a fiskalna pozostaje zawieszona do 2027 r., a Moody\u2019s i S&P obni\u017cy\u0142y rating Kolumbii poni\u017cej poziomu inwestycyjnego. Od strony technicznej USD\/COP zbli\u017ca si\u0119 do silnie wyprzedanego obszaru, a scenariusz bazowy zak\u0142ada 3 400\u20133 700 na koniec roku; dalsze umocnienie peso otwiera\u0142oby perspektyw\u0119 2 800\u20133 000, przy d\u0142ugoterminowym wsparciu w pobli\u017cu 2 600.<\/p>\n\n
Obecnie obserwujemy, \u017ce kolumbijskie peso jest notowane na wieloletnich maksimach, a USD\/COP utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 3 220 po 5-proc. spadku w lipcu. Cho\u0107 wielu przypisuje to umocnienie ostatnim, bardziej rynkowym rozstrzygni\u0119ciom wyborczym, dane pokazuj\u0105, \u017ce momentum zacz\u0119\u0142o si\u0119 ju\u017c pod koniec 2024 r. Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na to, \u017ce agresywny trend spadkowy na USD\/COP wyhamuje i w nadchodz\u0105cych tygodniach przejdzie w korekt\u0119 wzrostow\u0105.<\/p>\n\n
G\u0142\u00f3wnym silnikiem si\u0142y peso by\u0142y wysokie stopy procentowe w Kolumbii, kt\u00f3re stworzy\u0142y jeden z najbardziej dochodowych trade\u2019\u00f3w typu carry na rynkach wschodz\u0105cych. Jednak przy inflacji krajowej stabilizuj\u0105cej si\u0119 w okolicach 5,7% i rosn\u0105cej presji na \u0142agodzenie polityki pieni\u0119\u017cnej, ta przewaga rentowno\u015bci b\u0119dzie si\u0119 kurczy\u0107. Oczekujemy, \u017ce inwestorzy graj\u0105cy pod carry zaczn\u0105 redukowa\u0107 pozycje, gdy premia za utrzymywanie aktyw\u00f3w w peso b\u0119dzie male\u0107.<\/p>\n\n
Trzeba te\u017c spojrze\u0107 na bazow\u0105 kondycj\u0119 fiskaln\u0105 kraju, kt\u00f3ra \u2014 mimo mocnych danych z rynku pracy \u2014 wysy\u0142a sygna\u0142y ostrzegawcze. Deficyt rz\u0105du centralnego Kolumbii ostatnio poszerzy\u0142 si\u0119 do 6,7% PKB, a d\u0142ug publiczny netto wzr\u00f3s\u0142 do 59,3% PKB, wyra\u017anie powy\u017cej kotwicy regu\u0142y fiskalnej. Te strukturalne s\u0142abo\u015bci mog\u0105 wywo\u0142a\u0107 ostr\u0105 korekt\u0119 walutow\u0105, gdy inwestorzy zagraniczni ponownie skoncentruj\u0105 si\u0119 na ratingach kredytowych. <\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych zacz\u0119li kupowa\u0107 opcje call na USD\/COP, by skorzysta\u0107 z prognozowanego odbicia w kierunku 3 400\u20133 700 do ko\u0144ca roku. Cho\u0107 dalsza hossa peso mog\u0142aby przej\u015bciowo zepchn\u0105\u0107 par\u0119 w okolice d\u0142ugoterminowego wsparcia przy 3 000, relacja zysku do ryzyka wyra\u017anie faworyzuje pozycjonowanie pod odbicie dolara. Zastosowanie strategii spread\u00f3w call pozwoli ograniczy\u0107 koszt premii, jednocze\u015bnie buduj\u0105c ekspozycj\u0119 na t\u0119 nieuniknion\u0105 weryfikacj\u0119 fiskaln\u0105.<\/p>\n\n\n\n