Rynki przetrawia\u0142y dwa wstrz\u0105sy nap\u0119dzane przez USA, gdy ryzyka zwi\u0105zane z rop\u0105 i handlem ponownie wysun\u0119\u0142y si\u0119 na pierwszy plan. MAE opisa\u0142a obecny epizod jako najwi\u0119ksze w historii zaburzenie na rynku ropy \u2013 eskalacja wojny na Bliskim Wschodzie wywindowa\u0142a wrze\u015bniowy kontrakt WTI do najwy\u017cszego poziomu od po\u0142owy czerwca i wzmocni\u0142a argumenty, by \u201eprzejrze\u0107\u201d przez dezinflacj\u0119 nap\u0119dzan\u0105 energi\u0105. Zacie\u015bnia\u0142a si\u0119 r\u00f3wnie\u017c poda\u017c helu \u2013 produktu ubocznego wydobycia gazu ziemnego, wykorzystywanego w produkcji p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w. Niezale\u017cnie od tego Waszyngton zasygnalizowa\u0142, \u017ce mo\u017ce zast\u0105pi\u0107 wygasaj\u0105ce c\u0142a \u201ebilansu p\u0142atniczego\u201d nowym re\u017cimem powi\u0105zanym ze standardami dotycz\u0105cymi \u201epracy przymusowej\u201d, po gro\u017abie na\u0142o\u017cenia 25% ce\u0142 na Brazyli\u0119 i nowych ostrze\u017ceniach o 50% stawkach na cz\u0119\u015b\u0107 kanadyjskich towar\u00f3w. Dolar by\u0142 w\u0105sko mieszany wobec G10, przy czym wi\u0119kszo\u015b\u0107 par (z wy\u0142\u0105czeniem NOK) mie\u015bci\u0142a si\u0119 w przedziale +\/-0,1%, rentowno\u015bci 10-letnie generalnie ros\u0142y, a akcje zachowywa\u0142y si\u0119 mieszanie; Fed znajdowa\u0142 si\u0119 w okresie ciszy przed przysz\u0142otygodniowym posiedzeniem FOMC, a wyniki mia\u0142y raportowa\u0107 Alphabet i Tesla.<\/p>\n\n
Na FX euro utrzymywa\u0142o si\u0119 w pobli\u017cu 1,1400 USD przy ok. 2,9 mld EUR wygasaj\u0105cych opcji, podczas gdy premia rentowno\u015bci 2-letnich USA nad Niemcami wzros\u0142a z ok. 138 pb do ok. 146 pb. USD\/JPY trzyma\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 40-letniego maksimum ok. 163,25 JPY, przy niemal 1,6 mld USD opcji i prawdopodobie\u0144stwie podwy\u017cki w pa\u017adzierniku na poziomie ok. 83% wobec poni\u017cej 60% na koniec czerwca. Funt spad\u0142 czwart\u0105 sesj\u0119 z rz\u0119du do ok. 1,3360 USD mimo s\u0142abszej inflacji w Wielkiej Brytanii, podczas gdy 10-letnie giltsy osi\u0105gn\u0119\u0142y dwumiesi\u0119czne maksimum, a czerwcowe CPI wzros\u0142o o 0,1% m\/m, spowalniaj\u0105c do 2,6% r\/r z 2,8%; inflacja bazowa utrzyma\u0142a si\u0119 na 2,6%, a komponent us\u0142ug zszed\u0142 do 3,6% z 3,7%. Towarzyszy\u0142 temu plan zniesienia VAT na energi\u0119 elektryczn\u0105 o warto\u015bci ok. 45 GBP na gospodarstwo domowe, zrekompensowany rezygnacj\u0105 z propozycji krajowego cyfrowego ID. Premia 2-letnich USA nad Kanad\u0105 si\u0119gn\u0119\u0142a 143 pb, nowego maksimum od maja 2025 r., gdy gro\u017aby taryfowe obejmowa\u0142y szacowane 20 mld USD importu USA z Kanady, a USD\/CAD handlowano w okolicach 1,4085\u20131,4110 przy 635 mln USD wygasaj\u0105cych opcji na 1,4075. AUD mia\u0142 trudno\u015bci w pobli\u017cu 0,7000 USD po szczycie ok. 0,7025. W EM sprzeda\u017c detaliczna w Meksyku w maju spad\u0142a o 0,6% wobec prognozowanego wzrostu o 0,1%, peso Kolumbii zyska\u0142o ok. 0,7% i USD\/COP zbli\u017cy\u0142 si\u0119 do 3200, natomiast USD\/CNH odbi\u0142 w kierunku 6,7760 po fixingu PBOC na 6,7933 CNY. Gdzie indziej USD\/INR dotkn\u0105\u0142 96,5760 wraz ze wzrostem cen ropy. Na stopach i surowcach rentowno\u015b\u0107 10-letnich USA by\u0142a blisko 4,63% po zamkni\u0119ciu powy\u017cej 4,60% dopiero trzeci raz w tym roku; szczyt z 19 maja znajdowa\u0142 si\u0119 tu\u017c poni\u017cej 4,69%. 10-letnie breakeveny wzros\u0142y \u0142\u0105cznie o ok. 3 pb w trzy sesje, a oczekiwana stopa Fed funds na koniec roku podnios\u0142a si\u0119 o prawie 3 pb; rentowno\u015bci w Azji i na Pacyfiku doda\u0142y 2\u20133 pb, a w Europie 1\u20132 pb. Z\u0142oto wzros\u0142o o ok. 1,5% powy\u017cej 4084 USD, po czym przetestowa\u0142o niemal 4142 USD i osun\u0119\u0142o si\u0119 poni\u017cej 4120 USD; srebro skoczy\u0142o o 4% do ok. 59,25 USD, a p\u00f3\u017aniej utkn\u0119\u0142o tu\u017c poni\u017cej 60 USD. Wrze\u015bniowy WTI doda\u0142 2,25% po ok. 5,3% wzrostu w dw\u00f3ch poprzednich sesjach, chwilowo przekraczaj\u0105c 85 USD, nast\u0119pnie si\u0119gaj\u0105c 88,60 USD, rosn\u0105c niemal o 4,5% w uj\u0119ciu intraday; poziom 84,55 USD wyznacza\u0142 zniesienie 61,8% spadku od szczytu z 18 maja w pobli\u017cu 95,30 USD. Japonia odnotowa\u0142a w czerwcu deficyt handlowy w wysoko\u015bci 407 mld JPY wobec 392 mld JPY w maju, przy \u015bredniej w I p\u00f3\u0142roczu 2025 r. ok. 393 mld JPY wobec ok. 169 mld JPY w I p\u00f3\u0142roczu bie\u017c\u0105cego roku; eksport wzr\u00f3s\u0142 o 19,3% r\/r, a import o 25,4%.<\/p>\n\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku instrument\u00f3w pochodnych na energi\u0119, poniewa\u017c ropa WTI celuje w pr\u00f3g 90 USD w warunkach eskalacji napi\u0119\u0107 na Bliskim Wschodzie. To pot\u0119\u017cne zaburzenie poda\u017cy jest ju\u017c widoczne na rynku opcji, gdzie wolumen opcji call na rop\u0119 wyra\u017anie wzr\u00f3s\u0142, gdy inwestorzy zabezpieczaj\u0105 si\u0119 przed dalszymi skokami cen. Historycznie premie za ryzyko geopolityczne potrafi\u0105 doda\u0107 10\u201315 USD do bary\u0142ki niemal z dnia na dzie\u0144, co czyni strategi\u0119 d\u0142ugich spread\u00f3w call na wrze\u015bniowym WTI atrakcyjn\u0105.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na dalsz\u0105 presj\u0119 spadkow\u0105 na dolara kanadyjskiego, poniewa\u017c nad importem o warto\u015bci 20 mld USD wisi gro\u017aba 50% ce\u0142 ze strony USA. Premia 2-letnich obligacji skarbowych USA nad Kanad\u0105 rozszerzy\u0142a si\u0119 do 143 pb \u2013 najwy\u017cej od ponad roku \u2013 co silnie sprzyja kupowaniu opcji call na USD\/CAD. Rekomendujemy celowanie w stref\u0119 oporu 1,4125\u20131,4155 CAD jako kr\u00f3tkoterminowe bycze poziomy docelowe.<\/p>\n\n
Jen japo\u0144ski pozostaje wyj\u0105tkowo s\u0142aby, a dolar utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 40-letniego maksimum 163,25 JPY. Mimo powtarzanych werbalnych interwencji z Tokio, rynek swap\u00f3w wycenia 83% szans na podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p do pa\u017adziernika, wobec 60% miesi\u0105c temu. Powinni\u015bmy pr\u00f3bowa\u0107 wykorzysta\u0107 t\u0119 dywergencj\u0119, handluj\u0105c kr\u00f3tkoterminow\u0105 zmienno\u015bci\u0105 jena i uwa\u017cnie obserwuj\u0105c poziom 163,00 JPY, gdzie obecnie koncentruje si\u0119 du\u017ca pula wygasaj\u0105cych opcji.<\/p>\n\n
Dynamiczny ruch z\u0142ota do niemal 4142 USD za uncj\u0119 podkre\u015bla szersz\u0105, systemow\u0105 ucieczk\u0119 do bezpiecznych aktyw\u00f3w. Przy srebrze utrzymuj\u0105cym si\u0119 mocno w pobli\u017cu 59 USD ca\u0142y kompleks metali szlachetnych sygnalizuje g\u0142\u0119boki niepok\u00f3j inwestor\u00f3w zwi\u0105zany z rosn\u0105c\u0105 globaln\u0105 architektur\u0105 ce\u0142 oraz lepk\u0105 inflacj\u0105 w us\u0142ugach. Opowiadamy si\u0119 za akumulacj\u0105 d\u0142ugich pozycji na kontraktach terminowych na z\u0142oto przy korektach w kierunku wsparcia 4050 USD, aby skorzysta\u0107 z utrzymuj\u0105cego si\u0119 impetu.<\/p>\n\n\n\n