Wyprzeda\u017c na rynku brytyjskich gilt\u00f3w i funta ustabilizowa\u0142a si\u0119 po tym, jak premier Andy Burnham mianowa\u0142 Johna Healeya kanclerzem skarbu i zadeklarowa\u0142 przestrzeganie regu\u0142 fiskalnych, przy jednoczesnym wykorzystaniu dost\u0119pnej w ich ramach elastyczno\u015bci. Rynki koncentruj\u0105 si\u0119 teraz na tym, w jaki spos\u00f3b ta elastyczno\u015b\u0107 mo\u017ce zosta\u0107 u\u017cyta do finansowania wydatk\u00f3w, jednak szczeg\u00f3\u0142y plan\u00f3w fiskalnych mog\u0105 nie zosta\u0107 doprecyzowane a\u017c do pa\u017adziernikowego bud\u017cetu. Do tego czasu niepewno\u015b\u0107 wok\u00f3\u0142 polityki fiskalnej prawdopodobnie b\u0119dzie ogranicza\u0107 sk\u0142onno\u015b\u0107 do trwalszych ruch\u00f3w odreagowuj\u0105cych na giltach i GBP.<\/p>\n
Majowe wska\u017aniki z rynku pracy w Wielkiej Brytanii wskaza\u0142y na narastaj\u0105c\u0105 luk\u0119 popytu na prac\u0119. Stopa bezrobocia utrzyma\u0142a si\u0119 na poziomie 4,9% drugi miesi\u0105c z rz\u0119du, a relacja liczby wakat\u00f3w do liczby bezrobotnych pozosta\u0142a na poziomie 0,4 \u2014 poni\u017cej szacowanego poziomu r\u00f3wnowagi 0,50. Na rynku st\u00f3p procentowych krzywa swapowa wycenia pe\u0142n\u0105 podwy\u017ck\u0119 Banku Anglii o 25 pb do 4,00% w listopadzie oraz \u0142\u0105cznie 60 pb zacie\u015bnienia w horyzoncie 12 miesi\u0119cy, co pozostawia stop\u0119 polityki pieni\u0119\u017cnej powy\u017cej szacowanego przez BoE przedzia\u0142u neutralnego 2,00%\u20134,00%. Przy gospodarce funkcjonuj\u0105cej poni\u017cej potencja\u0142u taka konfiguracja zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo rewizji w d\u00f3\u0142 oczekiwa\u0144 co do st\u00f3p BoE \u2014 co by\u0142oby niekorzystne dla GBP.<\/p>\n
Rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych zachowanie ostro\u017cno\u015bci i unikanie kupowania w ramach kr\u00f3tkotrwa\u0142ych odbi\u0107 na funcie brytyjskim (GBP) oraz brytyjskich giltach. Cho\u0107 rynek ustabilizowa\u0142 si\u0119 po nominacji Johna Healeya na kanclerza skarbu, brak jasnych szczeg\u00f3\u0142\u00f3w polityki fiskalnej do pa\u017adziernikowego bud\u017cetu b\u0119dzie utrzymywa\u0142 inwestor\u00f3w w stanie podwy\u017cszonej czujno\u015bci. Historycznie podobne okresy przej\u015bciowe w polityce i fiskusie ogranicza\u0142y potencja\u0142 wzrostowy szterlinga, na co wskazuje m.in. zmienno\u015b\u0107 obserwowana podczas wcze\u015bniejszych zmian przyw\u00f3dztwa w Wielkiej Brytanii.<\/p>\n
Nasz negatywny pogl\u0105d na GBP wzmacniaj\u0105 najnowsze dane z rynku pracy, wskazuj\u0105ce na stabilizacj\u0119 stopy bezrobocia na poziomie 4,9%. Ponadto relacja wakat\u00f3w do bezrobotnych pozostaje bez zmian na poziomie 0,4, wyra\u017anie poni\u017cej poziomu r\u00f3wnowagi 0,5. Utrzymuj\u0105cy si\u0119 \u201eluz\u201d na rynku pracy sugeruje wygasanie presji p\u0142acowej, co prawdopodobnie b\u0119dzie ci\u0105\u017cy\u0107 dynamice wzrostu gospodarczego.<\/p>\n
Obecnie rynek swap\u00f3w dyskontuje podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p Banku Anglii o 25 pb do 4,00% do listopada, czyli do g\u00f3rnego pu\u0142apu szacowanego przedzia\u0142u neutralnego. Poniewa\u017c brytyjska gospodarka dzia\u0142a poni\u017cej swojego potencja\u0142u, rekomendujemy zajmowanie kr\u00f3tkich pozycji w GBP wobec g\u0142\u00f3wnych walut oraz d\u0142ugich pozycji w kr\u00f3tkoterminowych kontraktach terminowych na stopy procentowe. Oczekujemy dostosowania w d\u00f3\u0142 oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p BoE w nadchodz\u0105cych tygodniach, co powinno wywiera\u0107 presj\u0119 spadkow\u0105 zar\u00f3wno na rentowno\u015bci gilt\u00f3w, jak i na kurs funta.<\/p>\n\n\n\n