Funt odrobi\u0142 cz\u0119\u015b\u0107 strat odnotowanych po formalnym powo\u0142aniu Andy\u2019ego Burnhama na premiera Wielkiej Brytanii, podczas gdy wyprzeda\u017c gilt\u00f3w okaza\u0142a si\u0119 trwalsza. Presja na papiery o d\u0142ugim terminie zapadalno\u015bci utrzyma\u0142a si\u0119, a rentowno\u015b\u0107 30-letnich obligacji pozostawa\u0142a nadal o ok. 7 pb wy\u017cej, po komentarzach Burnhama, \u017ce rz\u0105d b\u0119dzie trzyma\u0142 si\u0119 obowi\u0105zuj\u0105cych regu\u0142 fiskalnych, jednocze\u015bnie wykorzystuj\u0105c wszelk\u0105 dopuszczaln\u0105 w ich ramach elastyczno\u015b\u0107. Rynek wycenia te\u017c mo\u017cliwo\u015b\u0107 wczesnych dzia\u0142a\u0144 os\u0142onowych zwi\u0105zanych z kosztami \u017cycia oraz szersze konsekwencje dla \u015bcie\u017cki fiskalnej Wielkiej Brytanii.<\/p>\n\n
Burnham przedstawi\u0142 pakiet o warto\u015bci 850 mln GBP, maj\u0105cy obni\u017cy\u0107 krajowe rachunki za energi\u0119 poprzez zniesienie VAT na energi\u0119 elektryczn\u0105 dla gospodarstw domowych \u2014 obni\u017caj\u0105c stawk\u0119 z 5% do 0%; rz\u0105d oczekuje, \u017ce obni\u017cy to inflacj\u0119 o 0,1 pkt proc. Zmiana VAT ma zosta\u0107 sfinansowana likwidacj\u0105 programu cyfrowej to\u017csamo\u015bci, a kolejne dzia\u0142ania pozostaj\u0105 rozwa\u017cane. Niepewno\u015b\u0107 zwi\u0119kszy\u0142a te\u017c zaskakuj\u0105ca nominacja by\u0142ego ministra obrony Johna Healeya na kanclerza skarbu, w po\u0142\u0105czeniu z dyskusj\u0105 o podniesieniu wydatk\u00f3w obronnych do 3% PKB do 2030 r. po jego wcze\u015bniejszej rezygnacji w sporze o plany wydatkowe.<\/p>\n\n
Obserwujemy istotne przetasowania w brytyjskim krajobrazie fiskalnym po powo\u0142aniu nowego kierownictwa, co natychmiast wywar\u0142o presj\u0119 na gilts o d\u0142ugim terminie zapadalno\u015bci. Przy ostatnim wzro\u015bcie rentowno\u015bci 30-letnich gilt\u00f3w o 7 pb, do poziomu w pobli\u017cu 4,65%, uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych na doch\u00f3d sta\u0142y powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzyman\u0105 zmienno\u015b\u0107. Sugerujemy kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 na kontraktach futures na gilts lub zakup opcji put na d\u0142ugoterminowe brytyjskie obligacje, w miar\u0119 jak rynek dostosowuje si\u0119 do nowej niepewno\u015bci fiskalnej.<\/p>\n\n
Cho\u0107 funt odnotowa\u0142 umiarkowane odbicie w kierunku poziomu 1,2900 wobec dolara ameryka\u0144skiego, waluta pozostaje bardzo wra\u017cliwa na nadchodz\u0105ce komunikaty dotycz\u0105ce polityki gospodarczej. Z uwagi na t\u0119 podw\u00f3jn\u0105 presj\u0119 \u2014 kr\u00f3tkoterminowe odbicie i d\u0142ugoterminowe w\u0105tpliwo\u015bci fiskalne \u2014 rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych wykorzystanie strategii d\u0142ugiego straddle na funcie. Pozwoli to skorzysta\u0107 na gwa\u0142townych ruchach w dowolnym kierunku, gdy rynek b\u0119dzie wycenia\u0142 szczeg\u00f3\u0142y nadchodz\u0105cego bud\u017cetu nowego kanclerza.<\/p>\n\n
Nowo og\u0142oszone ci\u0119cie VAT na energi\u0119 o warto\u015bci 850 mln GBP ma obni\u017cy\u0107 inflacj\u0119 bazuj\u0105c\u0105 na wska\u017aniku og\u00f3lnym o 0,1 pkt proc., przy obecnym poziomie inflacji blisko celu Banku Anglii wynosz\u0105cego 2,0%. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych mog\u0105 to wykorzysta\u0107, zajmuj\u0105c kr\u00f3tkie pozycje na kr\u00f3tkoterminowych swapach inflacyjnych, zak\u0142adaj\u0105c przej\u015bciowy spadek wska\u017anik\u00f3w cen konsumenckich. Nale\u017cy jednak zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107, poniewa\u017c ewentualny wzrost wydatk\u00f3w obronnych w kierunku 3% PKB mo\u017ce w \u015brednim terminie \u0142atwo zr\u00f3wnowa\u017cy\u0107 te dezinflacyjne czynniki.<\/p>\n\n
Nieoczekiwane powo\u0142anie kanclerza znanego z popierania szybkiego wzrostu wydatk\u00f3w na obronno\u015b\u0107 wprowadza strukturaln\u0105 premi\u0119 do brytyjskiego d\u0142ugu. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce nag\u0142e zwroty w kierunku wy\u017cszych wydatk\u00f3w publicznych zwykle poszerzaj\u0105 deficyty fiskalne i podbijaj\u0105 rentowno\u015bci. Uwa\u017camy, \u017ce w najbli\u017cszych tygodniach najrozs\u0105dniejszym posuni\u0119ciem jest pozycjonowanie pod bardziej stromo nachylon\u0105 krzyw\u0105 dochodowo\u015bci poprzez swapy stopy procentowej.<\/p>\n\n\n\n