Commerzbank oczekuje, \u017ce w\u0119gierski bank centralny Magyar Nemzeti Bank (MNB) obni\u017cy stop\u0119 bazow\u0105 o 25 pb do 5,75%, wyd\u0142u\u017caj\u0105c cykl \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej wznowiony w czerwcu ruchem o 25 pb. Argumentem jest \u0142agodniejsza \u015bcie\u017cka inflacji: czerwcowy Raport o Inflacji obni\u017cy\u0142 prognoz\u0119 \u015bredniorocznego CPI na 2026 r. do 1,8%, a prezes Mihaly Varga stwierdzi\u0142, \u017ce inflacja nie powinna przekroczy\u0107 celu 3% przez reszt\u0119 tego roku ani w 2027 r. Bank przedstawia potencjaln\u0105 obni\u017ck\u0119 jako wynikaj\u0105c\u0105 przede wszystkim z perspektyw inflacyjnych, a nie z przes\u0142anek dotycz\u0105cych wzrostu.<\/p>\n
Warunki rynkowe s\u0105 mniej sprzyjaj\u0105ce, poniewa\u017c wcze\u015bniejsze umocnienie forinta odwr\u00f3ci\u0142o si\u0119 wraz z pogorszeniem nastroj\u00f3w risk-off i nasileniem napi\u0119\u0107 geopolitycznych. Czerwcowe \u201eminutes\u201d sygnalizowa\u0142y przestrze\u0144 do dalszego \u0142agodzenia latem, o ile pozwol\u0105 na to inflacja i warunki finansowe; kryteria te s\u0105 opisywane jako zasadniczo spe\u0142nione mimo os\u0142abienia waluty. Ostro\u017cno\u015b\u0107 decydent\u00f3w wi\u0105zana jest z niepewno\u015bci\u0105 fiskaln\u0105, za\u0142amuj\u0105cym si\u0119 zawieszeniem broni z Iranem oraz wy\u017cszymi cenami energii; w czerwcu jeden z cz\u0142onk\u00f3w MPC, Zoltan Kovacs, zg\u0142osi\u0142 zdanie odr\u0119bne, opowiadaj\u0105c si\u0119 za redukcj\u0105 o 50 pb. Dzia\u0142anie jest szeroko sygnalizowane i oczekuje si\u0119, \u017ce jego wp\u0142yw na FX b\u0119dzie ograniczony.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod ni\u017csze stopy procentowe na W\u0119grzech, wykorzystuj\u0105c swapy procentowe poprzez p\u0142acenie stopy zmiennej i otrzymywanie stopy sta\u0142ej. Wraz z dzisiejsz\u0105 obni\u017ck\u0105 stopy bazowej MNB do 5,75% krajowy cykl \u0142agodzenia pozostaje wyra\u017anie utrzymany ze wzgl\u0119du na gwa\u0142townie pogarszaj\u0105ce si\u0119 perspektywy inflacji. Historycznie, odk\u0105d w\u0119gierska inflacja spad\u0142a ze szczytu powy\u017cej 25% w 2023 r. do poni\u017cej 3% obecnie, pozycje \u201ereceive fixed\u201d konsekwentnie przynosi\u0142y solidne stopy zwrotu w cyklach obni\u017cek.<\/p>\n
Rekomendujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na EUR\/HUF jako zabezpieczenie przed dalszym os\u0142abieniem forinta. Cho\u0107 obni\u017cka st\u00f3p o 25 pb jest ju\u017c wyceniona przez rynek, eskalacja napi\u0119\u0107 geopolitycznych i globalna awersja do ryzyka sprzyjaj\u0105 odp\u0142ywowi kapita\u0142u z rynk\u00f3w wschodz\u0105cych. Obecnie EUR\/HUF oscyluje w pobli\u017cu kluczowych poziom\u00f3w oporu w rejonie 398,50, a ewentualny gwa\u0142towny skok cen energii m\u00f3g\u0142by z \u0142atwo\u015bci\u0105 wypchn\u0105\u0107 par\u0119 powy\u017cej psychologicznego poziomu 400,00 w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c, aby traderzy opcyjni przyjrzeli si\u0119 strategiom opartym na zmienno\u015bci implikowanej, poniewa\u017c opcje na w\u0119giersk\u0105 walut\u0119 obecnie nieprawid\u0142owo wyceniaj\u0105 premi\u0119 za ryzyko geopolityczne. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce proces decyzyjny banku centralnego ujawni\u0142 wewn\u0119trzne podzia\u0142y, a cz\u0119\u015b\u0107 decydent\u00f3w wcze\u015bniej sk\u0142ania\u0142a si\u0119 ku wi\u0119kszej obni\u017cce o 50 pb, zmienno\u015b\u0107 na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej powinna rosn\u0105\u0107. Zastosowanie strategii d\u0142ugiego straddle\u2019a na forincie w horyzoncie najbli\u017cszego miesi\u0105ca pozwoli nam wychwyci\u0107 gwa\u0142towne, nap\u0119dzane wiadomo\u015bciami ruchy rynkowe niezale\u017cnie od ostatecznego kierunku.<\/p>\n\n\n\n