Europejski Bank Centralny ma utrzyma\u0107 w czwartek g\u0142\u00f3wn\u0105 stop\u0119 procentow\u0105 bez zmian na poziomie 2,25%, po dobrze zasygnalizowanej czerwcowej podwy\u017cce o 25 pb. Oczekuje si\u0119, \u017ce Rada Prezes\u00f3w pozostanie przy podej\u015bciu \u201eposiedzenie po posiedzeniu\u201d, uzale\u017cnionym od nap\u0142ywaj\u0105cych danych; poniewa\u017c nie b\u0119d\u0105 publikowane zaktualizowane projekcje makroekonomiczne, przekaz b\u0119dzie najpewniej zale\u017ca\u0142 od kolejnych odczyt\u00f3w inflacji i wzrostu. Wska\u017aniki CPI w strefie euro kszta\u0142tuj\u0105 si\u0119 nieco poni\u017cej bazowej prognozy EBC, a odbicie cen energii wci\u0105\u017c pozostaje s\u0142absze ni\u017c w scenariuszu bazowym.<\/p>\n
Wycena rynkowa pozostaje jastrz\u0119bia. Krzywa swapowa w pe\u0142ni dyskontuje podwy\u017ck\u0119 o 25 pb we wrze\u015bniu oraz ponad 50 pb zacie\u015bnienia w horyzoncie kolejnych 12 miesi\u0119cy, co podnios\u0142oby stop\u0119 do 2,75%. Taki poziom by\u0142by blisko g\u00f3rnego pu\u0142apu szacowanego przez EBC przedzia\u0142u stopy neutralnej 1,75%\u20133,00%. Przy gospodarce strefy euro wci\u0105\u017c funkcjonuj\u0105cej poni\u017cej potencja\u0142u, bardziej restrykcyjna polityka jest postrzegana raczej jako czynnik ograniczaj\u0105cy ryzyko spadk\u00f3w EUR ni\u017c jako \u017ar\u00f3d\u0142o trwa\u0142ych wzrost\u00f3w, gdy\u017c mo\u017ce zwi\u0119ksza\u0107 prawdopodobie\u0144stwo rewizji w d\u00f3\u0142 oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych \u015bcie\u017cki st\u00f3p EBC.<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce Europejski Bank Centralny utrzyma w ten czwartek kluczow\u0105 stop\u0119 procentow\u0105 na poziomie 2,25%, po czerwcowej podwy\u017cce o 25 pb. Poniewa\u017c inflacja w strefie euro znajduje si\u0119 obecnie nieco poni\u017cej bazowych prognoz banku centralnego, decydenci z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem pozostan\u0105 przy podej\u015bciu opartym na danych i strategii \u201epoczekajmy i zobaczmy\u201d. Taka pauza oznacza, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 raczej na faz\u0119 konsolidacji ni\u017c na gwa\u0142towne wybicie na euro.<\/p>\n
Rynek swap\u00f3w agresywnie wycenia obecnie wrze\u015bniow\u0105 podwy\u017ck\u0119 i \u0142\u0105cznie ponad 50 pb zacie\u015bnienia w ci\u0105gu najbli\u017cszego roku, co podnios\u0142oby stopy do 2,75%. Jednak przy utrzymuj\u0105cym si\u0119 s\u0142abym wzro\u015bcie gospodarczym strefy euro \u2014 zaledwie 0,2% w ostatnich kwarta\u0142ach \u2014 gospodarka wci\u0105\u017c dzia\u0142a wyra\u017anie poni\u017cej pe\u0142nego potencja\u0142u. Uwa\u017camy, \u017ce ta s\u0142abo\u015b\u0107 czyni tak ambitne oczekiwania wobec podwy\u017cek wra\u017cliwymi i podatnymi na rewizje w d\u00f3\u0142.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych taki uk\u0142ad sugeruje, \u017ce ryzyko spadk\u00f3w euro wobec dolara ameryka\u0144skiego jest w du\u017cej mierze \u201ezabezpieczone\u201d, natomiast potencja\u0142 wzrostowy pozostaje wyra\u017anie ograniczony. Zamiast kupowa\u0107 bezpo\u015brednio opcje call na euro, rekomendujemy sprzeda\u017c out-of-the-money put\u00f3w lub zastosowanie strategii opcyjnych nastawionych na ruch w przedziale, takich jak iron condor. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy EBC robi przerw\u0119 w cyklu w pobli\u017cu g\u00f3rnej cz\u0119\u015bci neutralnego przedzia\u0142u \u2014 szacowanego na 1,75%\u20133,00% \u2014 para EUR\/USD ma tendencj\u0119 do handlu w w\u0105skich, przewidywalnych wide\u0142kach.<\/p>\n
Najnowsze statystyki z rynku walutowego pokazuj\u0105, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 EUR\/USD spad\u0142a w okolice minim\u00f3w rocznych, co odzwierciedla rynek niezak\u0142adaj\u0105cy gwa\u0142townych ruch\u00f3w. Co wi\u0119cej, pozycjonowanie netto na d\u0142ugie euro w\u015br\u00f3d funduszy lewarowanych zacz\u0119\u0142o si\u0119 redukowa\u0107, potwierdzaj\u0105c, \u017ce apetyt na silny rajd euro s\u0142abnie. Koncentruj\u0105c si\u0119 w najbli\u017cszych tygodniach na strategiach inkasa premii, mo\u017cna skorzysta\u0107 na wolnym, \u201erange\u2019owym\u201d rynku.<\/p>\n\n\n\n