TD Securities oczekuje, \u017ce Rezerwa Federalna utrzyma stop\u0119 funduszy federalnych bez zmian do 2026 r., argumentuj\u0105c, \u017ce inflacja pozostanie powy\u017cej celu, podczas gdy rynek pracy b\u0119dzie si\u0119 stabilizowa\u0142, co utrzyma FOMC skoncentrowany na mandacie inflacyjnym. Bank zrewidowa\u0142 w d\u00f3\u0142 kr\u00f3tkoterminow\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 CPI po s\u0142abszym od oczekiwa\u0144 raporcie za czerwiec i obecnie zak\u0142ada, \u017ce bazowy CPI wyniesie 2,6% r\/r do IV kw. 2026 r.<\/p>\n
Firma wskazuje na mieszane komunikaty Fed przed okresem blackout i sugeruje, \u017ce funkcja reakcji polityki mo\u017ce by\u0107 mniej przewidywalna pod nowym kierownictwem, co zwi\u0119kszy rol\u0119 uzale\u017cnienia decyzji od danych w kszta\u0142towaniu polityki pieni\u0119\u017cnej. W tym uj\u0119ciu TD Securities ocenia, \u017ce ewentualna zmiana polityki w tym roku by\u0142aby bardziej prawdopodobna poprzez podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p ni\u017c ich obni\u017ck\u0119.<\/p>\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na to, \u017ce Rezerwa Federalna utrzyma stopy procentowe bez zmian przez reszt\u0119 2026 r., zw\u0142aszcza \u017ce inflacja bazowa ma zako\u0144czy\u0107 rok w okolicach 2,6%. Przy stabilizuj\u0105cym si\u0119 rynku pracy i utrzymuj\u0105cej si\u0119 uporczywej presji cenowej bank centralny nie ma wi\u0119kszych powod\u00f3w, by spieszy\u0107 si\u0119 z luzowaniem. Co wi\u0119cej, pod nowym kierownictwem Fed, nastawienie w przypadku nieoczekiwanego ruchu polityki jest bardziej przechylone w stron\u0119 podwy\u017cki st\u00f3p ni\u017c ich obni\u017cki.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych dostosowali portfele, wygaszaj\u0105c (fading) wszelkie agresywne rynkowe oczekiwania dotycz\u0105ce obni\u017cek st\u00f3p tej jesieni. Kontrakty terminowe na kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe, takie jak kontrakty Secured Overnight Financing Rate (SOFR), prawdopodobnie zawy\u017caj\u0105 prawdopodobie\u0144stwo szybkiego luzowania polityki pieni\u0119\u017cnej. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 pozycjonowanie pod scenariusz \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d (higher-for-longer), np. poprzez kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 w kontraktach SOFR z ko\u0144ca 2026 r. lub zakup ochronnych opcji put.<\/p>\n
Przej\u015bcie do nowego kierownictwa Fed wprowadzi\u0142o znacznie mniej przewidywaln\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 polityki, co oznacza, \u017ce zale\u017cno\u015b\u0107 od danych b\u0119dzie nap\u0119dza\u0107 gwa\u0142towne wahania rynkowe. Oczekujemy, \u017ce implikowana zmienno\u015b\u0107 na rynku opcji na obligacje skarbowe USA \u2014 gdzie indeks MOVE utrzymuje si\u0119 w okolicach 95 pkt \u2014 wzro\u015bnie, gdy traderzy b\u0119d\u0105 przetwarza\u0107 sprzeczne sygna\u0142y p\u0142yn\u0105ce od bankier\u00f3w centralnych. Zajmowanie d\u0142ugiej pozycji na zmienno\u015bci st\u00f3p procentowych poprzez swaptions pomo\u017ce zabezpieczy\u0107 portfele przed nag\u0142ymi jastrz\u0119bimi zwrotami w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Historycznie okresy przej\u015bciowe pod nowym kierownictwem Rezerwy Federalnej, takie jak zmiana w 2018 r., wywo\u0142ywa\u0142y istotn\u0105 zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji, gdy rynek testowa\u0142 nowy re\u017cim. W tamtym okresie rentowno\u015b\u0107 2-letnich obligacji skarbowych USA wzros\u0142a o ponad 50 pb w ci\u0105gu kilku miesi\u0119cy, gdy traderzy dostosowywali si\u0119 do zmieniaj\u0105cego si\u0119 tonu polityki. Sugerujemy wdro\u017cenie transakcji typu bearish flattener na krzywej dochodowo\u015bci, aby skorzysta\u0107 z podobnej presji wzrostowej na kr\u00f3tkoterminowe stopy.<\/p>\n\n\n\n