Badanie ECB dotycz\u0105ce dost\u0119pu przedsi\u0119biorstw do finansowania (SAFE), oparte na odpowiedziach ponad 5 tys. firm, pokazuje \u0142agodzenie oczekiwa\u0144 w zakresie kszta\u0142towania cen. Oczekiwany wzrost cen sprzeda\u017cy spowolni\u0142 do 3,2% r\/r wobec 3,5% w poprzedniej edycji badania, co wskazuje na ch\u0142odniejsze perspektywy cenowe w najbli\u017cszym okresie. <\/p>\n\n
Oczekuje si\u0119 r\u00f3wnie\u017c os\u0142abienia presji kosztowej: firmy zak\u0142adaj\u0105, \u017ce koszty nak\u0142ad\u00f3w pozap\u0142acowych, w tym energii, wzrosn\u0105 o 5,2% r\/r, wobec 5,8% wcze\u015bniej. Oczekiwania inflacyjne w horyzontach 1-, 3- i 5-letnim pozosta\u0142y zasadniczo bez zmian, natomiast oczekiwania dotycz\u0105ce wzrostu cen sprzeda\u017cy, koszt\u00f3w nak\u0142ad\u00f3w pozap\u0142acowych oraz wynagrodze\u0144 obni\u017cy\u0142y si\u0119. Badanie wskazuje te\u017c, \u017ce wojna na Bliskim Wschodzie sk\u0142ania firmy do poszukiwania alternatywnych dostawc\u00f3w oraz poprawy efektywno\u015bci energetycznej.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c najnowsze badanie SAFE ECB pokazuje spadek oczekiwa\u0144 firm dotycz\u0105cych inflacji i koszt\u00f3w, w nadchodz\u0105cych tygodniach ro\u015bnie argumentacja za \u0142agodzeniem polityki pieni\u0119\u017cnej w strefie euro. Przy spadku oczekiwa\u0144 dla cen sprzeda\u017cy do 3,2% oraz obni\u017ceniu dynamiki nak\u0142ad\u00f3w pozap\u0142acowych do 5,2% presja na bank centralny, by utrzymywa\u0107 wysokie stopy procentowe, szybko s\u0142abnie. Taka konfiguracja wspiera kontynuacj\u0119 cyklu obni\u017cek, w ramach kt\u00f3rego stopa depozytowa zacz\u0119\u0142a w ostatnich miesi\u0105cach zbli\u017ca\u0107 si\u0119 do poziomu 2,5%.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych na stopy procentowe rekomendujemy pozycjonowanie pod dalszy spadek rentowno\u015bci poprzez zajmowanie d\u0142ugich pozycji w kontraktach terminowych na 3-miesi\u0119czny Euribor. Historycznie, gdy perspektywa kosztowa w sektorze przedsi\u0119biorstw mi\u0119knie w tak szybkim tempie, rentowno\u015bci obligacji skarbowych maj\u0105 tendencj\u0119 do pod\u0105\u017cania w d\u00f3\u0142, poniewa\u017c rynek dyskontuje lu\u017aniejsz\u0105 polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105. Zakup opcji na d\u0142ug skarbowy strefy euro lub przyjmowanie sta\u0142ej stopy (receiving fixed) w euro swapach stopy procentowej daje obecnie atrakcyjny profil relacji zysku do ryzyka.<\/p>\n\n
Na rynku derywat\u00f3w akcyjnych warto rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji call na indeksy sp\u00f3\u0142ek z sektora d\u00f3br konsumpcyjnych wy\u017cszego rz\u0119du oraz przemys\u0142owego, kt\u00f3re skorzystaj\u0105 bezpo\u015brednio na ni\u017cszych kosztach nak\u0142ad\u00f3w. O ile napi\u0119cia geopolityczne na Bliskim Wschodzie zmuszaj\u0105 firmy do poszukiwania alternatywnych dostawc\u00f3w energii, to og\u00f3lny spadek oczekiwa\u0144 kosztowych sugeruje, \u017ce te dostosowania w \u0142a\u0144cuchach dostaw s\u0105 ju\u017c skutecznie zarz\u0105dzane. Taka odporno\u015b\u0107 zwi\u0119ksza bezpiecze\u0144stwo strategii wzrostowych na akcjach, zw\u0142aszcza gdy ta\u0144szy kredyt zaczyna poprawia\u0107 mar\u017ce zysk\u00f3w przedsi\u0119biorstw.<\/p>\n\n
Wreszcie, w derywatach walutowych oczekujemy presji spadkowej na euro, poniewa\u017c ECB prawdopodobnie b\u0119dzie ci\u0105\u0107 stopy szybciej ni\u017c Rezerwa Federalna. Strategie transakcyjne powinny koncentrowa\u0107 si\u0119 na zakupie opcji put na EUR\/USD, aby skorzysta\u0107 na pog\u0142\u0119biaj\u0105cej si\u0119 dywergencji polityki pieni\u0119\u017cnej. Ostatnie dane makroekonomiczne pokazuj\u0105ce, \u017ce inflacja w strefie euro utrzymuje si\u0119 blisko celu 2,0%, dodatkowo wspieraj\u0105 ten kr\u00f3tkoterminowo negatywny scenariusz dla euro.<\/p>\n\n\n\n