Ludowy Bank Chin (PBoC) pozostawi\u0142 w poniedzia\u0142ek bez zmian stopy Loan Prime Rate, utrzymuj\u0105c roczny LPR na poziomie 3,00% oraz pi\u0119cioletni\u0105 stop\u0119 na poziomie 3,50%. Decyzja niemal bez echa prze\u0142o\u017cy\u0142a si\u0119 na rynek walutowy: dolar australijski, cz\u0119sto traktowany jako proxy ekspozycji na Chiny, zareagowa\u0142 minimalnie \u2014 AUD\/USD ostatnio zyskiwa\u0142 0,02% w trakcie sesji, do 0,6983.<\/p>\n
Deklarowanym mandatem PBoC jest ochrona stabilno\u015bci cen, w tym stabilno\u015bci kursu walutowego, przy jednoczesnym wspieraniu wzrostu gospodarczego oraz prowadzeniu reform finansowych, takich jak otwieranie i rozw\u00f3j rynk\u00f3w finansowych. Bank jest w\u0142asno\u015bci\u0105 pa\u0144stwa Chi\u0144skiej Republiki Ludowej, a zatem nie jest instytucj\u0105 autonomiczn\u0105; sekretarz komitetu Komunistycznej Partii Chin, nominowany przez przewodnicz\u0105cego Rady Pa\u0144stwa, kszta\u0142tuje jego zarz\u0105dzanie i kierunek dzia\u0142ania, a Pan Gongsheng obecnie \u0142\u0105czy oba stanowiska. Do narz\u0119dzi polityki nale\u017c\u0105 m.in. siedmiodniowa stopa reverse repo, instrument \u015brednioterminowego finansowania (MLF) oraz interwencje walutowe, obok stopy rezerwy obowi\u0105zkowej (RRR). W Chinach dzia\u0142a tak\u017ce 19 bank\u00f3w prywatnych, a w 2014 r. dopuszczono mo\u017cliwo\u015b\u0107 funkcjonowania krajowych kredytodawc\u00f3w w pe\u0142ni dokapitalizowanych \u015brodkami prywatnymi w zdominowanym przez pa\u0144stwo systemie.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z utrzymaniem przez Ludowy Bank Chin referencyjnego rocznego LPR na poziomie 3,00% oraz pi\u0119cioletniego LPR na poziomie 3,50% uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na okres niskiej zmienno\u015bci na rynkach Azji i Pacyfiku. Dolar australijski, pe\u0142ni\u0105cy rol\u0119 p\u0142ynnego proxy kondycji gospodarczej Chin, niemal nie drgn\u0105\u0142 po tej informacji, rosn\u0105c jedynie o 0,02% do 0,6983. Taka p\u0142aska reakcja sugeruje, \u017ce rynek wcze\u015bniej wyceni\u0142 t\u0119 pauz\u0119, co oznacza, \u017ce agresywne strategie wybicia na aktywach wra\u017cliwych na Chiny raczej nie przynios\u0105 zysk\u00f3w w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Historycznie, gdy AUD\/USD zbli\u017ca si\u0119 do kluczowego psychologicznego pu\u0142apu 0,7000, napotyka siln\u0105 presj\u0119 sprzeda\u017cow\u0105, o ile nie jest wspierany przez zdecydowane luzowanie monetarne w Chinach. Bior\u0105c pod uwag\u0119 stabilne stopy oraz ostatni wzrost sprzeda\u017cy detalicznej w Chinach utrzymuj\u0105cy si\u0119 na umiarkowanym poziomie 3,2% r\/r, rekomendujemy stosowanie strategii opcyjnych w ograniczonym przedziale waha\u0144. W szczeg\u00f3lno\u015bci sprzeda\u017c odleg\u0142ych od rynku strangle na AUD\/USD mo\u017ce by\u0107 bardzo korzystnym sposobem na wykorzystanie erozji premii w ci\u0105gu najbli\u017cszych dw\u00f3ch tygodni.<\/p>\n
W segmencie instrument\u00f3w pochodnych stopy procentowej warto skoncentrowa\u0107 si\u0119 na chi\u0144skich swapach stopy procentowej (IRS), kt\u00f3re odzwierciedlaj\u0105 stabilniejszy krajowy obraz ni\u017c w poprzednich cyklach agresywnych ci\u0119\u0107. Ostatni odczyt wzrostu PKB Chin w II kw. na poziomie 4,7% wskazuje, \u017ce gospodarka stabilizuje si\u0119 powoli, co ogranicza piln\u0105 potrzeb\u0119 dalszego obni\u017cania przez PBoC stopy rezerwy obowi\u0105zkowej (RRR). Uczestnicy rynku derywat\u00f3w powinni rozwa\u017cy\u0107 pozycjonowanie pod p\u0142askie krzywe dochodowo\u015bci w swapach onshore, poniewa\u017c kr\u00f3tkoterminowe stopy prawdopodobnie pozostan\u0105 zakotwiczone w pobli\u017cu obecnych poziom\u00f3w.<\/p>\n
W przypadku instrument\u00f3w pochodnych na surowce, w szczeg\u00f3lno\u015bci mied\u017a i rud\u0119 \u017celaza, brak nowego impulsu monetarnego z Pekinu sygnalizuje przej\u015bciowy \u201esufit\u201d dla oczekiwa\u0144 popytowych. Poniewa\u017c metale przemys\u0142owe historycznie cofa\u0142y si\u0119 o 3%\u20135% po neutralnych decyzjach LPR w czasie s\u0142abych cykli na rynku nieruchomo\u015bci, preferujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put w celu zabezpieczenia d\u0142ugich portfeli surowcowych. Taka defensywna postawa pozwoli chroni\u0107 kapita\u0142, czekaj\u0105c na bardziej zdecydowane dzia\u0142ania polityczne ze strony chi\u0144skich w\u0142adz w dalszej cz\u0119\u015bci kwarta\u0142u.<\/p>\n\n\n\n