TD Securities oczekuje, \u017ce Europejski Bank Centralny w lipcu utrzyma stop\u0119 depozytow\u0105 bez zmian na poziomie 2,25% po czerwcowej podwy\u017cce o 25 pb, oraz zachowa podej\u015bcie zale\u017cne od danych, podejmuj\u0105c decyzje z posiedzenia na posiedzenie, bez wcze\u015bniejszego przes\u0105dzania o \u015bcie\u017cce st\u00f3p. Firma wskazuje na s\u0142abszy wzrost w strefie euro, hamowanie inflacji wzgl\u0119dem projekcji oraz przekaz, kt\u00f3ry pozostawia wrzesie\u0144 \u201eotwarty\u201d, przy jednoczesnej sugestii ograniczonych, kr\u00f3tkoterminowych implikacji dla EUR\/USD wynikaj\u0105cych z tej tygodniowej decyzji. Oczekuje si\u0119, \u017ce prezes Christine Lagarde powt\u00f3rzy wywa\u017cone podej\u015bcie, opisuj\u0105c warunki jako pod\u0105\u017caj\u0105ce pomi\u0119dzy scenariuszami bazowym i \u0142agodniejszym, a ewentualn\u0105 zmian\u0119 maj\u0105 determinowa\u0107 nap\u0142ywaj\u0105ce dane.<\/p>\n\n
W scenariuszu bazowym TD Securities, kt\u00f3remu przypisano 75% prawdopodobie\u0144stwa, EBC utrzymuje 2,25% i uzale\u017cnia przysz\u0142e reakcje polityki pieni\u0119\u017cnej od czasu trwania oraz intensywno\u015bci odnowionego konfliktu na Bliskim Wschodzie i ewentualnego szoku energetycznego. W nocie wskazano tak\u017ce na warunki omawiane na poprzednim posiedzeniu, w tym podwy\u017cszone ceny energii, rosn\u0105ce oczekiwania inflacyjne oraz prognozy pracownik\u00f3w pokazuj\u0105ce, \u017ce inflacja pozostaje powy\u017cej celu na koniec horyzontu projekcji. TD Securities nadal dopuszcza jeszcze jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119 we wrze\u015bniu, co \u2014 jak ocenia \u2014 umie\u015bci\u0142oby stop\u0119 depozytow\u0105 powy\u017cej jego szacunku neutralnego poziomu 2,25% oraz w okolicach g\u00f3rnego ograniczenia neutralnego przedzia\u0142u 2,00%\u20132,50%.<\/p>\n\n
Oczekujemy, \u017ce Europejski Bank Centralny utrzyma w lipcu stop\u0119 depozytow\u0105 na poziomie 2,25%, po czerwcowej podwy\u017cce o 25 punkt\u00f3w bazowych. Poniewa\u017c taka pauza jest szeroko oczekiwana, inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni zak\u0142ada\u0107 bardzo st\u0142umion\u0105 reakcj\u0119 pary EUR\/USD bezpo\u015brednio po decyzji. Ostatnie dane makro wspieraj\u0105 to ostro\u017cne wstrzymanie, poniewa\u017c wzrost PKB w strefie euro pozostaje anemiczny na poziomie zaledwie 0,3%, a presje inflacyjne zacz\u0119\u0142y s\u0142abn\u0105\u0107.<\/p>\n\n
Wobec perspektywy spokojnego lipcowego posiedzenia, implikowana zmienno\u015b\u0107 w kr\u00f3tkoterminowych opcjach na EUR\/USD z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem spadnie. Rekomendujemy, aby inwestorzy na instrumentach pochodnych rozwa\u017cyli sprzeda\u017c kr\u00f3tkoterminowych straddle\u2019i lub spread\u00f3w call, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanego spadku premii opcyjnych. Trendy historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy banki centralne przyjmuj\u0105 konsekwentne podej\u015bcie \u201ez posiedzenia na posiedzenie\u201d, bez deklarowania przysz\u0142ych ruch\u00f3w, kr\u00f3tkoterminowa zmienno\u015b\u0107 na rynku walutowym ma tendencj\u0119 do gwa\u0142townego obni\u017cania si\u0119.<\/p>\n\n
Cho\u0107 lipiec zapowiada si\u0119 spokojnie, wrze\u015bniowe posiedzenie pozostaje wyra\u017anie \u201eotwarte\u201d, a inwestorzy powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na potencjalnie jastrz\u0119bie zaskoczenia. Swapy stopy procentowej obecnie odzwierciedlaj\u0105 niepewno\u015b\u0107 co do kolejnej podwy\u017cki, ale ruch do g\u00f3rnego ograniczenia 2,50% wci\u0105\u017c jest bardzo mo\u017cliwy, je\u015bli inflacja ponownie przyspieszy. Zakup opcji z d\u0142u\u017cszym terminem wyga\u015bni\u0119cia na wrzesie\u0144 lub strategii calendar spread pozwoli inwestorom uzyska\u0107 relatywnie tani\u0105 ekspozycj\u0119 na t\u0119 nadchodz\u0105c\u0105 decyzj\u0119.<\/p>\n\n
Inwestorzy powinni te\u017c uwa\u017cnie monitorowa\u0107 instrumenty pochodne na rynku energii, w szczeg\u00f3lno\u015bci kontrakty futures na rop\u0119 Brent oraz gaz ziemny, poniewa\u017c b\u0119d\u0105 one silnie wp\u0142ywa\u0107 na kolejne decyzje EBC. Inflacja w strefie euro utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 2,5%, co zwi\u0119ksza wra\u017cliwo\u015b\u0107 decydent\u00f3w na ewentualne ponowne napi\u0119cia na Bliskim Wschodzie, kt\u00f3re mog\u0142yby wywo\u0142a\u0107 szok energetyczny. Konstruowanie strategii opcyjnych, kt\u00f3re korzystaj\u0105 na nag\u0142ych skokach rentowno\u015bci w strefie euro, pomo\u017ce zabezpieczy\u0107 portfele przed tymi ryzykami geopolitycznymi.<\/p>\n\n\n\n