Najnowsze umocnienie funta straci\u0142o impet, a EUR\/GBP odbi\u0142 po wcze\u015bniejszym wybiciu w d\u00f3\u0142, sprowadzaj\u0105c kurs z powrotem w okolice 0,850. Wed\u0142ug kr\u00f3tkoterminowego modelu warto\u015bci godziwej ING poziom ten sugeruje, \u017ce euro jest niedowarto\u015bciowane wobec funta o ok. 1,5% \u2014 nawet po odbiciu.<\/p>\n\n
Wycena rynkowa nadal implikuje 35 pb zacie\u015bnienia polityki Banku Anglii do ko\u0144ca roku, co ustawia debat\u0119 wok\u00f3\u0142 kr\u00f3tkiego ko\u0144ca krzywej st\u00f3p w GBP w momencie, gdy Wielka Brytania zbli\u017ca si\u0119 do zmiany rz\u0105du \u2014 Andy Burnham ma zosta\u0107 premierem w przysz\u0142ym tygodniu. Na tym tle scenariusz bazowy ING zak\u0142ada, \u017ce EUR\/GBP b\u0119dzie dryfowa\u0107 z powrotem w stron\u0119 0,870 do ko\u0144ca lata.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod stopniowe odbicie pary EUR\/GBP, kt\u00f3ra obecnie utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 0,850. Poniewa\u017c para jest notowana ok. 1,5% poni\u017cej swojej kr\u00f3tkoterminowej warto\u015bci godziwej, zakup opcji call na EUR\/GBP z terminem wyga\u015bni\u0119cia we wrze\u015bniu 2026 r. oferuje atrakcyjny profil ryzyka do potencjalnego zysku. Strategia ta wpisuje si\u0119 w oczekiwania, \u017ce cross wzro\u015bnie z powrotem w kierunku 0,870 pod koniec sezonu letniego.<\/p>\n\n
Ostatnia si\u0142a funta by\u0142a w du\u017cej mierze nap\u0119dzana transakcjami typu carry, jednak widzimy istotne ryzyka spadkowe w miar\u0119 rozwoju zmian politycznych w Westminsterze. Zbli\u017caj\u0105ca si\u0119 zmiana przyw\u00f3dztwa w Wielkiej Brytanii w przysz\u0142ym tygodniu sprawia, \u017ce kr\u00f3tkoterminowe przewarto\u015bciowanie funta czyni go szczeg\u00f3lnie podatnym na korekt\u0119. Historycznie takie przesilenia polityczne podnosz\u0105 implikowan\u0105 zmienno\u015b\u0107 GBP, co sprzyja strategiom \u201elong volatility\u201d lub prostym zakupom opcji put na funta.<\/p>\n\n
Rekomendujemy r\u00f3wnie\u017c wykorzystanie instrument\u00f3w pochodnych na stopy procentowe, aby zagra\u0107 na zbyt agresywn\u0105 wycen\u0119 \u015bcie\u017cki polityki Banku Anglii. Rynek wycenia obecnie ok. 35 pb dodatkowych podwy\u017cek st\u00f3p do ko\u0144ca roku, co \u2014 naszym zdaniem \u2014 stanowi istotne b\u0142\u0119dne oszacowanie. Traderzy mog\u0105 pr\u00f3bowa\u0107 wykorzysta\u0107 t\u0119 rozbie\u017cno\u015b\u0107, zajmuj\u0105c d\u0142ug\u0105 pozycj\u0119 w kontraktach terminowych Sonia, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce stopy procentowe w praktyce pozostan\u0105 bez zmian.<\/p>\n\n
Na poparcie tego podej\u015bcia najnowsze dane pokazuj\u0105, \u017ce bazowa inflacja w Wielkiej Brytanii obni\u017cy\u0142a si\u0119 do 3,5%, co daje bankowi centralnemu du\u017cy komfort, by wstrzyma\u0107 cykl zacie\u015bniania. Jednocze\u015bnie spekulacyjne pozycje netto d\u0142ugie w funcie osi\u0105gn\u0119\u0142y poziomy bliskie rekordowym, co oznacza \u201ezat\u0142oczenie\u201d rynku i zwi\u0119ksza ryzyko gwa\u0142townego odwr\u00f3cenia. Wykorzystanie tych rozci\u0105gni\u0119tych wska\u017anik\u00f3w poprzez opcje strukturyzowane oraz kontrakty na stopy procentowe mo\u017ce przynie\u015b\u0107 najlepsze stopy zwrotu w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n