Euro w pi\u0105tek nieznacznie umocni\u0142o si\u0119 wobec funta, podbijaj\u0105c kurs EUR\/GBP z powrotem w okolice 0,8500 po wcze\u015bniejszym zej\u015bciu do 13-miesi\u0119cznego do\u0142ka na 0,8455. Mimo to para pozostaje na drodze do czwartego z rz\u0119du tygodniowego spadku, trac\u0105c ok. 2,20% od po\u0142owy czerwca. Wsparcie dla wsp\u00f3lnej waluty \u0142\u0105czone jest z popraw\u0105 apetytu na ryzyko oraz oczekiwaniami na bardziej restrykcyjn\u0105 polityk\u0119 Europejskiego Banku Centralnego, po tym jak sonda\u017c Reutersa pokaza\u0142, \u017ce 70% ankietowanych spodziewa si\u0119 we wrze\u015bniu podwy\u017cki st\u00f3p o 25 pb po lipcowej pauzie.<\/p>\n\n
Uwaga rynku przeniesie si\u0119 p\u00f3\u017aniej na finalny odczyt czerwcowego zharmonizowanego wska\u017anika cen konsumpcyjnych (HICP) w strefie euro, kt\u00f3ry ma potwierdzi\u0107 spadek inflacji do 2,8% z 3,2% miesi\u0105c wcze\u015bniej, cho\u0107 dane te poprzedzaj\u0105 zamkni\u0119cie Cie\u015bniny Ormuz i p\u00f3\u017aniejszy wzrost cen ropy. Funt w ostatnich tygodniach umacnia\u0142 si\u0119 mimo impasu politycznego w Wielkiej Brytanii, a rynki koncentruj\u0105 si\u0119 na perspektywie, \u017ce kolejny gabinet b\u0119dzie trzyma\u0142 si\u0119 regu\u0142 fiskalnych kanclerz Reeves; wsparciem dla GBP by\u0142y te\u017c spekulacje, \u017ce Bank Anglii mo\u017ce podnie\u015b\u0107 stopy jeszcze przed ko\u0144cem roku.<\/p>\n\n
Sugerujemy, aby inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych wykorzystali przej\u015bciowe odbicie EUR\/GBP w kierunku 0,8500 poprzez zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call. Poniewa\u017c para spad\u0142a o 2,20% od po\u0142owy czerwca, schodz\u0105c do 13-miesi\u0119cznych minim\u00f3w, obecne \u201eodbicie ulgi\u201d tworzy atrakcyjne okno do uchwycenia wzrostowej zmienno\u015bci. Historycznie, gdy EUR\/GBP zni\u017ckuje do takich poziom\u00f3w, kr\u00f3tkoterminowa zmienno\u015b\u0107 implikowana ma tendencj\u0119 do powrotu do \u015bredniej \u2014 z niskich okolic 5,5% w kierunku d\u0142ugoterminowej \u015bredniej na poziomie 7%.<\/p>\n\n
Przy za\u0142o\u017ceniu, \u017ce 70% ankietowanych ekonomist\u00f3w oczekuje wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p EBC, rekomendowane jest uwzgl\u0119dnianie tego jastrz\u0119biego zwrotu w wycenach poprzez swapy stopy procentowej. Niedawne zamkni\u0119cie Cie\u015bniny Ormuz ju\u017c podbi\u0142o ceny ropy Brent, co \u2014 w naszej ocenie \u2014 mo\u017ce odwr\u00f3ci\u0107 spadkowy trend inflacji w strefie euro z obecnych 2,8%. Podczas wcze\u015bniejszych szok\u00f3w energetycznych, jak w 2022 r., gdy ropa gwa\u0142townie dro\u017ca\u0142a, ceny importu w strefie euro wzros\u0142y o ponad 20%, co mog\u0142oby sk\u0142oni\u0107 EBC do bardziej zdecydowanych dzia\u0142a\u0144.<\/p>\n\n
Z drugiej strony uwa\u017camy, \u017ce ostatnia si\u0142a funta jest nadmiernie rozci\u0105gni\u0119ta i uzasadnia zabezpieczenie. Cho\u0107 zaufanie do regu\u0142 fiskalnych kanclerz Reeves wspiera GBP, oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p Banku Anglii s\u0105 ju\u017c w du\u017cym stopniu zdyskontowane przez rynek. Inwestorzy powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na GBP poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money), aby chroni\u0107 si\u0119 przed nag\u0142\u0105 korekt\u0105, je\u015bli dane z brytyjskiej gospodarki w najbli\u017cszych tygodniach oka\u017c\u0105 si\u0119 s\u0142absze od prognoz.<\/p>\n\n\n\n