USD\/JPY pozostaje w du\u017cej mierze w konsolidacji tu\u017c poni\u017cej 162,50, zyskuj\u0105c ok. 0,1% w uj\u0119ciu tygodniowym, przy powtarzaj\u0105cych si\u0119 nieudanych pr\u00f3bach wybicia w rejonie 163,00 oraz stabilnym popycie w okolicach 162,00. Rekordowa interwencja na kwot\u0119 11,7 bln JPY mi\u0119dzy ko\u0144cem kwietnia a ko\u0144cem maja na chwil\u0119 zepchn\u0119\u0142a par\u0119 w okolice po\u0142owy 150, jednak ruch zosta\u0142 zniesiony w mniej ni\u017c sze\u015b\u0107 tygodni; 30 czerwca kurs wr\u00f3ci\u0142 tu\u017c ponad 162,50, osi\u0105gaj\u0105c najs\u0142abszy poziom od grudnia 1986 r. R\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych wci\u0105\u017c wspiera pozycjonowanie: Bank Japonii podni\u00f3s\u0142 w czerwcu stop\u0119 referencyjn\u0105 do 1,00% \u2014 najwy\u017cej od 1995 r. \u2014 podczas gdy Rezerwa Federalna utrzymuje przedzia\u0142 3,50%\u20133,75%, co oznacza luk\u0119 rz\u0119du ok. 275 pb. Koszty obs\u0142ugi d\u0142ugu maj\u0105 w tym roku fiskalnym poch\u0142ania\u0107 ok. jedn\u0105 czwart\u0105 bud\u017cetu pa\u0144stwa, co ogranicza skal\u0119, w jakiej BoJ mo\u017ce pod\u0105\u017ca\u0107 \u015bladem Fed.<\/p>\n
Uwaga przenosi si\u0119 na krajowy CPI Japonii za czerwiec, publikowany 23 lipca o 23:30 GMT; poprzednio inflacja g\u0142\u00f3wna wynios\u0142a 1,5%, a bazowa z wy\u0142\u0105czeniem \u015bwie\u017cej \u017cywno\u015bci 1,4% \u2014 obie poni\u017cej celu 2%. W USA posiedzenie Fed w dniach 28\u201329 lipca przebiega\u0107 b\u0119dzie w otoczeniu danych: 208 tys. nowych wniosk\u00f3w o zasi\u0142ek oraz odczytu indeksu Philadelphia Fed na poziomie 41,4; w pi\u0105tek o 14:00 GMT poznamy jeszcze nastroje konsument\u00f3w wg Uniwersytetu Michigan. Japo\u0144skie dane handlowe nap\u0142yn\u0105 21 lipca o 23:50 GMT; eksport wzr\u00f3s\u0142 o 16,8% r\/r. Wskazywane poziomy techniczne to m.in. op\u00f3r na 163,00 z potencja\u0142em do 164,00 oraz wsparcie na 162,00, nast\u0119pnie 161,50 i 50-dniowa EMA w pobli\u017cu 161,00.<\/p>\n
Widzimy w USD\/JPY \u201espr\u0119\u017cyn\u0119\u201d gotow\u0105 do uwolnienia energii \u2014 kurs ciasno trzyma si\u0119 poziomu 162,50 tu\u017c przed kluczowymi decyzjami bank\u00f3w centralnych. Przy notowaniach uwi\u0119zionych w w\u0105skim, jednogroszowym (jednojenowym) pa\u015bmie, dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce tak skrajna kompresja zmienno\u015bci rzadko utrzymuje si\u0119 d\u0142ugo. Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na rych\u0142e wybicie, poniewa\u017c bie\u017c\u0105cy dzienny zakres waha\u0144 jest najw\u0119\u017cszy w tym roku.<\/p>\n
Obecnie 1-miesi\u0119czna zmienno\u015b\u0107 implikowana dla jena obni\u017cy\u0142a si\u0119, co sprawia, \u017ce opcje s\u0105 relatywnie tanie. Rekomendujemy zakup strategii straddle lub strangle, aby skorzysta\u0107 na gwa\u0142townym ruchu w dowolnym kierunku, zw\u0142aszcza \u017ce bariera 163,00 dzia\u0142a jak kluczowy zapalnik. Takie podej\u015bcie pozwala \u201ez\u0142apa\u0107\u201d nieuchronne wybicie bez konieczno\u015bci zgadywania, czy pierwszy \u201em\u0142otek\u201d opadnie ze strony Banku Japonii, czy Rezerwy Federalnej.<\/p>\n
Dla tych z nas, kt\u00f3rzy koncentruj\u0105 si\u0119 na luce st\u00f3p na poziomie 275 pb, prowadzenie czystych transakcji carry na rynku spot staje si\u0119 wyj\u0105tkowo ryzykowne w pobli\u017cu \u201esufitu\u201d 163,00. Zamiast tego warto wykorzysta\u0107 kontrakty forward typu knock-out lub opcje barierowe, kt\u00f3re automatycznie uruchamiaj\u0105 zabezpieczenia, je\u015bli kurs nagle gwa\u0142townie spadnie. Taka konstrukcja pozwala inkasowa\u0107 premi\u0119 z tytu\u0142u r\u00f3\u017cnicy rentowno\u015bci, jednocze\u015bnie chroni\u0105c portfele przed nag\u0142\u0105 interwencj\u0105 podobn\u0105 do rekordowego, wiosennego ruchu o warto\u015bci 11,7 bln JPY.<\/p>\n
Kluczowe daty to odczyt inflacji w Japonii 23 lipca oraz decyzja Fed 29 lipca. Je\u015bli bazowa inflacja w Tokio utrzyma si\u0119 poni\u017cej celu 2,0% lub je\u015bli USA zasugeruj\u0105 dalsze podwy\u017cki st\u00f3p, oczekujemy szybkiego wybicia powy\u017cej 163,00 w kierunku 164,00. Z kolei ka\u017cde nag\u0142e zej\u015bcie poni\u017cej wsparcia 162,00 prawdopodobnie uruchomi siln\u0105 fal\u0119 zlece\u0144 stop-loss, zamieniaj\u0105c tanie opcje put w aktywa o bardzo wysokiej rentowno\u015bci.<\/p>\n\n\n\n