Carsten Brzeski z ING oczekuje, \u017ce Europejski Bank Centralny pozostawi stopy procentowe bez zmian na posiedzeniu 23 lipca w przysz\u0142ym tygodniu, cho\u0107 ryzyko zaskakuj\u0105cego ruchu ponownie wzros\u0142o, poniewa\u017c napi\u0119cia na Bliskim Wschodzie podbijaj\u0105 ceny ropy i szerzej rozumianej energii. Jak argumentuje, ta zmiana przywraca otoczenie makroekonomiczne do tego, z kt\u00f3rym decydenci mierzyli si\u0119 przed czerwcem, zaostrzaj\u0105c wewn\u0119trzne podzia\u0142y mi\u0119dzy \u201ejastrz\u0119biami\u201d i \u201ego\u0142\u0119biami\u201d co do kr\u00f3tkoterminowej \u015bcie\u017cki polityki pieni\u0119\u017cnej EBC oraz perspektyw inflacji.<\/p>\n
Od posiedzenia 11 czerwca, kiedy EBC podni\u00f3s\u0142 stopy o 25 pb do 2,25%, rynki energii \u2013 jak opisuje \u2013 pozostaj\u0105 zmienne, a spotkanie w Sintrze wzmocni\u0142o bazowy scenariusz banku centralnego i jego gotowo\u015b\u0107 do dalszego zacie\u015bniania. Dodaje te\u017c, \u017ce p\u00f3\u017aniejszy spadek cen energii poni\u017cej poziom\u00f3w sprzed wojny zmniejszy\u0142 presj\u0119 na kolejny krok, natomiast dane o inflacji za czerwiec by\u0142y zaskakuj\u0105co \u0142agodne i pokaza\u0142y niewiele dowod\u00f3w na efekty po\u015brednie lub drugiej rundy. Kolejne posiedzenie odb\u0119dzie si\u0119 bez nowych projekcji makro, ale spodziewa si\u0119 wewn\u0119trznej aktualizacji uwzgl\u0119dniaj\u0105cej najnowsze ceny ropy, co sprawia, \u017ce bardziej prawdopodobnym momentem ewentualnej kolejnej podwy\u017cki pozostaje wrzesie\u0144.<\/p>\n
Wobec szybko zbli\u017caj\u0105cego si\u0119 posiedzenia 23 lipca uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142e skoki zmienno\u015bci, a nie na spokojne wakacje. Cho\u0107 wielu oczekuje, \u017ce EBC utrzyma stopy bez zmian, ostatni wzrost notowa\u0144 ropy Brent z powrotem powy\u017cej 85 USD za bary\u0142k\u0119, wywo\u0142any napi\u0119ciami na Bliskim Wschodzie, podtrzymuje scenariusz niespodziewanej podwy\u017cki. Zalecamy traderom uwa\u017cnie przyjrze\u0107 si\u0119 kr\u00f3tkoterminowym kontraktom terminowym na Euribor, kt\u00f3re mog\u0105 b\u0142\u0119dnie wycenia\u0107 ryzyko jastrz\u0119biego zwrotu.<\/p>\n
Historycznie, gdy szoki energetyczne zaburzaj\u0105 perspektywy inflacyjne EBC, bank centralny ma sk\u0142onno\u015b\u0107 do jastrz\u0119biego nastawienia, by zakotwiczy\u0107 oczekiwania. Przyk\u0142adowo, inflacja w strefie euro pozostaje uporczywa, utrzymuj\u0105c si\u0119 w okolicach 2,5%, co oznacza, \u017ce decydenci maj\u0105 bardzo niewielki margines b\u0142\u0119du. Zakup zabezpieczenia poprzez opcje na stopy procentowe out-of-the-money mo\u017ce przynie\u015b\u0107 istotne wyp\u0142aty, je\u015bli \u201ejastrz\u0119bie\u201d przeforsuj\u0105 nieoczekiwan\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p.<\/p>\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c uwa\u017cnie obserwowa\u0107 rynek opcji na euro (EUR\/USD). Zmienno\u015b\u0107 implikowana spad\u0142a do relatywnie niskich poziom\u00f3w, co sprawia, \u017ce defensywne strategie opcyjne s\u0105 obecnie bardzo atrakcyjne kosztowo. Ustawienie pozycji pod silniejsze euro przed komunikatem z 23 lipca daje uk\u0142ad o niskim koszcie i wysokim potencjale zysku, je\u015bli bank centralny zaskoczy rynek.<\/p>\n\n\n\n