BNY Mellon poinformowa\u0142, \u017ce oczekiwania wobec polityki Czeskiego Banku Narodowego (CNB) umocni\u0142y si\u0119 w \u015blad za Europejskim Bankiem Centralnym (EBC), mimo \u017ce korona czeska os\u0142abi\u0142a si\u0119 w uj\u0119ciu nominalnego efektywnego kursu walutowego (NEER). Waluta jest opisywana jako dryfuj\u0105ca z powrotem w kierunku tegorocznych minim\u00f3w, a ruch ten utrzymuje si\u0119 pomimo wyra\u017anego wzrostu wyceny polityki pieni\u0119\u017cnej w maju oraz nowszego spadku inflacji, kt\u00f3ry r\u00f3wnie\u017c wp\u0142yn\u0105\u0142 na oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p.<\/p>\n\n
W nocie argumentowano, \u017ce mniejsze gospodarki europejskie wpi\u0119te w \u0142a\u0144cuch dostaw strefy euro cz\u0119sto ko\u0144cz\u0105 na pod\u0105\u017caniu za EBC, jednak mo\u017ce to oznacza\u0107 import suboptymalnej polityki i obci\u0105\u017ca\u0107 wzrost gospodarczy. Wskazano, \u017ce \u015bcis\u0142e dopasowanie mo\u017ce wzmacnia\u0107 negatywny wp\u0142yw, je\u015bli kana\u0142 eksportowy jest strukturalnie s\u0142abszy, a tak\u017ce podkre\u015blono zasadno\u015b\u0107 wyra\u017anej dywergencji polityki oraz potencjalnego krajowego impulsu stymulacyjnego. Dodano, \u017ce aktywa Niemiec zosta\u0142y istotnie przeszacowane w 2025 r., co przynios\u0142o euro (EUR) wymiern\u0105 korzy\u015b\u0107, oraz zasugerowano, \u017ce rynek nap\u0119dzany wzrostem m\u00f3g\u0142by premiowa\u0107 wiarygodn\u0105 stymulacj\u0119.<\/p>\n\n
Dostrzegamy rozbie\u017cno\u015b\u0107: polityka Czeskiego Banku Narodowego pod\u0105\u017ca za Europejskim Bankiem Centralnym, podczas gdy korona nadal si\u0119 os\u0142abia. Taka synchronizacja wydaje si\u0119 szkodzi\u0107 wzrostowi gospodarczemu Czech, silnie powi\u0105zanemu z \u0142a\u0144cuchem dostaw strefy euro. Rynek zdaje si\u0119 kara\u0107 koron\u0119 za polityk\u0119 pieni\u0119\u017cn\u0105, kt\u00f3ra mo\u017ce by\u0107 zbyt restrykcyjna jak na warunki krajowe.<\/p>\n\n
Najnowsze dane wspieraj\u0105 tez\u0119 o potrzebie zmiany podej\u015bcia: inflacja w Czechach spad\u0142a do 2,1% w czerwcu 2026 r., czyli niemal do celu banku centralnego i wyra\u017anie poni\u017cej utrzymuj\u0105cego si\u0119 na wysokim poziomie 2,8% w strefie euro. Ta dywergencja inflacyjna daje CNB przestrze\u0144 do wytyczenia w\u0142asnego kursu bez obaw o presj\u0119 cenow\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce rynek niedoszacowuje prawdopodobie\u0144stwa, i\u017c CNB wkr\u00f3tce wy\u0142amie si\u0119 z linii EBC.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych tworzy to okazj\u0119 do zaj\u0119cia pozycji pod umocnienie korony wzgl\u0119dem euro w najbli\u017cszych tygodniach. Rozwa\u017camy strategie korzystaj\u0105ce na spadku kursu EUR\/CZK, takie jak zakup opcji put na EUR\/CZK. Takie podej\u015bcie pozwala uczestniczy\u0107 w potencjalnym umocnieniu korony przy jednoczesnym \u015bcis\u0142ym zdefiniowaniu ryzyka.<\/p>\n\n
Historycznie CNB pokaza\u0142, \u017ce nie boi si\u0119 dzia\u0142a\u0107 zdecydowanie \u2014 jak w 2017 r., gdy zni\u00f3s\u0142 limit kursowy, co doprowadzi\u0142o do gwa\u0142townego umocnienia korony. Implikiwana zmienno\u015b\u0107 na opcjach EUR\/CZK mo\u017ce rosn\u0105\u0107 wraz ze wzrostem spekulacji o zmianie polityki, co czyni d\u0142ugie pozycje na zmienno\u015bci atrakcyjnymi ju\u017c teraz. Widzimy tu analogie do tamtego okresu, gdy fundamenty wskazywa\u0142y na silniejsz\u0105 walut\u0119, ni\u017c dopuszcza\u0142a polityka.<\/p>\n\n
Ponadto b\u0119dziemy obserwowa\u0107 wszelkie sygna\u0142y wiarygodnej stymulacji fiskalnej ze strony czeskiego rz\u0105du, kt\u00f3ra mog\u0142aby dzia\u0142a\u0107 jako silny, wt\u00f3rny katalizator. Na dzisiejszym rynku, skoncentrowanym na poszukiwaniu \u017ar\u00f3de\u0142 wzrostu strukturalnego, taki ruch najpewniej zosta\u0142by nagrodzony istotnymi nap\u0142ywami kapita\u0142u. Zwi\u0119kszy\u0142oby to dodatkowo presj\u0119 spadkow\u0105 na par\u0119 EUR\/CZK.<\/p>\n\n\n\n