Protok\u00f3\u0142 z czerwcowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) potwierdzi\u0142 jastrz\u0119bie \u201ewstrzymanie\u201d i w du\u017cej mierze odpowiada\u0142 tonowi komunikacji po posiedzeniu. \u201eSummary of Economic Projections\u201d wskaza\u0142o na uk\u0142ad 50\/50 w kwestii \u015bcie\u017cki st\u00f3p: jedna grupa opowiada si\u0119 za utrzymaniem st\u00f3p bez zmian lub obni\u017ckami, druga sk\u0142ania si\u0119 ku dalszym podwy\u017ckom. Decydenci nadal oceniali inflacj\u0119 jako zbyt wysok\u0105, jednocze\u015bnie opisuj\u0105c rynek pracy jako trwale stabilny.<\/p>\n
Podzia\u0142 dotyczy\u0142 przede wszystkim tego, jak d\u0142ugo ma si\u0119 utrzymywa\u0107 podwy\u017cszona inflacja, co przek\u0142ada\u0142o si\u0119 na odmienne preferencje co do poziomu st\u00f3p. W scenariuszu, w kt\u00f3rym inflacja pozostaje podwy\u017cszona d\u0142u\u017cej, wielu uczestnik\u00f3w uzna\u0142o, \u017ce konieczne b\u0119d\u0105 wy\u017csze stopy. Narracja zestawia\u0142a te\u017c solidny trend inflacji bazowej PCE w okresie letnim z bardziej stonowanym czerwcowym raportem z rynku pracy, co przesuwa\u0142o oczekiwania w stron\u0119 braku natychmiastowej podwy\u017cki w lipcu, przy jednoczesnym pozostawieniu otwartej furtki do zacie\u015bnienia polityki p\u00f3\u017aniej w tym roku.<\/p>\n
Najnowszy protok\u00f3\u0142 Fed potwierdzi\u0142 nasz\u0105 ocen\u0119, \u017ce Komitet jest g\u0142\u0119boko podzielony co do \u015bcie\u017cki st\u00f3p procentowych. Mamy r\u00f3wny podzia\u0142 mi\u0119dzy cz\u0142onkami, kt\u00f3rzy widz\u0105 utrzymanie st\u00f3p na obecnym poziomie, a tymi, kt\u00f3rzy chc\u0105 kolejnej podwy\u017cki. Oznacza to, \u017ce nasza strategia na najbli\u017csze tygodnie musi by\u0107 wyj\u0105tkowo wra\u017cliwa na nap\u0142ywaj\u0105ce dane makroekonomiczne.<\/p>\n
Fed postrzega rynek pracy jako stabilny, a ostatni raport o zatrudnieniu wspiera t\u0119 ocen\u0119. Przy wzro\u015bcie zatrudnienia o 215 tys. w czerwcu, nieznacznie powy\u017cej oczekiwa\u0144, presja na szybkie \u0142agodzenie polityki jest niewielka. Uwa\u017camy, \u017ce usuwa to jedn\u0105 z przeszk\u00f3d dla kolejnej podwy\u017cki, je\u015bli inflacja nie zacznie wyra\u017anie hamowa\u0107.<\/p>\n
Inflacja pozostaje czynnikiem rozstrzygaj\u0105cym i wci\u0105\u017c jest zbyt wysoka z perspektywy Fed. Najnowszy odczyt bazowego CPI wyni\u00f3s\u0142 uporczywie 3,8%, co wzmocni argumenty zwolennik\u00f3w wy\u017cszych st\u00f3p. Postrzegamy to jako g\u0142\u00f3wny katalizator potencjalnej podwy\u017cki w drugiej po\u0142owie roku.<\/p>\n
W tym \u015brodowisku silnie uzale\u017cnionym od danych pozycjonujemy si\u0119 pod podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107, szczeg\u00f3lnie wok\u00f3\u0142 kluczowych publikacji inflacyjnych. Kupujemy strategie opcyjne typu straddle na g\u0142\u00f3wnych indeksach przed kolejn\u0105 publikacj\u0105 PCE oraz decyzj\u0105 FOMC 31 lipca. Taka strategia powinna zyskiwa\u0107 przy du\u017cym ruchu rynku w dowolnym kierunku, co wydaje si\u0119 bardzo prawdopodobne.<\/p>\n
Ten uk\u0142ad przypomina okres 2022\u20132023, kiedy ka\u017cdy odczyt inflacji wywo\u0142ywa\u0142 istotne wahania rynkowe. W tamtym czasie w\u0142a\u015bciwe pozycjonowanie pod skoki zmienno\u015bci wok\u00f3\u0142 publikacji danych by\u0142o bardziej zyskowne ni\u017c pr\u00f3ba odgadni\u0119cia ostatecznego kierunku Fed. Spodziewamy si\u0119 powt\u00f3rzenia tego schematu przez ca\u0142e lato.<\/p>\n\n\n\n