Import Niemiec spad\u0142 w maju o 2,5% m\/m, wyra\u017anie poni\u017cej oczekiwa\u0144 rynkowych zak\u0142adaj\u0105cych wzrost o 0,1%. Odczyt wskazuje na s\u0142absze nap\u0142ywaj\u0105ce przep\u0142ywy handlowe na pocz\u0105tku II kwarta\u0142u.<\/p>\n
R\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy wynikiem a prognoz\u0105 wynios\u0142a 2,6 pkt proc., co oznacza wyra\u017ane negatywne zaskoczenie w najnowszych danych miesi\u0119cznych.<\/p>\n
Gwa\u0142towny spadek importu Niemiec w maju o -2,5% potwierdza istotne wyhamowanie popytu krajowego w najwi\u0119kszej gospodarce Europy. Nie jest to odosobniony epizod \u2014 ostatnie dane o produkcji przemys\u0142owej r\u00f3wnie\u017c spad\u0142y o 1,8%, a najnowszy indeks klimatu biznesowego Ifo obni\u017cy\u0142 si\u0119 trzeci miesi\u0105c z rz\u0119du. Odczytujemy to jako czytelny sygna\u0142 s\u0142abni\u0119cia impetu gospodarczego wchodz\u0105c w drug\u0105 po\u0142ow\u0119 roku.<\/p>\n
W \u015bwietle tego trendu pozycjonujemy si\u0119 na s\u0142absze euro wobec dolara ameryka\u0144skiego w nadchodz\u0105cych tygodniach. Przy inflacji w strefie euro, kt\u00f3ra w czerwcu spad\u0142a ostatnio do 1,9%, Europejski Bank Centralny ma niewiele powod\u00f3w do jastrz\u0119biej retoryki, co sprawia, \u017ce scenariusz obni\u017cek st\u00f3p jest bardziej prawdopodobny ni\u017c podwy\u017cek. W konsekwencji rozwa\u017camy zakup opcji put na EUR\/USD z terminem wyga\u015bni\u0119cia pod koniec sierpnia lub we wrze\u015bniu.<\/p>\n
Ta s\u0142abo\u015b\u0107 gospodarcza powinna r\u00f3wnie\u017c ci\u0105\u017cy\u0107 niemieckim akcjom. Oczekujemy, \u017ce prognozy zysk\u00f3w sp\u00f3\u0142ek na III kwarta\u0142 b\u0119d\u0105 rewidowane w d\u00f3\u0142, wywieraj\u0105c presj\u0119 na indeks DAX. W zwi\u0105zku z tym kupujemy strategie typu put spread na DAX, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed potencjalnym spadkiem poni\u017cej kluczowych poziom\u00f3w wsparcia technicznego.<\/p>\n
Rosn\u0105ca niepewno\u015b\u0107 sugeruje wzrost zmienno\u015bci rynkowej. Indeks VSTOXX, mierz\u0105cy zmienno\u015b\u0107 Euro Stoxx 50, jest obecnie notowany blisko historycznych minim\u00f3w \u2014 w okolicach 14. Naszym zdaniem to zbyt nisko, dlatego kupujemy kontrakty terminowe na VSTOXX, by skorzysta\u0107 na oczekiwanym wzro\u015bcie turbulencji rynkowych.<\/p>\n
Wreszcie, oczekujemy, \u017ce rynek stopy procentowej zacznie wycenia\u0107 bardziej agresywny cykl luzowania polityki EBC. Historycznie EBC dzia\u0142a\u0142 zdecydowanie w okresach spowolnienia wzrostu, co by\u0142o widoczne m.in. w latach 2011\u20132012. Wykorzystujemy kontrakty terminowe na Euribor, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod ni\u017csze kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe w ca\u0142ej strefie euro do ko\u0144ca roku.<\/p>\n\n\n\n