WTI w \u015brod\u0119 handowa\u0142a w pobli\u017cu 74,50 USD, rosn\u0105c o ponad 3,5% i przed\u0142u\u017caj\u0105c odbicie od do\u0142ka 68,00 USD ustanowionego na pocz\u0105tku lipca, w miar\u0119 nasilania si\u0119 dzia\u0142a\u0144 zbrojnych wok\u00f3\u0142 Cie\u015bniny Ormuz. Iran zaatakowa\u0142 trzy tankowce mi\u0119dzy poniedzia\u0142kiem a wtorkiem, podczas gdy USA cofn\u0119\u0142y zwolnienie z sankcji stanowi\u0105ce podstaw\u0119 legalnego eksportu ira\u0144skiej ropy oraz \u2014 za po\u015brednictwem CENTCOM \u2014 uderzy\u0142y w ponad 80 cel\u00f3w, w tym obron\u0119 przeciwlotnicz\u0105, nadbrze\u017cne radary i baterie rakiet przeciwokr\u0119towych, a tak\u017ce w ponad 60 ma\u0142ych \u0142odzi Korpusu Stra\u017cnik\u00f3w Rewolucji. Transakcje realizowane w ramach dotychczasowej licencji musz\u0105 zosta\u0107 wygaszone do 17 lipca, po tym jak powi\u0105zana z brytyjsk\u0105 marynark\u0105 agencja ds. bezpiecze\u0144stwa morskiego podnios\u0142a poziom zagro\u017cenia w cie\u015bninie do \u201esevere\u201d. Doniesienia wskazywa\u0142y te\u017c na eksplozje i przerwy w dostawach pr\u0105du w rejonie Czabaharu i Konaraku, podczas gdy media powi\u0105zane z Iranem informowa\u0142y, \u017ce elektrownia j\u0105drowa w Buszehrze nie zosta\u0142a uszkodzona.<\/p>\n\n
Ruch cen pozostawa\u0142 jednak ograniczony: marcowe domkni\u0119cie cie\u015bniny wywindowa\u0142o WTI powy\u017cej 113,00 USD, ale obecne odbicie utkn\u0119\u0142o poni\u017cej 76,00 USD \u2014 pod 200-dniow\u0105 EMA, tu\u017c poni\u017cej 77,50 USD \u2014 i wyra\u017anie poni\u017cej 50-dniowej EMA powy\u017cej 81,00 USD. OPEC+ niedawno podnios\u0142o sierpniowe cele wydobycia o 188 tys. bary\u0142ek dziennie, podczas gdy z\u0142oto spad\u0142o niemal o 1%, a gie\u0142dy pozostawa\u0142y stabilne, co odzwierciedla\u0142o scenariusz \u201ekontrolowanego szoku energetycznego\u201d. W kalendarzu: chi\u0144ski CPI o 01:30 GMT (1,1% r\/r, -0,2% m\/m) oraz PPI prognozowany na 4,1% wobec 3,9%, a tak\u017ce ameryka\u0144skie wnioski o zasi\u0142ek dla bezrobotnych o 12:30 GMT (218 tys.) i protok\u00f3\u0142 z posiedzenia FOMC o 18:00 GMT wskazuj\u0105cy na niemal r\u00f3wny podzia\u0142 mi\u0119dzy zwolennikami podwy\u017cek i utrzymania st\u00f3p; czerwcowy CPI w USA poznamy 14 lipca. Wsparcie wypada na 72,00 USD, nast\u0119pnie 68,00 USD oraz rocznym minimum w pobli\u017cu 62,00 USD.<\/p>\n\n
W zwi\u0105zku z odnowieniem konfliktu w Cie\u015bninie Ormuz postrzegamy ostatnie odbicie cen ropy z 68 USD jako co\u015b wi\u0119cej ni\u017c przej\u015bciow\u0105 reakcj\u0119. Szybki upadek porozumienia wersalskiego sugeruje schemat powracaj\u0105cej eskalacji, co oznacza, \u017ce \u201epremia wojenna\u201d staje si\u0119 obecnie strukturalnym elementem ceny. Nale\u017cy traktowa\u0107 to nie jako jednorazowe zdarzenie, lecz jako nowe \u015brodowisko handlowe na daj\u0105c\u0105 si\u0119 przewidzie\u0107 przysz\u0142o\u015b\u0107.<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach uwa\u017camy, \u017ce kupno opcji call na kontrakty terminowe WTI jest najbardziej bezpo\u015brednim sposobem uzyskania ekspozycji przy z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku. Zmienno\u015b\u0107 implikowana na opcjach na rop\u0119 ju\u017c skoczy\u0142a z ok. 25% do niemal 40% w zaledwie kilka dni i oczekujemy, \u017ce wzro\u015bnie jeszcze bardziej. W szczeg\u00f3lno\u015bci patrzymy na kontrakty sierpniowe i wrze\u015bniowe ze strike\u2019ami w rejonie 78\u201380 USD, aby uchwyci\u0107 potencjalny ruch w kierunku technicznego oporu.<\/p>\n\n
Ten byczy scenariusz wspiera realnie zacie\u015bniaj\u0105cy si\u0119 rynek fizyczny, a nie wy\u0142\u0105cznie strach. Najnowszy raport Energy Information Administration (EIA) pokaza\u0142 zaskakuj\u0105cy spadek zapas\u00f3w ropy o 3,8 mln bary\u0142ek, co sygnalizuje, \u017ce popyt bazowy pozostaje solidny. Wraz z wej\u015bciem w \u017cycie 17 lipca decyzji USA o cofni\u0119ciu zwolnie\u0144 z ira\u0144skich sankcji stoimy w obliczu realnego spadku poda\u017cy \u2014 w momencie, gdy stawki ubezpiecze\u0144 \u017ceglugowych s\u0105 przeszacowywane w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie entuzjazm nale\u017cy tonowa\u0107 s\u0142abym obrazem globalnego popytu. Dzisiejsze dane o chi\u0144skim CPI wypad\u0142y s\u0142abiej od oczekiwa\u0144 \u2014 0,9% r\/r \u2014 potwierdzaj\u0105c, \u017ce najwi\u0119kszy importer \u015bwiata wci\u0105\u017c zmaga si\u0119 ze s\u0142ab\u0105 konsumpcj\u0105. Podobnie jastrz\u0119bi ton protoko\u0142u z posiedzenia Fed stanowi czynnik przeciwny, poniewa\u017c wy\u017csze stopy mog\u0105 spowalnia\u0107 gospodark\u0119 i wzmacnia\u0107 dolara, czyni\u0105c rop\u0119 dro\u017csz\u0105.<\/p>\n\n
W rezultacie prosta d\u0142uga pozycja na futures niesie zbyt du\u017ce ryzyko gwa\u0142townego odwr\u00f3cenia po doniesieniach o post\u0119pach pokojowych lub s\u0142abych danych makro. Preferujemy wi\u0119c konstrukcje pochodne, takie jak bycze spready call \u2014 np. kupno sierpniowej opcji call 77 USD i sprzeda\u017c call 82 USD. Taka strategia zarabia na umiarkowanym rajdzie, co jest sp\u00f3jne z aktualnym rynkowym spojrzeniem na konflikt jako ograniczony, a nie pe\u0142noskalowe zamkni\u0119cie cie\u015bniny, kt\u00f3re w marcu wynios\u0142o ceny do 113 USD.<\/p>\n\n
Historycznie okresy napi\u0119\u0107 w Cie\u015bninie Ormuz \u2014 jak incydenty z po\u0142owy 2019 r. \u2014 prowadzi\u0142y raczej do utrzymuj\u0105cej si\u0119 podwy\u017cszonej zmienno\u015bci ni\u017c do liniowego rajdu cen. Nasz plan zak\u0142ada utrzymywanie tych byczych pozycji tak d\u0142ugo, jak WTI pozostaje powy\u017cej poziomu wybicia 72 USD. Dzienne zamkni\u0119cie poni\u017cej tego wsparcia wskazywa\u0142oby na wygasanie premii geopolitycznej i by\u0142oby dla nas sygna\u0142em do wyj\u015bcia z tych transakcji.<\/p>\n\n\n\n