Jen japo\u0144ski pozostaje pod presj\u0105, poniewa\u017c rynki zbli\u017caj\u0105 si\u0119 do poziom\u00f3w, kt\u00f3re mog\u0105 sk\u0142oni\u0107 w\u0142adze do dzia\u0142ania. Ekspansja fiskalna oraz go\u0142\u0119bie nastawienie Banku Japonii nadal ci\u0105\u017c\u0105 walucie, a zale\u017cno\u015b\u0107 Japonii od importu energii stanowi dodatkowy czynnik zewn\u0119trzny. Ryzyko interwencji wzros\u0142o, cho\u0107 jak dot\u0105d w\u0142adze pozostaj\u0105 z boku.<\/p>\n
USD\/JPY zbli\u017ca si\u0119 do zesz\u0142otygodniowego maksimum 162,84 i mo\u017ce wyd\u0142u\u017cy\u0107 ruch w kierunku 164,50, utrzymuj\u0105c trader\u00f3w w gotowo\u015bci na potencjaln\u0105 reakcj\u0119 polityczn\u0105. Pozycjonowanie okre\u015blane jest jako \u201erozci\u0105gni\u0119te\u201d: rynek jest nastawiony na d\u0142ugie pozycje w dolarze i kr\u00f3tkie w jenie, co zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo, \u017ce ka\u017cda zmiana sentymentu \u2014 wywo\u0142ana obawami o interwencj\u0119 lub innymi katalizatorami \u2014 mo\u017ce doprowadzi\u0107 do gwa\u0142townego odbicia jena.<\/p>\n
Przy USD\/JPY notowanym obecnie w okolicach 163,50 uwa\u017camy, \u017ce rynek bezpo\u015brednio testuje pr\u00f3g b\u00f3lu Ministerstwa Finans\u00f3w. Utrzymuj\u0105ca si\u0119 s\u0142abo\u015b\u0107 jena wynika z czynnik\u00f3w fundamentalnych, jednak bezpo\u015brednim zagro\u017ceniem jest gwa\u0142towny zwrot wymuszony decyzjami w\u0142adz. Japo\u0144scy urz\u0119dnicy powt\u00f3rzyli dzi\u015b rano, \u017ce obserwuj\u0105 ruchy z \u201ewysokim poczuciem pilno\u015bci\u201d \u2014 to wyra\u017any sygna\u0142, \u017ce cierpliwo\u015b\u0107 si\u0119 ko\u0144czy.<\/p>\n
Ta podwy\u017cszona nerwowo\u015b\u0107 jest wyceniana na rynku opcji: widzimy, \u017ce 1-miesi\u0119czna implied volatility dla USD\/JPY skoczy\u0142a do 12,5%, istotnie powy\u017cej ostatniej \u015bredniej. To sprawia, \u017ce bezpo\u015bredni zakup ochrony jest kosztowny, co sugeruje rozwa\u017cenie strategii ograniczaj\u0105cych koszty premii. Obecny rynek nie sprzyja samozadowoleniu \u2014 brak dotychczasowej interwencji podbija nadmiern\u0105 pewno\u015b\u0107 uczestnik\u00f3w rynku.<\/p>\n
Widzimy te\u017c, \u017ce pozycjonowanie pozostaje niebezpiecznie jednostronne: dane CFTC wskazuj\u0105, \u017ce spekulacyjne netto kr\u00f3tkie pozycje w jenie zbli\u017caj\u0105 si\u0119 do rekordowych poziom\u00f3w obserwowanych tu\u017c przed interwencjami w 2024 r. Tak silne \u201ezat\u0142oczenie\u201d oznacza, \u017ce ka\u017cdy katalizator, w tym dzia\u0142ania w\u0142adz, mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 gwa\u0142towne odwijanie pozycji, gdy traderzy rusz\u0105 do odkupowania kr\u00f3tkich pozycji. Nag\u0142y ruch rz\u0119du 4\u20135 jen\u00f3w w trakcie jednej sesji jest realnym scenariuszem.<\/p>\n
Wracaj\u0105c do interwencji z ko\u0144c\u00f3wki 2022 r. i wiosny 2024 r., w\u0142adze dzia\u0142a\u0142y zdecydowanie, gdy uznano, \u017ce deprecjacja jena jest zbyt szybka i chaotyczna. Te epizody wywo\u0142a\u0142y natychmiastowe, wielo-jenowe spadki USD\/JPY, zaskakuj\u0105c wielu uczestnik\u00f3w rynku. Widzimy, \u017ce dzi\u015b tworzy si\u0119 podobna konfiguracja, w kt\u00f3rej ryzyko nag\u0142ego \u201eodbicia spr\u0119\u017cyny\u201d wyra\u017anie przewy\u017csza potencja\u0142 dalszego wzrostu o kilka kolejnych figur.<\/p>\n
W perspektywie najbli\u017cszych tygodni rekomendujemy kupowanie ochrony na spadek poprzez strategie put spread na USD\/JPY, zamiast kupowania put\u00f3w wprost. Taka konstrukcja ogranicza koszt pocz\u0105tkowy, a jednocze\u015bnie daje istotn\u0105 ekspozycj\u0119 na umocnienie jena, je\u015bli w\u0142adze zdecyduj\u0105 si\u0119 interweniowa\u0107. Transakcja jest nastawiona na gwa\u0142towny spadek, przy jednoczesnym zdefiniowaniu ryzyka w tym zmiennym otoczeniu.<\/p>\n
Nawet dla tych, kt\u00f3rzy pozostaj\u0105 nastawieni pro-dolarowo, ryzyko interwencji jest zbyt wysokie, by je ignorowa\u0107. Odradzamy utrzymywanie du\u017cych, niezabezpieczonych d\u0142ugich pozycji w USD\/JPY. Zastosowanie kr\u00f3tkoterminowych opcji call mo\u017ce pozwoli\u0107 uczestniczy\u0107 w ewentualnym dalszym wzro\u015bcie, ale przy jasnej \u015bwiadomo\u015bci, \u017ce w razie interwencji pozycja mo\u017ce zosta\u0107 szybko \u201ewyzerowana\u201d.<\/p>\n\n\n\n