Ameryka\u0144ski kredyt konsumencki spad\u0142 w maju o 0,18 mld USD, wyra\u017anie poni\u017cej prognoz zak\u0142adaj\u0105cych wzrost o 17,1 mld USD. Ruch ten sugeruje ostrzejsze wyhamowanie zad\u0142u\u017cania si\u0119 gospodarstw domowych, ni\u017c oczekiwali ekonomi\u015bci.<\/p>\n\n
Raport wzmacnia dowody na zacie\u015bnienie warunk\u00f3w kredytowych, poniewa\u017c zar\u00f3wno kredyt odnawialny, jak i nieodnawialny nie przynios\u0142y oczekiwanego wzrostu. Przy ujemnym odczycie \u0142\u0105cznym dane wskazuj\u0105 na mniejsz\u0105 sk\u0142onno\u015b\u0107 lub zdolno\u015b\u0107 do zaci\u0105gania nowego kredytu w por\u00f3wnaniu z wcze\u015bniejszymi oczekiwaniami.<\/p>\n\n
Majowy raport o kredycie konsumenckim by\u0142 du\u017cym zaskoczeniem, pokazuj\u0105c spadek w sytuacji, gdy oczekiwano znacz\u0105cego wzrostu. Sugeruje to, \u017ce konsumenci nagle ograniczaj\u0105 wydatki i zaci\u0105ganie nowego d\u0142ugu \u2014 to silny sygna\u0142 spowalniaj\u0105cej gospodarki. Uwa\u017camy, \u017ce nie jest to jednorazowa anomalia, lecz pocz\u0105tek nowego, s\u0142abszego trendu.<\/p>\n\n
Pozycjonujemy si\u0119 pod spadki na rynku akcji, kupuj\u0105c opcje put na S&P 500 (SPY) oraz bardziej skoncentrowany na konsumencie Russell 2000 (IWM). Najnowsze dane o sprzeda\u017cy detalicznej za czerwiec, kt\u00f3re pokaza\u0142y spadek o 0,9%, wzmacniaj\u0105 nasz\u0105 tez\u0119, \u017ce wyniki sp\u00f3\u0142ek zostan\u0105 mocno uderzone w nadchodz\u0105cych kwarta\u0142ach. Tak gwa\u0142towny spadek wykorzystania kredytu to klasyczny wska\u017anik wyprzedzaj\u0105cy recesj\u0119.<\/p>\n\n
Dane te zmuszaj\u0105 Rezerw\u0119 Federaln\u0105 do dzia\u0142ania, zwi\u0119kszaj\u0105c prawdopodobie\u0144stwo obni\u017cek st\u00f3p procentowych i przyspieszaj\u0105c ich termin wzgl\u0119dem wycen rynkowych sprzed miesi\u0105ca. Kupujemy kontrakty futures na 10-letnie obligacje skarbowe USA, oczekuj\u0105c spadku rentowno\u015bci wraz z wycen\u0105 bardziej agresywnego cyklu \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej. Kontrakty Fed funds futures wskazuj\u0105 obecnie na 75% prawdopodobie\u0144stwa obni\u017cki st\u00f3p na posiedzeniu we wrze\u015bniu, wobec zaledwie 20% kilka tygodni temu.<\/p>\n\n
Oczekujemy znacz\u0105cego wzrostu zmienno\u015bci rynkowej z obecnych, spokojnych poziom\u00f3w. Zakup opcji call na VIX to bezpo\u015brednia strategia zabezpieczenia oraz pr\u00f3ba skorzystania na nadchodz\u0105cej niepewno\u015bci. Historycznie, skurczenie kredytu konsumenckiego o podobnej skali \u2014 jak w miesi\u0105cach poprzedzaj\u0105cych 2008 r. \u2014 poprzedza\u0142o skok VIX powy\u017cej poziomu 25.<\/p>\n\n
Sektorowo przechodzimy w tryb defensywny, sprzedaj\u0105c opcje call na sp\u00f3\u0142ki z segmentu d\u00f3br konsumpcyjnych wy\u017cszego rz\u0119du (consumer discretionary), kt\u00f3re s\u0105 najbardziej wra\u017cliwe na spowolnienie wydatk\u00f3w. Szczeg\u00f3ln\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 widzimy w\u015br\u00f3d producent\u00f3w samochod\u00f3w i detalist\u00f3w z segmentu d\u00f3br luksusowych, poniewa\u017c takie zakupy cz\u0119sto s\u0105 finansowane kredytem, kt\u00f3ry w\u0142a\u015bnie znikn\u0105\u0142 z danych. Jednocze\u015bnie budujemy d\u0142ugie pozycje w sektorze d\u00f3br podstawowych (XLP) oraz u\u017cyteczno\u015bci publicznej (XLU) poprzez opcje call, poniewa\u017c te sektory zwykle radz\u0105 sobie lepiej w okresie spowolnienia.<\/p>\n\n\n\n