Podzielone stanowisko Fed i zmieniaj\u0105ca si\u0119 wycena rynkowa<\/p>\n\n
Indeks dolara ameryka\u0144skiego (US Dollar Index) oscylowa\u0142 w \u015brod\u0119 wok\u00f3\u0142 101,00 po publikacji protoko\u0142u (Minutes) z posiedzenia FOMC z 16\u201317 czerwca o 18:00 GMT. Posiedzenie zako\u0144czy\u0142o si\u0119 jednomy\u015bln\u0105 decyzj\u0105 12\u20130 o utrzymaniu docelowego przedzia\u0142u na poziomie 3,50%\u20133,75%, jednak protok\u00f3\u0142 pokazuje sp\u00f3r pod powierzchni\u0105: cz\u0119\u015b\u0107 uczestnik\u00f3w opowiada\u0142a si\u0119 za natychmiastow\u0105 podwy\u017ck\u0105, akceptuj\u0105c pauz\u0119 jedynie ze wzgl\u0119d\u00f3w dotycz\u0105cych terminu. Perspektywa st\u00f3p na koniec roku pozosta\u0142a podzielona: czerwcowy wykres punktowy (dot plot) pokaza\u0142 9 z 18 wskaza\u0144 za co najmniej jedn\u0105 podwy\u017ck\u0105 w tym roku, wobec 8 wskaza\u0144 za utrzymaniem i 1 za obni\u017ck\u0105, a kilku uczestnik\u00f3w stwierdzi\u0142o, \u017ce polityka nie jest restrykcyjna. Komitet usun\u0105\u0142 te\u017c sformu\u0142owania sugeruj\u0105ce sk\u0142onno\u015b\u0107 do \u0142agodzenia polityki, a przewodnicz\u0105cy og\u0142osi\u0142 powo\u0142anie pi\u0119ciu niezale\u017cnych zespo\u0142\u00f3w roboczych ds. ram polityki (policy framework).<\/p>\n\n
Szacunki zespo\u0142u analitycznego (staff) wskaza\u0142y inflacj\u0119 PCE og\u00f3\u0142em w maju na 4,1%, a bazow\u0105 w pobli\u017cu 3,4%; w\u015br\u00f3d czynnik\u00f3w wymieniono przerzucanie ce\u0142 na ceny, zaburzenia poda\u017cy wynikaj\u0105ce z zamkni\u0119cia Cie\u015bniny Ormuz oraz popyt zwi\u0105zany z AI. Dla 2026 r. inflacj\u0119 og\u00f3\u0142em podniesiono do 3,6% z 2,7% w marcu. Wycena rynkowa uleg\u0142a zmianie: przed czerwcem dealerzy zak\u0142adali utrzymanie st\u00f3p do pocz\u0105tku 2027 r. z obni\u017ck\u0105 w II kw., podczas gdy rynek wycenia\u0142 podwy\u017ck\u0119 do po\u0142owy 2027 r.; obecnie wycena implikuje ok. jedn\u0105 trzeci\u0105 szans na podwy\u017ck\u0119 w lipcu, faworyzuje wrzesie\u0144 i wskazuje okolice 4% na koniec roku. Rentowno\u015b\u0107 dwuletnich obligacji skarbowych USA wzros\u0142a wzgl\u0119dem odpowiednik\u00f3w w gospodarkach rozwini\u0119tych, mimo \u017ce rynek nadal wycenia co najmniej po jednej podwy\u017cce ze strony EBC i BoE. Publikacja CPI zaplanowana jest na 14 lipca o 12:30 GMT przed posiedzeniem FOMC 28\u201329 lipca. Wskazywane poziomy techniczne to op\u00f3r przy 101,27 i 101,50 oraz wsparcie przy 101,00, nast\u0119pnie 100,95 i 100,50; pi\u0119ciominutowy Stochastic RSI znajdowa\u0142 si\u0119 w pobli\u017cu 25.<\/p>\n\n
Protok\u00f3\u0142 z czerwcowego posiedzenia Rezerwy Federalnej potwierdza to, czego si\u0119 spodziewali\u015bmy: komitet jest bardziej sk\u0142onny podnosi\u0107 stopy procentowe ni\u017c je utrzymywa\u0107. Cho\u0107 g\u0142osowanie za utrzymaniem st\u00f3p by\u0142o jednomy\u015blne, dyskusja ujawni\u0142a g\u0142\u0119boki podzia\u0142, a wielu decydent\u00f3w uzna\u0142o, \u017ce obecne nastawienie polityki nie jest wystarczaj\u0105co restrykcyjne. Ta wewn\u0119trzna debata, w po\u0142\u0105czeniu ze \u015bwie\u017cymi danymi, wyznacza ramy dla tego, czego nale\u017cy oczekiwa\u0107.<\/p>\n\n
Obraz inflacji nadal uzasadnia ten jastrz\u0119bi zwrot. Najnowsze dane o wska\u017aniku CPI za maj pokaza\u0142y, \u017ce inflacja og\u00f3\u0142em uporczywie utrzymuje si\u0119 na poziomie 4,5% r\/r, wyra\u017anie powy\u017cej celu Fed. Po zesz\u0142otygodniowym raporcie z rynku pracy za czerwiec, kt\u00f3ry wskaza\u0142 solidny przyrost 250 tys. miejsc pracy i stabilny wzrost p\u0142ac, argument za kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0105 st\u00f3p w celu sch\u0142odzenia popytu staje si\u0119 coraz mocniejszy.<\/p>\n\n
Widzimy t\u0119 zmian\u0119 bezpo\u015brednio w wycenie instrument\u00f3w pochodnych. Prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki o 25 pb na nadchodz\u0105cym posiedzeniu FOMC 29 lipca wzros\u0142o ju\u017c do ponad 60% \u2014 to istotny skok wzgl\u0119dem sytuacji sprzed kilku tygodni. Oznacza to, \u017ce rynki opcji i kontrakt\u00f3w terminowych aktywnie przygotowuj\u0105 si\u0119 na stop\u0119 funduszy federalnych w przedziale 4,25%\u20134,50% do ko\u0144ca miesi\u0105ca.<\/p>\n\n
Ta rekalibracja wyceny zapewnia silne wsparcie dla dolara ameryka\u0144skiego, poniewa\u017c r\u00f3\u017cnice st\u00f3p procentowych rozszerzaj\u0105 si\u0119 wzgl\u0119dem innych g\u0142\u00f3wnych walut. Indeks dolara (DXY) jest obecnie notowany stabilnie w okolicach 105,50 \u2014 poziomu niewidzianego od ko\u0144c\u00f3wki ubieg\u0142ego roku \u2014 gdy wy\u017csze rentowno\u015bci obligacji USA przyci\u0105gaj\u0105 kapita\u0142. Historycznie okresy rozbie\u017cno\u015bci w polityce Fed, podobne do obserwowanych obecnie, konsekwentnie sprzyja\u0142y umocnieniu dolara.<\/p>\n\n
W takim otoczeniu pozycjonujemy si\u0119 na dalsz\u0105 aprecjacj\u0119 dolara w najbli\u017cszych tygodniach. Ka\u017cde spadki DXY traktujemy jako okazje do kupna, szczeg\u00f3lnie przed publikacj\u0105 CPI za czerwiec zaplanowan\u0105 na 14 lipca. Strategie na instrumentach pochodnych, takie jak zakup opcji call na DXY lub wykorzystanie byczych spread\u00f3w, oferuj\u0105 z g\u00f3ry zdefiniowane ryzyko i pozwalaj\u0105 skorzysta\u0107 na potencjalnym ruchu w g\u00f3r\u0119, je\u015bli inflacja ponownie oka\u017ce si\u0119 wysoka.<\/p>\n\n\n\n