Moody\u2019s obni\u017cy\u0142 rating Meksyku do Baa3, czyli o jeden stopie\u0144 powy\u017cej poziomu \u015bmieciowego, a mimo to rentowno\u015bci 10-letnich MBonos s\u0105 o 36 pb ni\u017csze ni\u017c przed obni\u017ck\u0105. Rynki pozosta\u0142y spokojne w kwestii utrzymania przez Meksyk statusu inwestycyjnego, podczas gdy S&P nadal ocenia ten kraj o trzy stopnie powy\u017cej poziomu \u015bmieciowego. Realne rentowno\u015bci w Meksyku przekraczaj\u0105 5% i ust\u0119puj\u0105 jedynie Brazylii, co wspiera popyt na MBonos i Cetes w miar\u0119 spadku koszt\u00f3w finansowania.<\/p>\n
Rabobank oczekuje, \u017ce Banxico pozostanie w trybie \u201ewait-and-see\u201d na poziomie 6,50% i zak\u0142ada stabilizacj\u0119 rentowno\u015bci 10-latek w pobli\u017cu obecnych poziom\u00f3w. Zmienno\u015b\u0107 USD\/MXN spad\u0142a, poniewa\u017c ryzyka geopolityczne i ceny ropy wr\u00f3ci\u0142y do normy, a korelacje zacz\u0119\u0142y wygasa\u0107 wraz z ust\u0119powaniem tych presji. Nawet przy s\u0142abn\u0105cym wzro\u015bcie uporczywa inflacja bazowa ma utrzymywa\u0107 polityk\u0119 bez zmian na poziomie 6,50% do ko\u0144ca roku; pr\u00f3g dla dalszego luzowania pozostaje wysoki, a t\u0142o dla strategii carry \u2014 stabilne.<\/p>\n
Obecne warunki postrzegamy jako sprzyjaj\u0105ce dla transakcji carry finansowanych w peso. Wysokie realne stopy procentowe w Meksyku nadal przyci\u0105gaj\u0105 znacz\u0105cy kapita\u0142, co potwierdza nap\u0142yw netto w wysoko\u015bci 2,1 mld USD do rz\u0105dowych obligacji MBono w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu. Tak silny popyt powinien w nadchodz\u0105cych tygodniach zapewni\u0107 walucie solidn\u0105 \u201epod\u0142og\u0119\u201d.<\/p>\n
Bank centralny, Banxico, raczej nie obni\u017cy w najbli\u017cszym czasie stopy referencyjnej wynosz\u0105cej 6,50%, co dodatkowo wzmacnia przewag\u0119 rentowno\u015bci peso. Uporczywa inflacja bazowa \u2014 przy najnowszym odczycie CPI za czerwiec 2026 r. na poziomie 4,7% \u2014 pozostawia niewiele przestrzeni do rozwa\u017cania \u0142agodzenia. Oczekujemy, \u017ce to jastrz\u0119bie nastawienie utrzyma si\u0119 przez lato.<\/p>\n
Przy spadku 1-miesi\u0119cznej zmienno\u015bci implikowanej USD\/MXN poni\u017cej 11% pojawia si\u0119 okazja dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych. Uwa\u017camy, \u017ce sprzeda\u017c opcji USD call out-of-the-money lub r\u00f3wnowa\u017cnie opcji MXN put jest atrakcyjn\u0105 strategi\u0105 pozyskiwania premii. To podej\u015bcie korzysta zar\u00f3wno z wysokiej r\u00f3\u017cnicy st\u00f3p procentowych, jak i oczekiwanej stabilno\u015bci pary walutowej.<\/p>\n
Nie ignorujemy sygna\u0142\u00f3w spowolnienia gospodarki, takich jak ostatni spadek indeksu aktywno\u015bci gospodarczej IGAE o 0,2% m\/m. Jednak rynek wydaje si\u0119 przedk\u0142ada\u0107 rentowno\u015b\u0107 nad obawy o wzrost \u2014 wzorzec, kt\u00f3ry obserwowali\u015bmy r\u00f3wnie\u017c w cyklu 2017\u20132018. Stonowana reakcja rynku na obni\u017cki rating\u00f3w kredytowych potwierdza, \u017ce strategia carry pozostaje na razie dominuj\u0105cym motywem.<\/p>\n\n\n\n