USD\/JPY wzr\u00f3s\u0142 w \u015brod\u0119, poniewa\u017c nowe starcia na Bliskim Wschodzie zwi\u0119kszy\u0142y popyt na dolara ameryka\u0144skiego i podbi\u0142y ceny ropy, wywieraj\u0105c presj\u0119 na japo\u0144skiego jena. Para by\u0142a notowana w okolicach 162,50 w momencie pisania, blisko 40-letnich maksim\u00f3w. USA i Iran wymieni\u0142y w nocy ostrza\u0142 po wcze\u015bniejszych w tygodniu atakach na statki handlowe w pobli\u017cu Cie\u015bniny Ormuz, a prezydent Donald Trump powiedzia\u0142 na szczycie NATO w Ankarze, \u017ce porozumienie o zawieszeniu broni z Iranem przesta\u0142o obowi\u0105zywa\u0107.<\/p>\n\n
Wzrost cen ropy od\u015bwie\u017cy\u0142 obawy inflacyjne i mo\u017ce zwi\u0119ksza\u0107 presj\u0119 na banki centralne, by zacie\u015bnia\u0142y polityk\u0119, podczas gdy Japonia pozostaje szczeg\u00f3lnie nara\u017cona, poniewa\u017c importuje niemal 90% swojej ropy naftowej z Bliskiego Wschodu. Rynek wycenia oko\u0142o 68% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki st\u00f3p Fed we wrze\u015bniu, wed\u0142ug CME FedWatch, a uwaga przenosi si\u0119 na protok\u00f3\u0142 z czerwcowego posiedzenia FOMC, kt\u00f3ry ma zosta\u0107 opublikowany o 18:00 GMT. W Japonii Bank Japonii utrzymuje jastrz\u0119bie nastawienie, a rz\u0105d we wtorek powt\u00f3rzy\u0142, \u017ce decyzje w sprawie polityki pieni\u0119\u017cnej nale\u017c\u0105 do kompetencji BoJ.<\/p>\n\n
Wobec odnowienia konfliktu na Bliskim Wschodzie obserwujemy umocnienie dolara jako aktywa \u201ebezpiecznej przystani\u201d, co wypycha USD\/JPY w kierunku 40-letnich maksim\u00f3w. Sytuacja powoduje skok zmienno\u015bci: 1-miesi\u0119czna implikowana zmienno\u015b\u0107 opcji na USD\/JPY wzros\u0142a powy\u017cej 14%, do najwy\u017cszego poziomu w tym roku. W takich warunkach samo utrzymywanie kierunkowej ekspozycji jest obarczone du\u017cym ryzykiem.<\/p>\n\n
Wybicie cen ropy WTI, kt\u00f3ra po raz pierwszy od 2024 r. handlowana jest powy\u017cej 95 USD za bary\u0142k\u0119, bezpo\u015brednio os\u0142abia jena. Japonia opiera ponad 85% importu ropy na Cie\u015bninie Ormuz, co czyni jej gospodark\u0119 wyj\u0105tkowo wra\u017cliw\u0105 na t\u0119 geopolityczn\u0105 eskalacj\u0119. Oczekujemy, \u017ce fundamentalna presja na jena utrzyma si\u0119 tak d\u0142ugo, jak d\u0142ugo napi\u0119cia pozostan\u0105 wysokie.<\/p>\n\n
Od strony polityki pieni\u0119\u017cnej Rezerwa Federalna jest obecnie wyra\u017anie bardziej sk\u0142onna reagowa\u0107 na powr\u00f3t obaw inflacyjnych \u2014 kontrakty futures na stop\u0119 fed funds wyceniaj\u0105 68% szans na podwy\u017ck\u0119 we wrze\u015bniu. Kluczowa b\u0119dzie publikacja protoko\u0142u FOMC zaplanowana na p\u00f3\u017aniej dzi\u015b; zwr\u00f3cimy uwag\u0119 na sformu\u0142owania potwierdzaj\u0105ce to jastrz\u0119bie przesuni\u0119cie. Potwierdzony jastrz\u0119bi przekaz doda\u0142by paliwa do rajdu dolara.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie Bank Japonii wydaje si\u0119 mie\u0107 zwi\u0105zane r\u0119ce, mimo ostatnich jastrz\u0119bich komentarzy prezesa Uedy. Cho\u0107 rynek wypycha rentowno\u015b\u0107 10-letnich JGB w kierunku 1,10% \u2014 na wielodekadowe maksima \u2014 trudna sytuacja fiskalna Japonii mo\u017ce ogranicza\u0107 mo\u017cliwo\u015b\u0107 agresywnego zacie\u015bniania polityki przez BoJ. Ta dywergencja \u201esi\u0142y ra\u017cenia\u201d bank\u00f3w centralnych wyra\u017anie sprzyja wy\u017cszemu USD\/JPY.<\/p>\n\n
Jednak g\u0142\u00f3wnym ryzykiem dla tego trendu wzrostowego pozostaje bezpo\u015brednia interwencja japo\u0144skich w\u0142adz, kt\u00f3re coraz g\u0142o\u015bniej komentuj\u0105 os\u0142abienie jena. Pami\u0119tamy gwa\u0142towne, nawet 5-jenowe zwroty podczas interwencji w 2022 r., gdy urz\u0119dnicy wydali ponad 9 bln JPY na obron\u0119 waluty. Handel w okolicach 162,50 oznacza wej\u015bcie na niezbadane terytorium, a ryzyko nag\u0142ego ruchu jest wyj\u0105tkowo wysokie.<\/p>\n\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 te przeciwstawne si\u0142y, uwa\u017camy, \u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach najrozs\u0105dniejsz\u0105 strategi\u0105 jest \u201eposiadanie\u201d zmienno\u015bci. Kupno straddli lub strangle na USD\/JPY z terminem wyga\u015bni\u0119cia za jeden\u2013dwa miesi\u0105ce pozwala zarabia\u0107 na du\u017cym ruchu ceny w dowolnym kierunku \u2014 zar\u00f3wno na kontynuacji wzrost\u00f3w, jak i na gwa\u0142townym odwr\u00f3ceniu w razie interwencji. Strategia ta ogranicza konieczno\u015b\u0107 trafnego obstawiania kierunku w \u015brodowisku wysokiej niepewno\u015bci.<\/p>\n\n
Dla tych, kt\u00f3rzy maj\u0105 nastawienie pro-wzrostowe, rekomendujemy wykorzystywanie opcji do zdefiniowania ryzyka zamiast handlu na rynku spot FX. Przyk\u0142adowo spread byczy na opcjach call (bull call spread) umo\u017cliwia partycypacj\u0119 w dalszych wzrostach USD\/JPY przy jednoczesnym ograniczeniu potencjalnych strat, je\u015bli japo\u0144skie w\u0142adze zdecyduj\u0105 si\u0119 wkroczy\u0107. To ostro\u017cny spos\u00f3b uczestnictwa w trendzie wzrostowym.<\/p>\n\n\n\n