Bank Rezerw Nowej Zelandii (RBNZ) podni\u00f3s\u0142 oficjaln\u0105 stop\u0119 OCR o 25 pb do 2,50% \u2014 po raz pierwszy od trzech lat \u2014 i zaznaczy\u0142, \u017ce kolejne podwy\u017cki \u201ewydaj\u0105 si\u0119 prawdopodobne na najbli\u017cszych posiedzeniach\u201d. Decyzj\u0119 podj\u0119to jednomy\u015blnie, cho\u0107 nie opublikowano szczeg\u00f3\u0142\u00f3w ewentualnego rozk\u0142adu g\u0142os\u00f3w. Ruch by\u0142 w ok. 70% zdyskontowany przez rynek i pocz\u0105tkowo wzmocni\u0142 dolara nowozelandzkiego, jednak wzrosty zosta\u0142y zredukowane, gdy ponownie nasili\u0142y si\u0119 napi\u0119cia na Bliskim Wschodzie.<\/p>\n\n
RBNZ szacuje neutralny przedzia\u0142 polityki pieni\u0119\u017cnej na 2,2%\u20134,1%, co sugeruje przestrze\u0144 do normalizacji ustawie\u0144 z obecnych poziom\u00f3w. Rynek wycenia niemal 100 pb dodatkowego zacie\u015bnienia w perspektywie najbli\u017cszych 12 miesi\u0119cy \u2014 to prawie dwukrotnie wi\u0119cej ni\u017c \u015bcie\u017cka st\u00f3p zaprezentowana przez RBNZ w maju. Bank centralny doda\u0142, \u017ce inflacja pozostaje powy\u017cej celu, a aktywno\u015b\u0107 gospodarcza powinna si\u0119 umacnia\u0107.<\/p>\n\n
Postrzegamy pierwsz\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p przez RBNZ do 2,50% jako pocz\u0105tek trwa\u0142ego cyklu zacie\u015bniania, co wzmacnia nasze bycze nastawienie do dolara nowozelandzkiego. Cofni\u0119cie kursu, wywo\u0142ane zewn\u0119trznym szumem geopolitycznym, wygl\u0105da naszym zdaniem na okazj\u0119 do zakup\u00f3w. To jastrz\u0119bie posuni\u0119cie jest uzasadnione: ostatni kwartalny odczyt inflacji w Nowej Zelandii wyni\u00f3s\u0142 4,2% i pozostaje uporczywie powy\u017cej przedzia\u0142u celu RBNZ 1\u20133%.<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach b\u0119dziemy rozwa\u017ca\u0107 zakup opcji call na NZD, szczeg\u00f3lnie wobec walut z go\u0142\u0119bimi bankami centralnymi, takich jak jen japo\u0144ski czy frank szwajcarski. Ostatni spadek m\u00f3g\u0142 przej\u015bciowo obni\u017cy\u0107 zmienno\u015b\u0107 implikowan\u0105, co czyni opcje atrakcyjnym sposobem na zaj\u0119cie pozycji pod wzrosty przy z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku. Ta dywergencja polityki \u2014 RBNZ podnosz\u0105cy stopy wobec innych bank\u00f3w centralnych, kt\u00f3re utrzymuj\u0105 stopy bez zmian lub je obni\u017caj\u0105 \u2014 tworzy wyra\u017an\u0105 okazj\u0119 do transakcji typu relative value.<\/p>\n\n
Cho\u0107 rynek swap\u00f3w ju\u017c wycenia niemal 100 pb podwy\u017cek w ci\u0105gu roku, komentarze RBNZ sugeruj\u0105, \u017ce bank ma istotn\u0105 przestrze\u0144 do ruchu w kierunku neutralnej stopy, szacowanej nawet na 4,1%. Bior\u0105c pod uwag\u0119 napi\u0119ty rynek pracy \u2014 przy utrzymuj\u0105cym si\u0119 niskim bezrobociu na poziomie 3,9% \u2014 uwa\u017camy, \u017ce ryzyko polega na konieczno\u015bci realizacji przez RBNZ oczekiwa\u0144 rynkowych lub nawet ich przekroczenia. W konsekwencji strategia polegaj\u0105ca na p\u0142aceniu sta\u0142ej stopy na kr\u00f3tkoterminowych swapach stopy procentowej, aby gra\u0107 na dalszy wzrost rentowno\u015bci na kr\u00f3tkim ko\u0144cu krzywej, pozostaje zasadna.<\/p>\n\n
Taki uk\u0142ad jest znajomy i przypomina nam wczesne fazy cyklu zacie\u015bniania z lat 2021\u20132023. W tamtym okresie przej\u015bciowe spadki NZD w warunkach globalnego \u201erisk-off\u201d cz\u0119sto okazywa\u0142y si\u0119 bardzo dobrymi punktami wej\u015bcia pod d\u0142ugoterminowe pozycje wzrostowe. Spodziewamy si\u0119, \u017ce podobny schemat mo\u017ce si\u0119 powt\u00f3rzy\u0107, poniewa\u017c fundamentalnym czynnikiem pozostaje krajowa polityka pieni\u0119\u017cna, a nie kr\u00f3tkotrwa\u0142e nag\u0142\u00f3wki z zagranicy.<\/p>\n\n\n\n