Dane BNY pokazuj\u0105, \u017ce przep\u0142ywy klient\u00f3w na ameryka\u0144skie akcje pozostaj\u0105 ustawione pod ryzyko inflacyjne, nawet je\u015bli alokacje do sektor\u00f3w stanowi\u0105cych najbardziej bezpo\u015bredni\u0105 \u201etarcz\u0119\u201d przed inflacj\u0105 ostyg\u0142y. Wska\u017anik iFlow equity inflation style banku szacuje korelacj\u0119 mi\u0119dzy stopami zwrotu grup bran\u017cowych a zmianami dwuletniej stopy breakeven inflacji, a nast\u0119pnie zestawia to z szybszymi nap\u0142ywami do tych samych sektor\u00f3w, aby oceni\u0107 wra\u017cliwo\u015b\u0107 pozycjonowania na inflacj\u0119.<\/p>\n
Rozbie\u017cno\u015b\u0107 ujawni\u0142a si\u0119 w maju, gdy breakeven inflacji spad\u0142a wraz z os\u0142abieniem cen energii, tymczasem grupy bran\u017cowe o wysokiej korelacji z inflacj\u0105 nie odnotowa\u0142y odpowiadaj\u0105cych temu odp\u0142yw\u00f3w. Luka mi\u0119dzy przep\u0142ywami akcyjnymi powi\u0105zanymi z inflacj\u0105 a breakevenami jest obecnie najszersza od 18 miesi\u0119cy, co sugeruje, \u017ce dezinflacja nap\u0119dzana energi\u0105 nie prze\u0142o\u017cy\u0142a si\u0119 na szersz\u0105 redukcj\u0119 ekspozycji na inflacj\u0119 w poszczeg\u00f3lnych sektorach. Przep\u0142ywy pozostaj\u0105 defensywne, odzwierciedlaj\u0105c utrzymuj\u0105ce si\u0119 skupienie na dynamice rynku pracy oraz presji cenowej zwi\u0105zanej z inwestycjami nap\u0119dzanymi przez technologie, podczas gdy \u0142agodniejsze warunki finansowe s\u0105 postrzegane jako wsparcie \u2014 o ile ni\u017csza inflacja wynika z normalizacji po stronie poda\u017cy, a nie ze s\u0142abn\u0105cego popytu.<\/p>\n
Obecnie obserwujemy na rynku istotn\u0105 rozbie\u017cno\u015b\u0107. Cho\u0107 oczekiwania inflacyjne spad\u0142y dzi\u0119ki ta\u0144szej energii, przep\u0142ywy na rynku akcji wci\u0105\u017c s\u0105 ustawione pod utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 cenow\u0105. Ta luka mi\u0119dzy pozycjonowaniem inwestor\u00f3w a inflacj\u0105 wycenian\u0105 przez rynek jest najszersza od pocz\u0105tku 2025 r.<\/p>\n
To sugeruje, \u017ce rynek obawia si\u0119 inflacji z innych \u017ar\u00f3de\u0142 ni\u017c energia \u2014 takich jak rynek pracy i inwestycje technologiczne. Potwierdza to opublikowany w ubieg\u0142ym tygodniu czerwcowy raport z rynku pracy: \u015brednie wynagrodzenie godzinowe nadal ro\u015bnie uparto o 4,1% r\/r. Inflacja bazowa r\u00f3wnie\u017c pozostaje \u201elepka\u201d, wynosz\u0105c 3,6% w najnowszym odczycie, co pokazuje, \u017ce presja cenowa w tle nie s\u0142abnie tak szybko, jak wskazywa\u0142yby nag\u0142\u00f3wkowe dane.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych to napi\u0119cie sugeruje, \u017ce zmienno\u015b\u0107 implikowana pozostanie podwy\u017cszona, szczeg\u00f3lnie w sektorach wra\u017cliwych na stopy procentowe. Widzimy okazj\u0119 w sprzeda\u017cy kr\u00f3tkoterminowych, out-of-the-money put\u00f3w na szerokich indeksach, takich jak S&P 500. Strategia ta pozwala inkasowa\u0107 premi\u0119 wynikaj\u0105c\u0105 z podwy\u017cszonego strachu, opieraj\u0105c si\u0119 na tezie, \u017ce \u0142agodniejsze warunki finansowe powinny na razie ogranicza\u0107 ryzyko g\u0142\u0119bokiej przeceny.<\/p>\n
Uwa\u017camy te\u017c, \u017ce warto wykorzystywa\u0107 opcje do wyra\u017cania pogl\u0105du na konkretne sektory o wysokiej becie na inflacj\u0119, takie jak przemys\u0142 i materia\u0142y. Zakup spread\u00f3w call na sektorowych ETF-ach, takich jak XLI, mo\u017ce by\u0107 efektywnym kosztowo sposobem na uzyskanie ekspozycji na wzrosty. Jest to sp\u00f3jne z obserwowanymi defensywnymi przep\u0142ywami oraz utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 niech\u0119ci\u0105 inwestor\u00f3w do redukcji pozycji pe\u0142ni\u0105cych rol\u0119 zabezpieczenia przed inflacj\u0105.<\/p>\n
Sytuacja przypomina poszarpane rynki z ko\u0144c\u00f3wki 2022 r., gdy inwestorzy mieli trudno\u015b\u0107 z wycen\u0105 \u015bcie\u017cki Rezerwy Federalnej po pierwszym szoku inflacyjnym. Tamten okres charakteryzowa\u0142 si\u0119 przed\u0142u\u017conym handlem w konsolidacji, co sprzyja\u0142o strategiom sprzeda\u017cy zmienno\u015bci. Przy obecnej niepewno\u015bci uwa\u017camy, \u017ce w najbli\u017cszych tygodniach dobrze mog\u0105 wypa\u015b\u0107 strategie takie jak iron condory na indeksach.<\/p>\n
Aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed ryzykiem, \u017ce uporczywa inflacja maskuje gwa\u0142towny spadek popytu, przygl\u0105damy si\u0119 d\u0142u\u017cszym putom na sp\u00f3\u0142ki z segmentu d\u00f3br konsumpcyjnych wy\u017cszego rz\u0119du (consumer discretionary). Zapewnia to relatywnie tan\u0105 ochron\u0119 portfela na wypadek, gdy narracja przesunie si\u0119 z \u201elepkiej\u201d inflacji w stron\u0119 rzeczywistego spowolnienia gospodarczego. To kluczowe zabezpieczenie przed mo\u017cliwo\u015bci\u0105, \u017ce obecna dezinflacja nie jest tak \u0142agodna, jak si\u0119 wydaje.<\/p>\n\n\n\n