MUFG stwierdzi\u0142, \u017ce protok\u00f3\u0142 z czerwcowego posiedzenia FOMC mo\u017ce szybko si\u0119 zdezaktualizowa\u0107, poniewa\u017c s\u0142absze dane z ameryka\u0144skiego rynku pracy oraz spadek cen energii podwa\u017caj\u0105 jastrz\u0119bi wyd\u017awi\u0119k sugerowany przez \u201edot plot\u201d Fed. Bank argumentowa\u0142, \u017ce ostatnie umocnienie dolara USA pod\u0105\u017ca\u0142o za r\u00f3\u017cnicami st\u00f3p procentowych oraz lewarowanym pozycjonowaniem na wzrost USD, co stanowi uk\u0142ad podatny na odwr\u00f3cenie, je\u015bli dezinflacja powr\u00f3ci, a rynek ograniczy oczekiwania na dalsze zacie\u015bnianie polityki.<\/p>\n\n
MUFG zakwestionowa\u0142 te\u017c bie\u017c\u0105c\u0105 wycen\u0119 OIS, wskazuj\u0105c, \u017ce celem 2% inflacji pozostaje g\u0142\u00f3wn\u0105, wielokrotnie powtarzan\u0105 kotwic\u0105, a rzekoma jastrz\u0119bio\u015b\u0107 zosta\u0142a nadinterpretowana. Bank zaznaczy\u0142, \u017ce \u201ekropki\u201d prawdopodobnie z\u0142o\u017cono w tygodniu zako\u0144czonym 12 czerwca, gdy ropa Nymex kosztowa\u0142a 85 USD za bary\u0142k\u0119, i doda\u0142, \u017ce od tego czasu ceny spad\u0142y o kolejne 17,5%. MUFG zwr\u00f3ci\u0142 uwag\u0119, \u017ce rynki nadal wyceniaj\u0105 blisko 30% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki st\u00f3p na posiedzeniu 29 lipca oraz ok. 40 pb podwy\u017cek do marca 2027 r., podczas gdy jego w\u0142asny scenariusz zak\u0142ada do tego momentu obni\u017ck\u0119 st\u00f3p. Bank zasygnalizowa\u0142 ryzyka geopolityczne, w tym ameryka\u0144skie uderzenia na Iran po atakach na metanowiec LNG, oraz potencjalne zak\u0142\u00f3cenia w rejonie Cie\u015bniny Ormuz.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce rynek zawy\u017ca prawdopodobie\u0144stwo kolejnej podwy\u017cki st\u00f3p przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105, poniewa\u017c protok\u00f3\u0142 z czerwcowego posiedzenia FOMC jest ju\u017c nieaktualny. S\u0142absze dane makroekonomiczne oraz znacz\u0105cy spadek cen energii tworz\u0105 \u015brodowisko sprzyjaj\u0105ce dezinflacji. To sugeruje, \u017ce postrzegana jastrz\u0119bio\u015b\u0107 Fed b\u0119dzie w najbli\u017cszych tygodniach s\u0142abn\u0105\u0107.<\/p>\n\n
Najnowszy raport Non-Farm Payrolls pokaza\u0142 przyrost zaledwie 150 tys. miejsc pracy, wyra\u017anie poni\u017cej konsensusu 210 tys., co wskazuje na sch\u0142odzenie rynku pracy. Ponadto najnowsze dane CPI za maj 2026 r. pokaza\u0142y spadek inflacji og\u00f3\u0142em do 2,8% r\/r, co wspiera argumenty przeciw dalszemu zacie\u015bnianiu. Przy ropie Nymex notowanej obecnie w pobli\u017cu 70 USD za bary\u0142k\u0119 \u2014 po gwa\u0142townym spadku z ponad 85 USD miesi\u0105c temu \u2014 presja inflacyjna jest wyra\u017anie skierowana w d\u00f3\u0142.<\/p>\n\n
Ostatnie umocnienie dolara USA by\u0142o budowane na oczekiwaniach podwy\u017cek st\u00f3p, a najnowsze dane CFTC pokazuj\u0105, \u017ce spekulacyjne pozycje netto \u201elong\u201d na dolarze s\u0105 najwy\u017csze od 18 miesi\u0119cy. Postrzegamy to jako zat\u0142oczony trade, podatny na gwa\u0142towne odwr\u00f3cenie, gdy rynek zrewiduje wycen\u0119 \u015bcie\u017cki polityki Fed. To czyni strategie kr\u00f3tkie na dolarze atrakcyjnymi.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych taki obraz sprzyja kupowaniu out-of-the-money put\u00f3w na indeks dolara (DXY) z terminami wygasania pod koniec III kwarta\u0142u. Widzimy te\u017c warto\u015b\u0107 w zakupie opcji call na waluty takie jak euro i jen japo\u0144ski wobec dolara. Te transakcje oferuj\u0105 spos\u00f3b zaj\u0119cia pozycji pod spadek USD przy z g\u00f3ry okre\u015blonym ryzyku.<\/p>\n\n
Na rynku st\u00f3p procentowych niemal 30% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki wycenianej na posiedzenie 29 lipca wygl\u0105da na zdecydowanie zbyt agresywne. Uwa\u017camy, \u017ce sprzeda\u017c calli na kontraktach terminowych SOFR z grudnia 2026 r. jest przekonuj\u0105c\u0105 strategi\u0105. Taka pozycja zyskuje, je\u015bli rynek zacznie wycenia\u0107 mniejsze prawdopodobie\u0144stwo przysz\u0142ych podwy\u017cek, co uwa\u017camy za najbardziej prawdopodobny scenariusz.<\/p>\n\n
G\u0142\u00f3wnym ryzykiem dla tej tezy jest gwa\u0142towne odbicie cen energii wynikaj\u0105ce z konfliktu geopolitycznego, np. w nast\u0119pstwie niedawnych napi\u0119\u0107 w rejonie Cie\u015bniny Ormuz. Jednak zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce sytuacja nie ulegnie dramatycznej eskalacji, widzimy wi\u0119ksze szanse na obni\u017ck\u0119 st\u00f3p Fed do marca 2027 r. ni\u017c na kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119. Traderzy powinni zachowa\u0107 elastyczno\u015b\u0107, ale pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod bardziej go\u0142\u0119bi\u0105 rzeczywisto\u015b\u0107, ni\u017c obecnie zak\u0142ada rynek.<\/p>\n\n\n\n