Z\u0142oto utrzymywa\u0142o si\u0119 powy\u017cej 4 100 USD we wczesnym handlu europejskim w \u015brod\u0119, ale mia\u0142o trudno\u015bci z przed\u0142u\u017ceniem umiarkowanych wzrost\u00f3w, poniewa\u017c dolar ameryka\u0144ski lekko si\u0119 os\u0142abi\u0142 przed publikacj\u0105 protoko\u0142u z czerwcowego posiedzenia FOMC. Metal cofn\u0105\u0142 si\u0119 z poziom\u00f3w tu\u017c powy\u017cej 4 200 USD \u2014 dwutygodniowego maksimum ustanowionego w poniedzia\u0142ek \u2014 a szersze t\u0142o makroekonomiczne utrzymywa\u0142o przewag\u0119 ryzyka po stronie spadk\u00f3w. Rozw\u00f3j sytuacji geopolitycznej dodatkowo komplikowa\u0142 obraz: USA przeprowadzi\u0142y we wtorek now\u0105 fal\u0119 uderze\u0144 na Iran po doniesieniach o atakach na trzy tankowce w Cie\u015bninie Ormuz, a Waszyngton podj\u0105\u0142 kroki w kierunku wycofania koncesji, kt\u00f3ra umo\u017cliwia\u0142a Iranowi sprzeda\u017c ropy na rynkach mi\u0119dzynarodowych. To pomog\u0142o wywo\u0142a\u0107 gwa\u0142town\u0105 zwy\u017ck\u0119 cen ropy i odnowi\u0107 obawy o inflacj\u0119 nap\u0119dzan\u0105 energi\u0105, co wpisuje si\u0119 w narracj\u0119 Fed \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d.<\/p>\n\n
Wyceny st\u00f3p procentowych pozostawa\u0142y niekorzystne dla nieoprocentowanego z\u0142ota. Narz\u0119dzie FedWatch CME Group pokazuje, \u017ce rynek przypisuje ponad 80% prawdopodobie\u0144stwa co najmniej jednej podwy\u017cce o 25 pb do ko\u0144ca roku, podczas gdy rentowno\u015bci obligacji ros\u0142y: 10-letnie Treasuries do 4,567%, a 2-letnie do 4,189%. Technicznie XAU\/USD pozostawa\u0142 w opadaj\u0105cym kanale i poni\u017cej 200-dniowej SMA; MACD przeszed\u0142 na dodatnie tory, ale RSI nadal by\u0142 st\u0142umiony na poziomie 44,33. Op\u00f3r wskazywano w okolicach 4 164,35 USD, a kolejn\u0105 barier\u0105 by\u0142a 200-dniowa SMA na 4 491,30 USD; wsparcie wypada\u0142o w rejonie 3 713,85 USD.<\/p>\n\n
W obecnych warunkach postrzegamy niedawn\u0105 si\u0142\u0119 z\u0142ota raczej jako okazj\u0119 do sprzeda\u017cy ni\u017c pocz\u0105tek nowego trendu wzrostowego. Napi\u0119cia geopolityczne w Cie\u015bninie Ormuz bardziej wzmacniaj\u0105 rol\u0119 dolara jako bezpiecznej przystani ni\u017c z\u0142ota, co ogranicza mo\u017cliwo\u015bci istotniejszego wzrostu cen metalu. Ostatnie dane pokazuj\u0105, \u017ce Lloyd\u2019s of London w\u0142a\u015bnie podni\u00f3s\u0142 sk\u0142adk\u0119 ubezpieczenia ryzyka wojennego dla tankowc\u00f3w w regionie o 35%, co sugeruje, \u017ce rynek oczekuje utrzymania si\u0119 tych \u2014 korzystnych dla dolara \u2014 napi\u0119\u0107.<\/p>\n\n
Wzrost cen ropy, przy Brent notowanej obecnie powy\u017cej 115 USD za bary\u0142k\u0119 po raz pierwszy w tym roku, bezpo\u015brednio wzmacnia narracj\u0119 Fed \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d. Dzieje si\u0119 to tu\u017c po zesz\u0142otygodniowych danych o bazowym PCE, kt\u00f3re pokaza\u0142y, \u017ce inflacja uporczywie utrzymuje si\u0119 na poziomie 3,9%, wzmacniaj\u0105c obawy o ponown\u0105 presj\u0119 cenow\u0105. Z tego powodu uwa\u017camy, \u017ce Rezerwa Federalna utrzyma jastrz\u0119bie nastawienie przez ca\u0142e lato.<\/p>\n\n
Wyceny rynkowe odzwierciedlaj\u0105 rosn\u0105c\u0105 pewno\u015b\u0107, a kontrakty terminowe na stop\u0119 funduszy federalnych wskazuj\u0105 obecnie 65% szans na podwy\u017ck\u0119 o 25 pb na posiedzeniu we wrze\u015bniu. To oczekiwanie utrzymuje rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych na podwy\u017cszonych poziomach \u2014 10-latki stabilnie powy\u017cej 4,5%. Tak wysoki koszt alternatywny sprawia, \u017ce utrzymywanie nieoprocentowanego z\u0142ota staje si\u0119 coraz mniej atrakcyjne dla kapita\u0142u instytucjonalnego.<\/p>\n\n
Dlatego nasz\u0105 strategi\u0105 na najbli\u017csze tygodnie jest wykorzystywanie ewentualnych rajd\u00f3w w kierunku oporu kana\u0142u w okolicy 4 164 USD jako okazji do otwierania pozycji nastawionych na spadki. Za atrakcyjny, z g\u00f3ry zdefiniowany pod wzgl\u0119dem ryzyka spos\u00f3b realizacji tej tezy uznajemy sprzeda\u017c out-of-the-money call spread\u00f3w z wyga\u015bni\u0119ciem w sierpniu. Takie podej\u015bcie korzysta zar\u00f3wno na spadku ceny, jak i na up\u0142ywie czasu, je\u015bli z\u0142oto pozostanie w konsolidacji poni\u017cej oporu.<\/p>\n\n
Zmienno\u015b\u0107 r\u00f3wnie\u017c ro\u015bnie \u2014 indeks zmienno\u015bci z\u0142ota Cboe (GVZ) podni\u00f3s\u0142 si\u0119 do 22,5, co sugeruje, \u017ce inwestorzy przygotowuj\u0105 si\u0119 na wi\u0119ksze wahania cen. Aby wykorzysta\u0107 potencjalny ruch w d\u00f3\u0142, rozwa\u017camy tak\u017ce bear put spready. Zakup puta ze strike\u2019em 4 000 USD przy jednoczesnej sprzeda\u017cy puta ze strike\u2019em 3 800 USD daje przejrzysty spos\u00f3b na rozegranie spadku w kierunku dolnego ograniczenia bie\u017c\u0105cego kana\u0142u cenowego.<\/p>\n\n
Dla posiadaczy istniej\u0105cych d\u0142ugich pozycji zasadne jest zabezpieczenie przed spadkiem do strukturalnego wsparcia w pobli\u017cu 3 715 USD. Zakup ochronnych put\u00f3w z wyga\u015bni\u0119ciem we wrze\u015bniu mo\u017ce zapewni\u0107 \u201epolis\u0119\u201d na wypadek wybicia do\u0142em. Utrzymamy to ostro\u017cne, lekko negatywne nastawienie, dop\u00f3ki z\u0142oto nie zdo\u0142a zdecydowanie przebi\u0107 i utrzyma\u0107 si\u0119 powy\u017cej kluczowej 200-dniowej \u015bredniej krocz\u0105cej, kt\u00f3ra pozostaje odleg\u0142ym poziomem 4 491 USD.<\/p>\n\n\n\n