Bilans handlowy Japonii w uj\u0119ciu bilansu p\u0142atniczego (BOP) gwa\u0142townie zaw\u0119zi\u0142 si\u0119 w maju, spadaj\u0105c do nadwy\u017cki 6,9 mld jen\u00f3w z 395,7 mld jen\u00f3w w poprzednim miesi\u0105cu. Zmiana ta wskazuje na niemal p\u0142ask\u0105 pozycj\u0119 w handlu towarami z zagranic\u0105 w analizowanym okresie.<\/p>\n
W uj\u0119ciu BOP majowy odczyt pozostawia saldo jedynie nieznacznie powy\u017cej zera po wy\u017cszej nadwy\u017cce w kwietniu. Dane podkre\u015blaj\u0105 wyra\u017ane, miesi\u0119czne zaci\u015bni\u0119cie salda handlowego Japonii, przy spadku nadwy\u017cki o 388,8 mld jen\u00f3w.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 gwa\u0142towny spadek nadwy\u017cki handlowej Japonii do poziom\u00f3w bliskich zera w maju 2026 r., postrzegamy to jako wyra\u017any sygna\u0142 bazowej s\u0142abo\u015bci jena. Kurcz\u0105ca si\u0119 nadwy\u017cka ogranicza nap\u0142yw walut obcych wynikaj\u0105cy ze sprzeda\u017cy japo\u0144skich towar\u00f3w, co wywiera presj\u0119 spadkow\u0105 na JPY. Oczekujemy, \u017ce para USD\/JPY w nadchodz\u0105cych tygodniach utrzyma trend wzrostowy.<\/p>\n
Tak drastyczny spadek nie jest zaskoczeniem w \u015bwietle ostatnich czynnik\u00f3w zewn\u0119trznych. Dane japo\u0144skiego Ministerstwa Finans\u00f3w pokazuj\u0105, \u017ce koszt importu energii wzr\u00f3s\u0142 w II kwartale o 14% r\/r, podczas gdy najnowsze odczyty wska\u017anika PMI z Chin \u2014 kluczowego rynku eksportowego \u2014 spad\u0142y do 49,8, co sygnalizuje kurczenie si\u0119 aktywno\u015bci. Po\u0142\u0105czenie drogiego importu i s\u0142abn\u0105cego popytu zagranicznego sugeruje, \u017ce s\u0142aby bilans handlowy mo\u017ce si\u0119 utrzymywa\u0107.<\/p>\n
W odpowiedzi rozwa\u017camy zakup opcji call na USD\/JPY ze strike\u2019ami celuj\u0105cymi w poziom 162,50, z terminami wyga\u015bni\u0119cia na koniec lipca oraz w sierpniu. Historycznie okresy szybkiego pogorszenia salda handlowego \u2014 jak pod koniec 2022 r. \u2014 poprzedza\u0142y istotne os\u0142abienie jena przed ewentualn\u0105 interwencj\u0105 w\u0142adz. Utrzymuj\u0105ca si\u0119 \u0142agodna postawa Banku Japonii, potwierdzona na czerwcowym posiedzeniu, dodatkowo wspiera t\u0119 tez\u0119.<\/p>\n
Dla instrument\u00f3w pochodnych na akcje oznacza to mieszany obraz dla Nikkei 225. Z jednej strony s\u0142abszy jen podbija po przeliczeniu na walut\u0119 krajow\u0105 zyski du\u017cych eksporter\u00f3w. Z drugiej strony przyczyna s\u0142abych danych handlowych \u2014 spowalniaj\u0105cy globalny popyt \u2014 jest fundamentalnie negatywna dla ich biznesu. Widzimy zatem okazj\u0119 do zaj\u0119cia pozycji na wzrost zmienno\u015bci na Nikkei, poniewa\u017c Nikkei Volatility Index znajduje si\u0119 obecnie na relatywnie niskim poziomie 18,5.<\/p>\n
Wobec tego konfliktu mi\u0119dzy wspieraj\u0105cym kursem walutowym a s\u0142abym globalnym popytem, rozwa\u017camy strategie typu long straddle na ETF-ach o du\u017cym udziale eksporter\u00f3w. Taka pozycja zarabia na silnym ruchu w dowolnym kierunku i korzysta ze wzrostu niepewno\u015bci. Uwa\u017camy, \u017ce rynek obecnie niedoszacowuje ryzyka zar\u00f3wno ostrego rajdu nap\u0119dzanego kursem walutowym, jak i spadk\u00f3w wywo\u0142anych pogorszeniem globalnego popytu.<\/p>\n\n\n\n