Roczny wzrost akcji kredytowej w japo\u0144skich bankach spowolni\u0142 w czerwcu do 5,7%, nie osi\u0105gaj\u0105c rynkowego konsensusu na poziomie 5,8%. Odczyt wskazuje na nieco s\u0142absze tempo ekspansji kredytu, ni\u017c zak\u0142ada\u0142y rynki.<\/p>\n\n
Czerwcowe dane przed\u0142u\u017caj\u0105 seri\u0119 dodatniej dynamiki kredyt\u00f3w rok do roku, cho\u0107 wypad\u0142y o 0,1 pkt proc. poni\u017cej oczekiwa\u0144. Ta r\u00f3\u017cnica b\u0119dzie analizowana wraz z innymi krajowymi wska\u017anikami w poszukiwaniu sygna\u0142\u00f3w dotycz\u0105cych warunk\u00f3w kredytowych oraz skuteczno\u015bci transmisji polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n\n
Niewielkie rozczarowanie w czerwcowych danych o kredycie bankowym w Japonii to detal, kt\u00f3ry uwa\u017cnie monitorujemy. Cho\u0107 dynamika 5,7% r\/r pozostaje wysoka, wynik poni\u017cej oczekiwanych 5,8% mo\u017ce sugerowa\u0107 potencjalne sch\u0142odzenie popytu na kredyt. Ten subtelny sygna\u0142 wzmacnia nasz\u0105 ocen\u0119, \u017ce kondycja krajowej gospodarki mo\u017ce nie by\u0107 tak solidna, jak zak\u0142ada cz\u0119\u015b\u0107 optymist\u00f3w.<\/p>\n\n
Naszym zdaniem daje to Bankowi Japonii dodatkowy argument, by zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 i nie zacie\u015bnia\u0107 polityki monetarnej zbyt szybko. BoJ dopiero niedawno zacz\u0105\u0142 odchodzi\u0107 od skrajnie \u0142agodnego nastawienia, a wszelkie oznaki s\u0142abo\u015bci gospodarczej najpewniej zwi\u0119ksz\u0105 jego wahanie przed kolejnymi podwy\u017ckami st\u00f3p. Ten punkt danych, cho\u0107 niewielki, wspiera narracj\u0119 o bardzo stopniowej i powolnej \u015bcie\u017cce normalizacji polityki.<\/p>\n\n
Taki scenariusz utrzymuje presj\u0119 spadkow\u0105 na jena, poniewa\u017c r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych wzgl\u0119dem innych g\u0142\u00f3wnych gospodarek pozostaje znacz\u0105ca. Przyk\u0142adowo, przy utrzymuj\u0105cej si\u0119 na wysokim poziomie stopie Fed, r\u00f3\u017cnica rentowno\u015bci sprzyja strategiom polegaj\u0105cym na grze na os\u0142abienie jena. Najnowsze dane Commodity Futures Trading Commission pokazuj\u0105, \u017ce spekulacyjne pozycje netto kr\u00f3tkie na jenie s\u0105 ju\u017c blisko wieloletnich maksim\u00f3w, co wskazuje, \u017ce jest to popularny \u201etrade\u201d.<\/p>\n\n
W tej sytuacji rozwa\u017camy zakup opcji call na USD\/JPY, aby skorzysta\u0107 na dalszym os\u0142abieniu jena. Pozwala to partycypowa\u0107 w oczekiwanym wzro\u015bcie pary walutowej przy jednoczesnym zdefiniowaniu maksymalnego ryzyka. Oceniamy t\u0119 relacj\u0119 zysku do ryzyka jako korzystn\u0105 w horyzoncie najbli\u017cszych kilku tygodni.<\/p>\n\n
S\u0142abszy jen jest zazwyczaj silnym \u201ewiatrem w plecy\u201d dla japo\u0144skich akcji, szczeg\u00f3lnie dla du\u017cych eksporter\u00f3w z indeksu Nikkei 225. Historycznie s\u0142abn\u0105ca waluta podnosi warto\u015b\u0107 zagranicznych zysk\u00f3w firm, takich jak producenci samochod\u00f3w czy elektroniki. Ten efekt przeliczeniowy bezpo\u015brednio poprawia raportowane wyniki i mo\u017ce wspiera\u0107 wzrost cen akcji.<\/p>\n\n
Dlatego rozwa\u017cymy r\u00f3wnie\u017c budow\u0119 d\u0142ugich pozycji poprzez kontrakty terminowe na Nikkei 225 lub zakup opcji call na indeks. To dobrze komponuje si\u0119 z naszym spojrzeniem na FX, tworz\u0105c strategi\u0119 korzystaj\u0105c\u0105 z bardziej go\u0142\u0119biego Banku Japonii. Widzimy potencja\u0142, by indeks ponownie przetestowa\u0142 ostatnie szczyty, je\u015bli jen utrzyma trend deprecjacyjny.<\/p>\n\n\n\n