Jen nieznacznie zyska\u0142, gdy dolar ameryka\u0144ski os\u0142ab\u0142, sprowadzaj\u0105c USD\/JPY z powrotem poni\u017cej 162,00 po poniedzia\u0142kowym szczycie w okolicach 162,40 i zmniejszaj\u0105c w kr\u00f3tkim terminie obawy o interwencj\u0119. Indeks dolara (DXY) pozostawa\u0142 w konsolidacji w pobli\u017cu 101,00, a korekta po zesz\u0142otygodniowym maksimum 101,80 nast\u0105pi\u0142a po s\u0142abszych danych z ameryka\u0144skiego rynku pracy (Nonfarm Payrolls), kt\u00f3re ograniczy\u0142y oczekiwania na szybkie podwy\u017cki st\u00f3p przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105. Najnowsze publikacje z Japonii nie da\u0142y wi\u0119kszego wsparcia: wzrost p\u0142ac (Labour Cash Earnings) w maju wyhamowa\u0142 mocniej od prognoz, wydatki gospodarstw domowych spad\u0142y sz\u00f3sty miesi\u0105c z rz\u0119du, cho\u0107 mniej od oczekiwa\u0144, a wska\u017anik wyprzedzaj\u0105cy koniunktury wzr\u00f3s\u0142, ale poni\u017cej szacunk\u00f3w.<\/p>\n\n
Waluta pozostaje blisko zesz\u0142otygodniowego 40-letniego do\u0142ka na 162,84, ograniczana dywergencj\u0105 mi\u0119dzy polityk\u0105 Banku Japonii a nastawieniem pozosta\u0142ych g\u0142\u00f3wnych bank\u00f3w centralnych. Wyceniane przez rynek scenariusze wci\u0105\u017c odzwierciedlaj\u0105 ostro\u017cno\u015b\u0107 co do tempa zacie\u015bniania przez BoJ, podczas gdy kalendarz danych z USA jest skromny przed publikacj\u0105 protoko\u0142u z ostatniego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), zaplanowan\u0105 na \u015brod\u0119. W d\u0142u\u017cszym horyzoncie ultra\u0142agodne nastawienie BoJ z lat 2013\u20132024 os\u0142abi\u0142o jena; zwrot w 2024 r. w stron\u0119 stopniowej normalizacji, przy r\u00f3wnoczesnym \u0142agodzeniu polityki gdzie indziej, zaw\u0119zi\u0142 r\u00f3\u017cnic\u0119 rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA i Japonii.<\/p>\n\n
Widzimy, \u017ce jen japo\u0144ski nieco odrabia straty, poniewa\u017c dolar ameryka\u0144ski lekko s\u0142abnie. Para USD\/JPY handlowana jest tu\u017c poni\u017cej 162,00, co daje niewielk\u0105 przerw\u0119 od obaw przed natychmiastow\u0105 interwencj\u0105 rz\u0105du. Ta pauza wydaje si\u0119 reakcj\u0105 na brak wyra\u017anego kierunku po stronie dolara.<\/p>\n\n
Kluczowy problem wci\u0105\u017c stanowi ogromna r\u00f3\u017cnica w poziomie st\u00f3p procentowych wyznaczanych przez banki centralne. Podstawowa stopa polityki Fed wynosi 3,5%, podczas gdy Bank Japonii pozostaje blisko zera \u2013 na poziomie 0,25% \u2013 co zosta\u0142o potwierdzone na ostatnim posiedzeniu w czerwcu 2026 r. Szeroki spread nadal sk\u0142ania uczestnik\u00f3w rynku do sprzeda\u017cy jena i kupna wy\u017cej oprocentowanego dolara.<\/p>\n\n
Ostatnie dane z Japonii daj\u0105 niewiele powod\u00f3w, by oczekiwa\u0107 zmiany tego uk\u0142adu. Opublikowana w ubieg\u0142ym tygodniu inflacja bazowa w uj\u0119ciu krajowym za maj wynios\u0142a 1,9%, spadaj\u0105c poni\u017cej celu banku centralnego (2%) i okazuj\u0105c si\u0119 ni\u017csza od oczekiwa\u0144. Tak s\u0142aba presja cenowa oznacza, \u017ce Bank Japonii nie ma pilnej potrzeby podnoszenia st\u00f3p procentowych w celu wsparcia waluty.<\/p>\n\n
Z kolei najnowsze dane inflacyjne z USA za maj pokaza\u0142y, \u017ce bazowy wska\u017anik PCE utrzyma\u0142 si\u0119 na uporczywym poziomie 2,8%. Taka \u201elepko\u015b\u0107\u201d inflacji zwi\u0119ksza prawdopodobie\u0144stwo, \u017ce Fed b\u0119dzie ostro\u017cny w dalszych ci\u0119ciach st\u00f3p w drugiej po\u0142owie roku. Nadchodz\u0105cy protok\u00f3\u0142 FOMC b\u0119dzie kluczowy dla oceny ich nastawienia.<\/p>\n\n
W tej sytuacji dostrzegamy mo\u017cliwo\u015bci gry na dalsze os\u0142abienie jena za pomoc\u0105 opcji. Kupno opcji call na USD\/JPY pozwala skorzysta\u0107, je\u015bli para przesunie si\u0119 wy\u017cej w kierunku 163,00. Trzeba jednak zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107, poniewa\u017c zmienno\u015b\u0107 implikowana mo\u017ce gwa\u0142townie wzrosn\u0105\u0107 w przypadku nowych ostrze\u017ce\u0144 ze strony japo\u0144skich urz\u0119dnik\u00f3w.<\/p>\n\n
Warto pami\u0119ta\u0107 o wielomiliardowej interwencji Ministerstwa Finans\u00f3w wiosn\u0105 2024 r., kt\u00f3ra mia\u0142a miejsce w rejonie 158\u2013160. Cho\u0107 od tego czasu urz\u0119dnicy pozwalali jenowi s\u0142abn\u0105\u0107, uwa\u017camy, \u017ce nowa \u201elinia\u201d mo\u017ce by\u0107 wyznaczana w pobli\u017cu 165. Ryzyko nag\u0142ych dzia\u0142a\u0144 przemawia za stosowaniem strategii takich jak call spread, aby z g\u00f3ry zdefiniowa\u0107 ryzyko w miar\u0119 dalszego wzrostu notowa\u0144 pary.<\/p>\n\n\n\n