John Velis i David Tam z BNY Markets oceniaj\u0105 zbli\u017caj\u0105c\u0105 si\u0119 publikacj\u0119 protoko\u0142u z czerwcowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) \u2014 pierwszego pod przewodnictwem Kevina Warsha \u2014 na tle spokojniejszego kalendarza danych makro. Wskazuj\u0105 na zwrot w stron\u0119 bardziej pow\u015bci\u0105gliwej komunikacji Rezerwy Federalnej i podkre\u015blaj\u0105, \u017ce protok\u00f3\u0142 mo\u017ce mie\u0107 wi\u0119ksz\u0105 wag\u0119, poniewa\u017c zabrak\u0142o typowej serii komentarzy po posiedzeniu, cz\u0119sto okre\u015blanej jako \u201eFedspeak\u201d.<\/p>\n
Autorzy zarysowuj\u0105 ryzyko, \u017ce rynki \u2014 kt\u00f3re ich zdaniem s\u0105 ustawione jastrz\u0119bio \u2014 mog\u0105 zareagowa\u0107, je\u015bli w protokole nie pojawi si\u0119 adekwatnie jastrz\u0119bia retoryka, nawet je\u017celi dokument nie b\u0119dzie wprost go\u0142\u0119bi. W ich ocenie ograniczenie przekazu mo\u017ce zosta\u0107 odczytane jako odej\u015bcie od tego, jak rynek postrzega stanowisko Fed, co zwi\u0119ksza wra\u017cliwo\u015b\u0107 uczestnik\u00f3w poszukuj\u0105cych wskaz\u00f3wek dotycz\u0105cych \u201efunkcji reakcji\u201d banku centralnego, a w konsekwencji \u2014 sposobu, w jaki rynek j\u0105 interpretuje. Tekst informuje, \u017ce powsta\u0142 przy wsparciu narz\u0119dzia sztucznej inteligencji i zosta\u0142 zweryfikowany przez redaktora; przypisano go zespo\u0142owi FXStreet Insights Team.<\/p>\n—\n
Wraz ze zbli\u017caj\u0105c\u0105 si\u0119 publikacj\u0105 protoko\u0142u z czerwcowego posiedzenia FOMC \u2014 pierwszego za kadencji nowego przewodnicz\u0105cego \u2014 przygotowujemy si\u0119 na istotn\u0105 zmian\u0119 w komunikacji Rezerwy Federalnej. Oczekiwane przej\u015bcie na bardziej pow\u015bci\u0105gliwy, mniej \u201erozgadany\u201d styl oznacza, \u017ce rynek b\u0119dzie mia\u0142 mniej oficjalnych wyst\u0105pie\u0144, kt\u00f3re mog\u0142yby go ukierunkowa\u0107. Ten brak sta\u0142ego komentarza to du\u017ca zmiana, do kt\u00f3rej traderzy b\u0119d\u0105 musieli si\u0119 dostosowa\u0107.<\/p>\n
Rynek jest obecnie ustawiony pod dalsze zacie\u015bnianie polityki, a kontrakty futures na stop\u0119 Fed funds wyceniaj\u0105 75% prawdopodobie\u0144stwa kolejnej podwy\u017cki st\u00f3p do wrze\u015bnia. To jastrz\u0119bie nastawienie wspieraj\u0105 najnowsze dane z rynku pracy, kt\u00f3re pokaza\u0142y solidny wzrost zatrudnienia o 250 tys. etat\u00f3w w czerwcu, oraz utrzymuj\u0105cy si\u0119 odczyt inflacji CPI za maj na poziomie 3,1%. Ryzyko polega na tym, \u017ce protok\u00f3\u0142 pozbawiony jednoznacznie jastrz\u0119biego j\u0119zyka zostanie b\u0142\u0119dnie zinterpretowany jako go\u0142\u0119bi, zaskakuj\u0105c lewarowane pozycje.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy na instrumentach pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup kr\u00f3tkoterminowej zmienno\u015bci przed publikacj\u0105. Indeks zmienno\u015bci CBOE (VIX) podni\u00f3s\u0142 si\u0119 ju\u017c do 15,5, a zakup tygodniowych opcji put na g\u0142\u00f3wne indeksy lub opcji call na kontrakty futures na obligacje skarbowe m\u00f3g\u0142by zabezpieczy\u0107 przed nag\u0142ym spadkiem oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p. Taka strategia przygotowuje na scenariusz, w kt\u00f3rym to brak mocnego przekazu staje si\u0119 przekazem samym w sobie.<\/p>\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach dominuj\u0105cym motywem b\u0119dzie niepewno\u015b\u0107, dop\u00f3ki rynek nie dostosuje si\u0119 do nowego, bardziej oszcz\u0119dnego stylu komunikacji. Historycznie okresy mniej transparentnych wskaz\u00f3wek ze strony Fed prowadzi\u0142y do poszarpanych, nap\u0119dzanych nag\u0142\u00f3wkami rynk\u00f3w. Spodziewamy si\u0119 podobnego otoczenia, w kt\u00f3rym cisza ze strony Fed mo\u017ce zosta\u0107 b\u0142\u0119dnie odczytana jako sprzeciw wobec rynkowej wyceny.<\/p>\n
Po publikacji protoko\u0142u skupimy si\u0119 na natychmiastowej reakcji rentowno\u015bci 2-letnich obligacji skarbowych USA, poniewa\u017c jest ona szczeg\u00f3lnie wra\u017cliwa na oczekiwania dotycz\u0105ce polityki Fed. To, jak rynek przejdzie ten pierwszy test komunikacyjny, b\u0119dzie bardziej wymowne ni\u017c sterylny tekst protoko\u0142u. To pokieruje naszym pozycjonowaniem i pomo\u017ce nam oceni\u0107 now\u0105 \u201efunkcj\u0119 reakcji\u201d samego rynku.<\/p>\n\n\n\n