Rezerwy walutowe Szwajcarii wzros\u0142y w czerwcu do 759 mld, wobec 711 mld w poprzednim okresie. Wzrost wskazuje na wi\u0119kszy zas\u00f3b aktyw\u00f3w zewn\u0119trznych utrzymywanych w bilansie.<\/p>\n
Przej\u015bcie z 711 mld do 759 mld oznacza miesi\u0119czny wzrost \u0142\u0105cznych rezerw. Dane nie zawiera\u0142y dalszego podzia\u0142u.<\/p>\n
Znacz\u0105cy wzrost rezerw walutowych odczytujemy jako wyra\u017any sygna\u0142 ze strony Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB). Jednomiesi\u0119czny przyrost o 48 mld pokazuje, \u017ce bank aktywnie interweniuje na rynku, sprzedaj\u0105c franki szwajcarskie. Celem jest niedopuszczenie do nadmiernego umocnienia franka, zw\u0142aszcza wobec euro.<\/p>\n
To dzia\u0142anie ma uzasadnienie, bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce inflacja w Szwajcarii zosta\u0142a ostatnio podana na poziomie 1,4% r\/r, czyli poni\u017cej celu SNB wynosz\u0105cego 2%. Silniejszy frank zepchn\u0105\u0142by inflacj\u0119 jeszcze ni\u017cej, czego bank centralny chce unikn\u0105\u0107. Dlatego oczekujemy, \u017ce nastawienie interwencyjne utrzyma si\u0119 tak d\u0142ugo, jak inflacja pozostanie st\u0142umiona.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych tak zdecydowane podej\u015bcie SNB powinno ogranicza\u0107 zmienno\u015b\u0107 walutow\u0105. Uwa\u017camy, \u017ce w nadchodz\u0105cych tygodniach op\u0142acaln\u0105 strategi\u0105 b\u0119dzie sprzeda\u017c out-of-the-money opcji call na franka szwajcarskiego. Bank centralny w praktyce tworzy \u201esufit\u201d dla warto\u015bci franka, zmniejszaj\u0105c ryzyko gwa\u0142townego, nag\u0142ego wybicia w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Patrz\u0105c na par\u0119 EUR\/CHF, kt\u00f3ra obecnie handlowana jest w okolicach 0,9820, interwencja prawdopodobnie zapobieg\u0142a spadkowi poni\u017cej kluczowego poziomu 0,9700. Historycznie SNB broni\u0142 warto\u015bci franka w tej strefie. T\u0119 informacj\u0119 mo\u017cna wykorzysta\u0107 do konstruowania transakcji w ograniczonym zakresie waha\u0144 (range-bound), takich jak iron condor, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce para pozostanie mi\u0119dzy ustalonymi poziomami wsparcia i oporu.<\/p>\n
Mimo \u017ce stanowisko SNB wydaje si\u0119 czytelne, trzeba pami\u0119ta\u0107 o styczniu 2015 r., gdy bank niespodziewanie porzuci\u0142 kursowy \u201epeg\u201d, wywo\u0142uj\u0105c gwa\u0142towne ruchy rynkowe. Ta historia sugeruje, \u017ce cho\u0107 sprzeda\u017c zmienno\u015bci jest atrakcyjna, warto stosowa\u0107 strategie o z g\u00f3ry ograniczonym ryzyku, takie jak spready kredytowe. Pozwala to korzysta\u0107 z obecnej polityki, jednocze\u015bnie zabezpieczaj\u0105c si\u0119 przed nag\u0142ymi zwrotami.<\/p>\n\n\n\n