Niemiecka produkcja przemys\u0142owa, skorygowana o liczb\u0119 dni roboczych i nieskorygowana sezonowo, przesz\u0142a w maju na dodatnie warto\u015bci, a dynamika rok do roku wzros\u0142a do 0,1% z wcze\u015bniejszych -0,5%. Zmiana ta oznacza niewielk\u0105 popraw\u0119 rocznego tempa produkcji fabrycznej po okresie spadk\u00f3w.<\/p>\n\n
W uj\u0119ciu skorygowanym o dni robocze najnowszy odczyt sugeruje, \u017ce produkcja by\u0142a marginalnie wy\u017csza ni\u017c w analogicznym miesi\u0105cu rok wcze\u015bniej, odwracaj\u0105c wcze\u015bniejszy spadek. Dane wskazuj\u0105 raczej na stabilizacj\u0119 ni\u017c silne odbicie, poniewa\u017c wzrost pozostaje bliski zera.<\/p>\n\n
Przej\u015bcie niemieckiej produkcji przemys\u0142owej z warto\u015bci ujemnych na dodatnie jest istotnym sygna\u0142em dla strefy euro. Postrzegamy to jako potencjalne uformowanie do\u0142ka w najwi\u0119kszej gospodarce kontynentu. To pierwszy dodatni odczyt r\/r od niemal roku, co sugeruje, \u017ce najgorsza faza spowolnienia w przemy\u015ble mo\u017ce by\u0107 ju\u017c za nami.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce uzasadnia to bycze nastawienie do niemieckich akcji poprzez instrumenty pochodne, takie jak kontrakty terminowe na indeks DAX. Dane z przemys\u0142u wzmacniaj\u0105 te\u017c ostatni\u0105 popraw\u0119 w badaniu nastroj\u00f3w ZEW, kt\u00f3re wzros\u0142y w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu do 15,2 \u2014 najwy\u017cszego poziomu od ko\u0144ca 2025 r. Pozycjonujemy si\u0119 pod ruch DAX w kierunku 18 000 pkt.<\/p>\n\n
Wzmacniaj\u0105cy si\u0119 niemiecki sektor przemys\u0142owy stanowi fundamentalny argument za d\u0142ug\u0105 pozycj\u0105 w euro. Przygl\u0105damy si\u0119 opcjom call na EUR\/USD, poniewa\u017c dane mog\u0105 wymusi\u0107 bardziej jastrz\u0119bi ton ze strony Europejskiego Banku Centralnego. Przy ostatnim odczycie inflacji w strefie euro utrzymuj\u0105cym si\u0119 na poziomie 2,5%, dalsza si\u0142a gospodarki zmniejsza prawdopodobie\u0144stwo szybkich ci\u0119\u0107 st\u00f3p.<\/p>\n\n
W konsekwencji przyjmujemy nied\u017awiedzie podej\u015bcie do niemieckiego d\u0142ugu skarbowego. Oczekujemy wzrostu rentowno\u015bci 10-letniego Bunda z obecnego poziomu 2,6% i dlatego rozwa\u017camy zakup opcji put lub sprzeda\u017c kontrakt\u00f3w terminowych na Bunda. Historycznie solidne o\u017cywienie w przemy\u015ble konsekwentnie wywiera\u0142o presj\u0119 na wzrost rentowno\u015bci, gdy rynek wycenia\u0142 mniejsze ryzyko recesji.<\/p>\n\n
Dane sugeruj\u0105, \u017ce ryzyko g\u0142\u0119bokiej recesji w Europie znacz\u0105co si\u0119 zmniejszy\u0142o. Czujemy si\u0119 komfortowo, sprzedaj\u0105c out-of-the-money opcje put na g\u0142\u00f3wne niemieckie sp\u00f3\u0142ki przemys\u0142owe oraz na sam indeks DAX. Patrz\u0105c wstecz na o\u017cywienie z 2017 r., podobny zwrot w produkcji przemys\u0142owej poprzedzi\u0142 trwa\u0142y rajd europejskich aktyw\u00f3w w kolejnych sze\u015bciu miesi\u0105cach.<\/p>\n\n\n\n