Og\u00f3lne wydatki gospodarstw domowych w Japonii spad\u0142y w maju o 0,3% r\/r. Odczyt by\u0142 s\u0142abszy od zera, ale okaza\u0142 si\u0119 lepszy od rynkowych oczekiwa\u0144, kt\u00f3re zak\u0142ada\u0142y spadek o 2,5%.<\/p>\n
R\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy wynikiem a konsensusem wskazuje na mocniejsze, ni\u017c zak\u0142adano, warunki konsumpcji w trakcie miesi\u0105ca, cho\u0107 wydatki wci\u0105\u017c skurczy\u0142y si\u0119 w uj\u0119ciu rocznym.<\/p>\n
Postrzegamy majowe dane o wydatkach gospodarstw domowych na poziomie -0,3% jako istotne pozytywne zaskoczenie wobec konsensusu -2,5%. To sugeruje, \u017ce rynek niedoszacowuje odporno\u015bci japo\u0144skiego konsumenta. Podwa\u017ca to narracj\u0119 o g\u0142\u0119boko os\u0142abionej gospodarce krajowej i wymaga od nas dostosowania pozycjonowania.<\/p>\n
Silniejsze dane konsumenckie, w po\u0142\u0105czeniu z najnowszym odczytem bazowej inflacji CPI za czerwiec (2,4%), zwi\u0119kszaj\u0105 presj\u0119 na Bank Japonii. Uzasadnienie dla utrzymywania ultra\u0142agodnej polityki pieni\u0119\u017cnej s\u0142abnie. Uwa\u017camy, \u017ce rynek nie doszacowuje ryzyka jastrz\u0119biego zwrotu BoJ w nadchodz\u0105cych miesi\u0105cach.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym przygl\u0105damy si\u0119 pozycjom, kt\u00f3re skorzystaj\u0105 na umocnieniu jena w najbli\u017cszych tygodniach. Odwijanie transakcji carry trade na jenie mo\u017ce by\u0107 gwa\u0142towne i szybkie, podobnie jak po zaskakuj\u0105cej modyfikacji polityki pod koniec 2022 r. Rozwa\u017camy zakup opcji call na JPY wzgl\u0119dem dolara, aby wykorzysta\u0107 potencjalny wzrost przy z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku.<\/p>\n
W obszarze derywat\u00f3w na akcje zachowujemy ostro\u017cno\u015b\u0107 wobec Nikkei 225. Cho\u0107 silniejsza gospodarka jest fundamentalnie korzystna, zaskakuj\u0105ce zacie\u015bnienie polityki przez BoJ prawdopodobnie sprowadzi\u0142oby akcje ni\u017cej wraz ze wzrostem koszt\u00f3w finansowania. Widzimy warto\u015b\u0107 w zakupie opcji put na Nikkei jako zabezpieczenia lub spekulacyjnej pozycji kr\u00f3tkiej przeciwko temu ryzyku politycznemu.<\/p>\n
Na koniec oczekujemy wzrostu implikowanej zmienno\u015bci w ca\u0142ym koszyku japo\u0144skich aktyw\u00f3w. Zwi\u0119kszona niepewno\u015b\u0107 co do kolejnego ruchu BoJ czyni atrakcyjnymi strategie \u201elong volatility\u201d, takie jak straddle na parach walutowych typu USD\/JPY. B\u0119dziemy r\u00f3wnie\u017c rozwa\u017ca\u0107 kr\u00f3tk\u0105 pozycj\u0119 na kontraktach terminowych na japo\u0144skie obligacje rz\u0105dowe, poniewa\u017c ka\u017cda sugestia normalizacji polityki podniesie rentowno\u015bci.<\/p>\n\n\n\n