Japo\u0144skie nominalne wynagrodzenia pieni\u0119\u017cne wzros\u0142y w maju o 3,2% r\/r, co okaza\u0142o si\u0119 wynikiem poni\u017cej rynkowego konsensusu na poziomie 3,4%. Publikacja wskazuje na nieco wolniejsze tempo wzrostu p\u0142ac, ni\u017c oczekiwano.<\/p>\n
Dane te wpisuj\u0105 si\u0119 w seri\u0119 krajowych wska\u017anik\u00f3w, kt\u00f3re s\u0105 obserwowane pod k\u0105tem oznak trwa\u0142ego wzrostu wynagrodze\u0144 \u2014 kluczowego dla trend\u00f3w dochod\u00f3w gospodarstw domowych oraz dynamiki inflacji. Rynki oceni\u0105 teraz, czy odczyt ni\u017cszy od prognoz zmieni oczekiwania dotycz\u0105ce kr\u00f3tkoterminowej \u015bcie\u017cki presji cenowej nap\u0119dzanej wzrostem p\u0142ac w Japonii.<\/p>\n
Ni\u017cszy od oczekiwa\u0144 wzrost p\u0142ac w maju sugeruje, \u017ce Bank Japonii pozostanie ostro\u017cny, je\u015bli chodzi o istotne zacie\u015bnianie polityki pieni\u0119\u017cnej. Naszym zdaniem os\u0142abia to argumenty za podwy\u017ckami st\u00f3p procentowych w najbli\u017cszym czasie. To z kolei utrzymuje presj\u0119 na japo\u0144skiego jena.<\/p>\n
Nasze stanowisko wzmacniaj\u0105 ubieg\u0142otygodniowe dane o tokijskiej inflacji bazowej CPI za czerwiec, kt\u00f3ra wynios\u0142a 1,9% i ponownie znalaz\u0142a si\u0119 poni\u017cej 2-proc. celu Banku Japonii. Ostatnie komentarze przedstawicieli banku podkre\u015bla\u0142y r\u00f3wnie\u017c potrzeb\u0119 bardziej trwa\u0142ej inflacji przed podj\u0119ciem dzia\u0142a\u0144. Zestawienie s\u0142abszego wzrostu p\u0142ac i inflacji wskazuje na dalsz\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 jena.<\/p>\n
W zwi\u0105zku z tym rozwa\u017camy pozycje, kt\u00f3re korzystaj\u0105 na wzro\u015bcie USD\/JPY. Zakup opcji kupna (call) lub spread\u00f3w call na tej parze walutowej wydaje si\u0119 rozs\u0105dny, poniewa\u017c kurs kasowy przekroczy\u0142 dzi\u015b rano poziom 162. Jednomiesi\u0119czna implikowana zmienno\u015b\u0107 opcji na USD\/JPY oscyluje wok\u00f3\u0142 9,5% \u2014 poziomu, kt\u00f3ry uznajemy za atrakcyjny do budowania d\u0142ugich pozycji.<\/p>\n
To otoczenie bardzo przypomina okres 2022\u20132024, gdy du\u017ca r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych nap\u0119dza\u0142a silny carry trade przeciwko jenowi. Dla Nikkei 225 s\u0142absza waluta jest zazwyczaj czynnikiem wspieraj\u0105cym, zw\u0142aszcza dla du\u017cych eksporter\u00f3w dominuj\u0105cych w indeksie. Dlatego byliby\u015bmy ostro\u017cni z zajmowaniem nied\u017awiedzich pozycji na japo\u0144skich akcjach.<\/p>\n\n\n\n