WTI w ci\u0105gu ostatnich trzech tygodni ca\u0142kowicie wymaza\u0142a \u201epremi\u0119 wojenn\u0105\u201d i handluje w pobli\u017cu 68,50 USD, podczas gdy Brent jest blisko 72,00 USD; oba gatunki pozostaj\u0105 o kilka dolar\u00f3w powy\u017cej poziom\u00f3w sprzed wybuchu konfliktu i s\u0105 niemal 40% poni\u017cej marcowych ekstrem\u00f3w. Po tymczasowym porozumieniu z 17 czerwca mi\u0119dzy Waszyngtonem a Teheranem, \u017cegluga przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz wr\u00f3ci\u0142a do normy, a dynamika cen wyra\u017anie si\u0119 uspokoi\u0142a w miar\u0119 zanikania premii za ryzyko. R\u00f3\u017cnica Brent\u2013WTI ustabilizowa\u0142a si\u0119 w okolicach 3,50 USD, co oznacza powr\u00f3t do wyceny opartej na kosztach frachtu i jako\u015bci surowca.<\/p>\n\n
OPEC+ uzgodni\u0142 podniesienie limit\u00f3w wydobycia na sierpie\u0144 o 188 tys. bary\u0142ek dziennie (bpd), kontynuuj\u0105c plan przywr\u00f3cenia \u0142\u0105cznie 940 tys. bpd od czasu konfliktu, mimo \u017ce produkcja w rejonie Zatoki Perskiej nadal odbudowuje si\u0119 po stratach si\u0119gaj\u0105cych ok. 6 mln bpd w szczytowym momencie zaburze\u0144. Zjednoczone Emiraty Arabskie opu\u015bci\u0142y system kwot, podczas gdy USA realizuj\u0105 uwolnienie 172 mln bary\u0142ek z SPR, a krajowa poda\u017c w maju si\u0119gn\u0119\u0142a rekordowych ok. 14 mln bpd. Krzywa Brent przesz\u0142a w contango, a spread na sze\u015bciu miesi\u0105cach wynosi ok. minus 56 cent\u00f3w, za\u015b OPEC obni\u017cy\u0142 prognoz\u0119 wzrostu popytu w 2026 r. do poni\u017cej 1 mln bpd. Najbli\u017csze testy to publikacja zapas\u00f3w EIA w \u015brod\u0119 o 14:30 GMT, protok\u00f3\u0142 z posiedzenia FOMC o 18:00 GMT oraz spotkanie OPEC+ 2 sierpnia; kluczowe poziomy to op\u00f3r na 70,00 i 72,00 USD dla WTI, 74,00 USD dla Brent oraz wsparcia na 67,50, 65,00 i lutowe do\u0142ki w rejonie 62,00 USD dla WTI oraz 66,50 USD dla Brent.<\/p>\n\n
Widzimy, \u017ce premia wojenna ca\u0142kowicie znikn\u0119\u0142a z cen ropy, sprowadzaj\u0105c WTI z powrotem w okolice lutowej bazy na poziomie ok. 68,50 USD. Rynek przesta\u0142 handlowa\u0107 \u201estrachem geopolitycznym\u201d, a teraz musi mierzy\u0107 si\u0119 z prostymi fundamentami poda\u017cy i popytu. W naszej ocenie oznacza to, \u017ce \u015bcie\u017cka najmniejszego oporu prowadzi obecnie w d\u00f3\u0142.<\/p>\n\n
Poda\u017c ro\u015bnie z kilku kierunk\u00f3w, co wywiera presj\u0119 spadkow\u0105 na ceny. Najnowsze dane pokazuj\u0105, \u017ce zgodno\u015b\u0107 OPEC+ z kwotami wydobycia os\u0142ab\u0142a, poniewa\u017c kluczowi cz\u0142onkowie zwi\u0119kszaj\u0105 produkcj\u0119, aby zdobywa\u0107 udzia\u0142y w rynku. Dzieje si\u0119 to w momencie, gdy USA nadal uwalniaj\u0105 bary\u0142ki ze Strategicznej Rezerwy Ropy Naftowej (SPR), a krajowe wydobycie utrzymuje si\u0119 blisko historycznych maksim\u00f3w, na poziomie niemal 14 mln bary\u0142ek dziennie.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie sygna\u0142y popytowe s\u0142abn\u0105, szczeg\u00f3lnie ze strony kluczowych konsument\u00f3w. Ostatnie odczyty PMI dla przemys\u0142u w Chinach spad\u0142y poni\u017cej 50, co wskazuje na kurczenie si\u0119 aktywno\u015bci fabryk, a tym samym ni\u017csz\u0105 konsumpcj\u0119 energii. W USA, cho\u0107 rynek pracy pozostaje stabilny, niewielki wzrost stopy bezrobocia do 4,1% sk\u0142ania analityk\u00f3w do obni\u017cania prognoz dotycz\u0105cych szczytowego popytu na paliwa w sezonie letnich wyjazd\u00f3w.<\/p>\n\n
Rynek terminowy potwierdza ten negatywny obraz, poniewa\u017c krzywa Brent jest teraz wyra\u017anie w contango. Kontrakt na grudzie\u0144 2026 r. jest notowany z premi\u0105 przekraczaj\u0105c\u0105 1,00 USD wzgl\u0119dem kontraktu najbli\u017cszego terminu, co oznacza, \u017ce rynek \u201ep\u0142aci\u201d za magazynowanie ropy. To czytelny sygna\u0142 kr\u00f3tkoterminowej nadpoda\u017cy i braku natychmiastowych nabywc\u00f3w.<\/p>\n\n
W tych warunkach traktujemy wszelkie wzrosty w kierunku poziomu 70,00 USD na WTI jako okazje do inicjowania pozycji nastawionych na spadki. Zakup opcji put ze strike poni\u017cej 67,00 USD mo\u017ce by\u0107 niskokosztowym sposobem na skorzystanie z potencjalnego zjazdu w stron\u0119 lutowych minim\u00f3w w pobli\u017cu 62,00 USD. Sprzeda\u017c opcji call out-of-the-money lub budowa strategii bear call spread powy\u017cej oporu 72,00 USD to kolejna metoda generowania dochodu przy utrzymaniu pro-spadkowego nastawienia.<\/p>\n\n
Kluczowym katalizatorem w tym tygodniu b\u0119dzie \u015brodowy raport EIA o zapasach, zw\u0142aszcza po tym, jak w ubieg\u0142ym tygodniu odnotowano nieoczekiwany wzrost o 3,1 mln bary\u0142ek. Kolejny wyra\u017any przyrost potwierdzi\u0142by nadwy\u017ck\u0119 poda\u017cy i prawdopodobnie zepchn\u0105\u0142by notowania poni\u017cej ostatnich poziom\u00f3w wsparcia. Jastrz\u0119bi wyd\u017awi\u0119k ostatniego posiedzenia Rezerwy Federalnej wspiera tak\u017ce mocnego dolara, co stanowi bezpo\u015bredni czynnik negatywny dla cen ropy.<\/p>\n\n\n\n